Bilanço Değerlendirmesi
Nötr
Cari fiyat: 10,31 TL
12-ay Fiyat hedefi: 11,20 TL
İştirak geliri ve düşük gelen karşılık gideri ile net kâr beklentimizi geçti
– İş Bankası’nın 4Ç22 net kârı, önceki çeyreğe göre %57 artışla 23,5 milyar TL olarak gerçekleşti ve 21,3 milyar TL kâr tahminimizi ve medyan analist tahmini olan 19,3 milyar TL’yi yendi. İş Bankası, 4Ç22 için toplam 2,0 milyar TL ve 2022’de 4,4 milyar TL serbest karşılık ayırdı 2022’de kümülatif net kâr 61,5 milyar TL (yıllık %357 artış) ve özkaynak kârlılığı %46,8 oldu. Serbest karşılık ayrılmasa net kâr 66 milyar TL, özkaynak kârlılığı %50 civarı olacaktı.
– 4Ç22’deki net kârı esas arttıran iştiraklerden sağlanan gelirin 3Ç22’deki 4,8 milyar TL’den 10,5 milyar TL’ye ulaşması oldu. Ayrıca, 4Ç22’de net karşılık maliyetinin, II. aşama kredi karşılıklarının bir miktarının iptal edilmesiyle, – 336mn TL olması da kâra destek verdi. Böylece İş Bankası’nın net kredi risk maliyeti (kur etkisi ile birlikte) 4Ç22 için -24 baz puan ve 2022 için 38baz puan (tahmin 85 baz puan) oldu.
– Öte yandan, İş Bankası’nın swap dahil net faiz geliri, (TÜFE tahvil gelirleri 7,5 milyar TL’de yatay kalsa da) 4Ç22’de önceki çeyreğe göre %14 artışla 20.1 milyar TL oldu. Bu artışta 3Ç22’de 10.2 milyar TL olan çekirdek net faiz gelirinin, fonlama maliyetinin kontrolü sayesinde, 4Ç22’de 12.6 milyar TL’ye çıkması etkili oldu.
Yorum: İş Bankası, 2023’te net faiz marjında rakiplerine kıyasla daha ılımlı sadece 180 baz puan daralma öngörüyor. Bu durum bankanın 2023 kârı içerisinde TÜFE tahvillerin etkisinin sınırlı kalmasından kaynaklanıyor. Buna ek olarak banka hem net ücret, hem de net işletme maliyetlerinde yıllık %80 civarı artış öngörüyor. Öte yandan, banka net kredi risk maliyetinin (döviz etkisi hariç) 2022’deki 95 baz puandan 150 baz puana çıkmasını öngörüyor. Bu varsayımlar paralelinde bankanın öz kaynak karlılık hedefi %30 civarında bulunuyor. Bizim görüşümüze göre bu hedef makul görünüyor ve İş Bankası için 2023 net kârında olası daralmanın rakiplere kıyasla daha sınırlı kalacağı yönünde bir görüntü veriyor.
Kaynak: Ak Yatırım