Bilanço Değerlendirmesi
Nötr
Cari fiyat: 9,25 TL
12-ay Fiyat hedefi: 11,20 TL
TÜFE tahvil muhasebesi ve artan karşılık gideri dönem kâr artışını sınırladı
– İş Bankası’nın 3Ç22 net kârı önceki çeyreğe göre %3,4 sınırlı artışla 15.0 milyar TL oldu ve bizim ve piyasanın beklentisi ile paralel geldi. Bu sonuçla banka 2022/6’da yıllık %439 artışla 38 milyar TL net kâr elde etti. Öz kaynak kârlılık oranı %43,4 oldu (2021’de %18,4). Rakiplere göre İş Bankası’nın 3Ç22 kâr artışının sınırlı kalması TÜFE tahvil muhasebesi ve karşılık gider artışından kaynaklandı.
– Bankanın önceki çeyreğe göre TÜFE tahvil geliri sadece 0,5 milyar TL ve net faiz geliri 1,9 milyar TL arttı. TÜFE tahvilleri hariç net faiz marjı buna göre yatay kaldı. Rakiplerle kıyaslandığında bu performans ortalamaya yakın görünüyor. Bankanın esas faiz marjının baskılanmasında TL mevduatta %32 ile ortalamadan hızlı büyüme ve TL vadesiz mevduatın payının 4 puana yakın azalması etkili oldu.
– Sorunlu krediler 2,4 milyar TL ile önceki çeyreğe göre belirgin artış gösterip 22,5 milyar TL oldu. 3Ç22’de sorunlu kredi büyümesi rakiplerin üstünde kalsa da ilk dokuz ay verilerine göre sektör ortalamasında görülüyor. Artan TGA intikali nedeniyle İş Bankası 3Ç22’de (kur etkisi hariç) net 3,0 milyar TL karşılık ayırdı. İlk altı ayda bu maliyet sıfıra yakındı. Böylece kredi risk maliyeti (kur etkisi hariç) ilk dokuz ay sonunda 63 baz puan oldu (bankanın tüm yıl için önceki öngörüsü 150 baz puan).
– Emekli sandığı için 3Ç22’de önceki çeyreğin yarısı kadar 0,8 milyar TL ve ilk dokuz ayda 3,2 milyar TL karşılık ayrıldı. Böylece faaliyet giderleri 3Ç22’de %6,6 geriledi ancak ilk dokuz ayda ise yıllık %120 artış gösterdi. Artışın yıl sonunda %100’ü geçeceğini tahmin ediyoruz. Komisyon gelirlerinde özellikle fon yönetim komisyonlarındaki artış dikkat çekti. İlk dokuz ayda komisyon gelirleri de yıllık iki katına ulaştı.
Yorum: İş Bankası’nın özkaynak kârlığının rakiplerin gerisinde kalması TÜFE tahvil gelirinin sınırlı ve faaliyet giderlerinin ortalamadan yüksek artışından kaynaklanıyor. Banka yılsonu için asgari %40 özkaynak kârlılığı bekliyor. Dokuz ay sonuçlarının ardından biz de net 2022 kâr tahminimizi %20 artışla 58,5 milyar TL’ye (tahmini özkaynak kârlılığı %46) yükselttik. Bu güncellemeye paralel olarak 12 aylık fiyat hedefimizi de %32 artışla 11,20 TL yaptık. Hissede “Nötr” görüşümüz %21 yukarı potansiyel ile devam ediyor.
Kaynak: Ak Yatırım