Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 10,82 TL
12‐ay Fiyat hedefi: 15,50 TL
Hızlı düşen kredi risk maliyeti ile net kâr beklentinin hafif üzerinde geldi.
‐ İş Bankası 1Ç22’de 250 milyon TL serbest karşılık sonrası 8,4 milyar TL net kâr açıklayarak, Ak Yatırım ve piyasa medyan tahminini (8,1 milyar TL) hafifçe geçti. Bankanın maddi öz kaynak kârlılık oranı 2021’deki %20’den %41,3’e sıçradı. Kârın önceki çeyreğe göre %31 (önceki yıla göre %355) artmasında TÜFE tahvil getirisindeki artış ve karşılık giderlerindeki azalma etkili oldu. Buna karşılık beklentiler paralelinde önceki çeyreğe göre faaliyet giderleri %20 arttı ve iştirak geliri %34 azalarak kârı baskıladı.
‐ Net faiz geliri (swap etkisi dahil) önceki çeyreğe göre %31 artarak 10,2 milyar TL oldu. Nominal TÜFE tahvil getirisinin (enflasyon verisinin de etkisiyle) %47,4’e sıçraması (2021’de %29,7) önceki çeyreğe göre faiz gelirini 2,0 milyar TL artırdı. Diğer taraftan kredi mevduat getiri makasına hafif daralma ve TL vadesiz mevduat oranında hafif gerileme net faiz marjını baskıladı. Böylece net faiz marjı (swap dahil) önceki çeyreğe göre TÜFE tahvil etkisi ile 40 baz puan artarken, TÜFE tahvil etkisi hariç 24 baz puan azaldı.
‐ Net kredi karşılık gideri (kur etkisi düzeltilmiş) eksi 84 milyon TL geldi. İş Bankası 1Ç22’de net 971 milyon TL karşılık ayırdı. Ancak karşılıklar büyük ölçüde kurdaki etkiyi yansıttığından ve ilgili hesapla ilgili 1,05 milyar TL kur koruma geliri sağlandığından net kaşılık maliyeti ekside kalı. Kredi risk maliyet oranı (kur etkisi düzeltilmiş) 2021’e 68 baz puan olurken, 1Ç22’de ‐6 baz puana düştü.
‐ Faaliyet giderleri önceki çeyreğe yakın 800 milyon TL sandık karşılığı ile birlikte çeyreklik %20 ve yıllık %84 arttı. Personel giderlerindeki artış %61 ile ortalamanın altına kaldı. Net komisyon gelirleri ise faaliyet giderlerinin altına %73 büyüme gösterdi.
Yorum: İş Bankası TL krediler %7,5 artış ile bir miktar Pazar payı kaybetti ve rakiplerinden ayrıştı. Buna karşın kredi‐mevduat makasındaki daralma bir miktar dikkatimizi çekti. Diğer taraftan kredi karşılık giderlerinin yılbaşı öngörüsünün oldukça altında seyretmesi olumlu görünüyor. 2022 için net kâr tahminimizi %70 artışla 32,0 milyar TL’ye yükselttik. Finansal tahmin güncellemesine paralel olarak 12 aylık fiyat hedefimizi de %25 artışla 15,50 TL’ye yükselttik. Hissede “Endeksin Üzerinde Getiri” görüşümüzü koruyoruz. İş Bankası %56 getiri ile YBG en iyi performans gösteren banka hissesi oldu.
Kaynak: Ak Yatırım