2Ç21 Finansal Sonuçları / İş Bankası
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: AL
Kapanış Fiyatı (TL) 5,48
Hedef Fiyat (TL) 7,76
Tahminleri aşan net kar (+)
İş Bankası’nın 2Ç21 net karı, çeyreksel %18,4, yıllık %39 artarak 2,2 mlr TL ile bizim ve piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Böylece bankanın 2021 ilk yarıda net karı yıllık %33,4 artarak 4,05 mlr TL’ye ulaşırken, ortalama özkaynak karlılığı ise %11,6’ya çıktı. Ayrıca banka yönetimi 2021 yılsonu için risk maliyeti tahminini aşağı yönlü revize ederken, komisyon gelirlerindeki artış beklentisini de yükseltti. Banka yılsonu net faiz marjı beklentisini ise düşürdü. Beklentilerin üzerinde gelen 2Ç net karının, hisse performansına pozitif yansımasını bekliyoruz. Banka için 7,76 TL olan hedef fiyatımız ile birlikte kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi sürdürüyoruz.
• Güçlü mevduat büyümesi ile kredi-mevduat oranı iyileşti – İş Bankası’nın 2Ç21’de toplam kredi hacmi çeyreksel %3,2 büyüme gösterirken, mevduat büyümesi ise bu dönemde TL (ç/ç:+%11,6) öncülüğünde %8,8 olarak gerçekleşti. Böylece bankanın 1Ç’de %95 olan kredi-mevduat oranı 2Ç’de %90,7 düzeyine geriledi. Aktif kalitesine bakıldığında ise bankanın 1Ç’de %5,3 olan takipteki krediler oranı 2Ç’de net intikallerin azalması ve 868 mn TL’lik kayıttan silmenin etkisi ile %4,9 düzeyine geriledi. Aynı dönemde yakın izlemedeki krediler oranı ise %11,9’dan %12,4 düzeyine çıktı.
• Çekirdek gelirler bir önceki çeyreğe göre %5,8 azaldı – Banka’nın 2021 yılı ikinci çeyrekte net faiz gelirleri (swap dahil) bir önceki çeyreğe göre %3,4 artış gösterirken, kümülatif net faiz marjı ise çeyreksel sınırlı düşüş göstererek %2,2 olarak gerçekleşti. Bu dönemde bankanın swap fonlama giderleri %16,8 artarken, kredi-mevduat makası hafif iyileşme gösterdi. Ayrıca 2Ç’de bankanın komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe göre %12 artarak 1,74 mlr TL ile beklentimize paralel gerçekleşti. Böylece 2Ç’de bankanın çekirdek gelirleri çeyreksel %5,8 azalmasına rağmen, net karşılık giderlerindeki %23’lük gerileme ve kaydedilen ertelenmiş vergi geliri, net karındaki artış için destekleyici oldu. Bankanın 1Ç’de %11,0 olan ortalama özkaynak karlılığı 2Ç’de %11,6 düzeyine çıktı. Ayrıca bu dönemde bankanın net risk maliyeti %1,6’dan %1,4’e geriledi.
• 2021 yılsonu tahmini revize edildi – Banka yönetimi 2021 yılsonu için daha önce 250 bp altında olarak öngördüğü net kredi riski maliyeti beklentisini 150 bp altı olarak güncellerken, komisyon gelirlerindeki artış beklentisini ise ~%15’den ~orta %20’li seviyelere yükseltti. Ayrıca banka %3,6-%3,8 aralığında belirlediği swap dahil net faiz marjı tahminini ise 50 bp düşürerek %3,1-%3,3 düzeyine indirdi.
• Değerleme ve öneri – 2Ç21 finansalları ardından İş Bankası için 2021 sonu net kar tahminimizi 7,5 mlr TL (y/y:+%9,6) olarak koruyoruz. Banka için 7,76 TL olan hedef fiyatımızı koruyor, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım