4Ç16 Finansal Sonuçları| İş Bankası
Endekse Paralel Getiri
Uzun Vadeli Öneri: AL
Beklentinin üzerinde net kar (+)
İş Bankası 4Ç16 için 1,18 mlr TL olan beklentimizin %15, Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %13 üzerinde 1,36 mlr TL (çeyreksel +%30, yıllık +%54) net kar açıkladı. Genel olarak 4Ç’de tahminlerimizden daha iyi net faiz gelirleri ve net ticari karın yanı sıra beklentimizin altında gerçekleşen karşılık giderleri net kar tahminimizde yukarı yönlü sapmaya neden oldu. Bankanın açıklanan 4Ç sonuçları hem bizim ve hem de piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Bu nedenle 4Ç16 sonuçların hisse üzerine etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz. İş Bankası için 6,30 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadede ise “AL” önerimizi koruyoruz.
Banka’nın 4Ç’de toplam kredi hacmi YP kredilerde dolar bazında sınırlı daralma ve TP kredilerde %2,6 artış ile önceki çeyreğe göre sektör ortalamasına paralel %7,7 büyüme gösterdi. Detaya baktığımızda; 4Ç’de YP ($) krediler tarafında KOBİ kredilerinde önceki çeyreğe göre %5,2, ticari ve kurumsal kredilerde %1,0 daralma kaydedildi. Aynı dönemde TL tarafta tüketici kredileri çeyreksel bazda %4,9 artış göstermiş ve böylece 2015 sonuna göre (+%8,1) büyüme kaydetmiştir. İş Bankası’nın 2016 yılı genelinde kredi büyümesi ise %14,8 ile bütçelenenin (+%10-12) üzerinde gerçekleşmiş oldu. Banka’nın 4Ç’de mevduat büyümesi ise YP tarafta ($-%4,4) sektör ortalaması üzerinde görülen daralmanın etkisi ile %6,8 artış olarak gerçekleşti.
İş Bankası’nın dördüncü çeyrekte Takipteki Krediler Oranı (TKO) %2,38 ile beklentimize yakın gerçekleşirken, TKO 2015 sonuna göre yaklaşık 40 bp artış göstererek banka yönetimi tarafından yılsonu için bütçelenen 60 bp artışın altında kaldı. Ancak Banka’nın 4Ç’de 403 mn TL’lik sorunlu kredi portföyü satışı olması TKO’daki artış baskısını sınırladı. Bu satışı hariç tuttuğumuzda Banka’nın TKO’su %2,57 seviyesine ulaştığını hesaplıyoruz.
Banka’nın 4Ç’de Net Faiz Gelirleri (NFG) beklentimizin %2 üzerinde 3,03 mlr TL (çeyreksel +%7, yıllık +%23) olarak gerçekleşti. 4Ç’de kredi getirilerindeki artışın olumlu katkısı ile yaklaşık 16 bp iyileşen toplam kredi-mevduat farkı sonucunda NFG olumlu etkilendi ve bankanın Net Faiz Marjı (NFM) çeyreksel bazda 12 bp artış ile %4,29’a ulaştı.
4Ç’de net faiz ve net ücret & komisyon gelirlerinde görülen güçlü artışın yanı sıra net ticari zararın kara dönüşmesi ile İş Bankası’nın toplam bankacılık gelirleri önceki çeyreğe göre %16 artış gösterdi. Ayrıca 2016 yılı genelinde hem net faiz marjı hem de net ücret & komisyon gelirleri artışı hedeflenenin üzerinde gerçekleşmiş oldu.
Banka’nın 4Ç’de mevsimsel olarak bir önceki çeyreğe göre %15 artış gösteren toplam faaliyet giderleri beklentimize paralel gerçekleşti. Yıl genelinde ise faaliyet giderleri 2015’e göre sadece %3 artış ile banka yönetimi tarafından TÜFE+%3-4 olarak bütçelenenin altında gerçekleşirken, Gider/Gelir oranı 8,6 puan düşüş ile %46 düzeyine geriledi. Ayrıca Banka 4Ç’de TİBAŞ Mensupları Emekli Sandığı Vakfı için 213 mn TL karşılık ayırdı. Bu rakam yıllık bazda %23 düşüşe işaret ediyor. Ayrıca banka 3Ç’de sandık için ihtiyaten kaydettiği 125 mn TL’lik karşılığı 4Ç’de iptal etti.
4Ç’de tahminlerimizden %20 daha düşük gerçekleşen karşılık giderleri net kar beklentimizde yukarı yönlü sapmaya neden olan önemli faktörlerden biri oldu. Banka’nın bu dönemde borsada işlem görmeyen iştirakinin değer düşüklüğü için 149 mn TL’lik ekstra karşılık gideri kaydetmesine karşın, tahminimizden daha düşük gerçekleşen genel ve özel karşılık giderleri toplam karşılık giderleri beklentimizde sapmaya neden oldu.
Banka yönetimi Ocak ayında yaptığı açıklamada, 2017 yılında %12-%13 kredi büyümesi, %14-%15 mevduat büyümesi, %3,0’den düşük TKO, %14’den yüksek Sermaye Yeterlilik Rasyosu, %4,00-%4,20 seviyelerinde net faiz marjı ve net ücret & komisyon gelirlerinde %15’in üzerinde artış öngördüğünü duyurmuştu.
İş Bankası için 6,30 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadede ise “AL” önerimizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!