4Q20 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzeri (Nötr’den revize)
Cari Fiyat: 24,66 TL
Revize 12‐ay Fiyat Hedefi: 33,00TL
Beklenenden iyi gelen 4Ç20 FAVÖK var, İyileşen FAVÖK marjı ve işletme sermayesi ihtiyacı ile 12 aylık hedef fiyatı ve önerimiz yukarı çektik
‐ İndeks Bilgisayar 4Ç20’de 41 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım tahmini 46 milyon TL’nin altında) ve yıllık büyümesi %4 oldu. Beklediğimizden yüksek gelen kur farkı giderleri nedeniyle, net kar beklentimizi altında kaldı.
‐ Şirketin 234 milyon TL döviz karşılığı uzun pozisyonu var, 4Ç20’de TL değerlenince kur farkı giderleri oluştu. 4Ç20’de ciro yıllık %57 büyümeyle 3 milyar 205 milyon TL ve beklentimiz olan 3 milyar 200 milyon TL’ye paralel gerçekleşti. Neteks ve Despec satın almalarla gelen inorganik satış büyümenin yanı sıra ağ teçhizatı satışların artışı da katkıda bulundu.
‐ 4Ç20 FAVÖK marjı %2,9 ile 4Ç19’daki %3,3 marjın altında kaldı ancak 3Ç20 marjı olan %2,3’ün üzerinde gerçekleşti. 4Ç20 FAVÖK yıllık %37 büyümeyle 93 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentimiz olan 74 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Artan ağ teçhizat satışları faaliyet karlılığı beklentimizin üzerine çıkardı.
‐ Yorum: 2020 tüm yıl ciro yıllık %93 büyümesinin ardından baz etkisiyle 2021’de daha yavaş yıllık %20 ciro büyümesi bekliyoruz. 2020 FAVÖK artan ağ teçhizatı satışlarla beklentimizin üzerine çıktı. Bu satışların 2021 de güçlü kalması bekleniyor. Dolayısıyla FAVÖK marjı beklentimizi %2,5’den %2,9’a revize ettik. Ayrıca düşen işletme sermaye ihtiyacı 2021 ve ileriki yıllarda daha düşük seviyelerde kalması öngörülüyor. Buna göre de İNA değerlememizde ilave değer çıkıyor. Bu revizelere göre 12 aylık hedef fiyatımız 18,75 TL’den 33,00 TL ye yükseliyor. Önerimizi Nötr’den Endeksin Üzeri’ye revize ediyoruz. Güçlü gelen 4Ç20 FAVÖK ve öneri revizemizle hissede olumlu tepki bekliyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım