1Ç23 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 15,90 TL
12 Aylık Hedef: 28,00 TL
Net kar proje bazlı etkiler ile beklentilerin altında gerçekleşti: Indeks 1Ç23’te beklentilerin altında 130 milyon TL net kar açıkladı (Piyasa: 163 milyon TL; Ak Yatırım: 140 milyon TL). Satış gelirlerinin 8.406 milyon TL ile beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine rağmen, brüt karın beklentilerin altında kalması sebebiyle FAVÖK ve net kar beklentilerin altında gerçekleşti.
Satış gelirleri güçlü talep sayesinde yıllık %63 büyüdü: Satış gelirleri yıllık %63 büyüme ile beklentilerin hafif üzerinde 8.406 milyon TL olarak gerçekleşti (Piyasa: 8.300 milyon TL; Ak Yatırım: 8.270 milyon TL). Nisan ayında tüketici elektroniğine ilişkin kredi kartı harcamaları 1Ç23 ortalamalarının yaklaşık %20 üzerinde seyretti. Tüketici elektroniği ve altyapı ürünlerine yönelik talep güçlü görünümünü koruyor.
FAVÖK marjı altyapı ürünlerinin satışlardaki payının artması sebebiyle güçleniyor: Brüt kardaki proje bazlı kayıp etkisi ile FAVÖK 308 milyon TL olarak piyasa beklentilerinin altında gerçekleşti (Piyasa: 331 milyon TL; Ak Yatırım: 331 milyon TL). FAVÖK marjı yıllık 30 baz puan artış ile %3,7 olarak gerçekleşti. Depolama, server ve network ürünlerinin toplam satışlar içerisindeki payının artması FAVÖK marjını destekleyen temel unsur oldu. Kurumsal kullanıma yönelik ürünler dışında üst uç ürün talebi de güçlü seyretti.
İşletme sermayesindeki gelişmeler net nakit seviyesinin iyileşmesi üzerinde etkili oldu: Indeks net nakit seviyesini 4Ç22’deki 1.593 milyon TL seviyesinden, 1.934 milyon TL seviyesine yükseltti. Net işletme sermayesi 269 milyon TL seviyesinden negatif 223 milyon TL seviyesine iyileştirdi. Net işletme sermayesinin satışlara oranı 4Ç22’deki %1,1 seviyesinden negatif %0,8 seviyesine iyileşti. İşletme sermayesi iyileşmelerinden elde edilen nakit tutarının 400 milyon TL’sini 3 ay vadeli kur korumalı mevduatta ve hisse geri alımları yaparak değerlendiriyor. Bugüne kadar toplam payların %3,81’ı geri alındı.
Yorum: 1Ç23 sonuçlarının beklentilerin altında kalmasına rağmen, sektöre ilişkin güçlü talep görünümünün ve net nakit seviyesi iyileşmelerinin devam etmesini olumlu değerlendiriyoruz. Indeks geri alım programına ve düzenli temettü ödemelerine devam ediyor. Ayrıca, şirket yönetiminin önümüzdeki dönemlerde yatırım planlarının detaylarını paylaşması bekleniyor. Indeks Bilgisayar payları emsallerine göre %70 iskonto ile 2023T 4,4x F/K çarpanıyla işlem görüyor. Bu sebepler ile Indeks için olumlu görüşümüzü ve %76 yukarı potansiyele işaret eden 28TL hedef fiyatımızı koruyoruz. Indeks en çok beğenilen hisseler listemizdeki yerini koruyor.
Kaynak: Ak Yatırım