TME Performansı Umut Verici…
Hürriyet 4Ç12’de 5.5mn TL zarar açıkladı. Açıklanan rakam piyasa beklentisi 19mn TL ve bizim beklentimiz 9mn TL’ye göre kötü oldu. Yılın son çeyreğinde yapılan arazi satışından elde edilen 28mn TL kazanç net karı desteklerken, TME’nin düşen gelirlerine karşın operasyonel performansındaki iyileşme özellikle göze çarpıyor.
Konsolide gelirler yıllık bazda %1.8 düşerek 227mn TL oldu. Yurtiçi gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre yatay kalarak 170mn TL olurken online gelirlerdeki %27 büyüme yazılı reklam gelirlerindeki %9 düşüşü dengelemiş oldu. TME tarafında gelirler %7 düşüşle 32mn Dolar seviyesinde gerçekleşti. Online tarafa ağırlık verilmesi stratejisinin sonuçlarını vermeye başladığını görüyoruz. Online gelirler TME gelirlerinin %25’ine ulaşırken 2012 yılında konsolide bazda reklam gelirlerinin %16’sı online kaynaklı oldu (2011’de %12). 2013 yılında online gelirlerin %28 büyüme göstermesini beklerken yazılı reklam gelirlerinin de pozitif katkısının olmasını bekliyoruz.
Konsolide VAFÖK 4Ç12’de 22mn TL oldu, beklentimiz 24mn TL seviyesindeydi. Konsolide VAFÖK marjının 4Ç12’de özellikle TME’nin gider kontrolü sayesinde %10’a ulaştığını görüyoruz. Yurtiçinde VAFÖK marjı 4Ç12’de %7.6 seviyesinde gerçekleşirken (4Ç11’de %8.5) TME yeniden yapılandırma çalışmalarının ardından önceki yılın negatif VAFÖK marjını %12’ye getirmeyi başardı. TME’de 2012 yılı için %12 VAFÖK marjının artmasını beklediğimiz pazarlam giderlerine karşın korunmasını beklerken yurtiçinde VAFÖK marjının giderlerin kontrol edilmesiyle %14’e yükselmesini bekliyoruz.
Tek seferlik gelirşmeler finansalları etkiliyor. Geçtiğimiz yıl Hürriyet’in hem yurtiçinde hem yurtdışında özellikle maliyet konusunda yeniden yapılandırma çalışmalarını sürdürdüğü bir yıl oldu. Bunun yanında gerçekleştirilen arazi satışları net karı oldukça yukarı taşıdı. 2013 yılında finansalların şirketin faaliyetlerini daha açık yansıtacağını düşünüyoruz.
Endekse paralel getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. Güncellediğimiz değerlememiz hisse başına 1.08 TL hedef fiyat ve %16 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
Oyak Yatırım Araştırma
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!