1Ç24 Analist Toplantı Notu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 69.75
Hedef Fiyat (TL) 108.80
Getiri Potansiyeli (%) 56%
Hitit Bilgisayar 24 Mayıs günü 1Ç24 finansallarının ardından yatırımcı ve analist toplantısı gerçekleştirdi. Toplantıdan derlediğimiz ve ön plana çıkan önemli notlar, son açıklanan veriler ışığında AnadoluJet hesaplamamız ve Türk Hava Yolları Acenta Dağıtım Sistemleri (ADS) projesini incelememiz aşağıda yer almaktadır.
➢ Hitit Bilgisayar 1Ç24 finansallarına kısa bakış: Şirket, yılın ilk çeyreğinde 1,454 milyon USD seviyesinde net kar açıkladı. Söz konusu dönemde satış gelirleri yıllık bazda %10 artarak 6,991 milyon USD seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK ise yıllık %9 azalışla 2,296 milyon TL oldu. 1Ç24’te FAVÖK marjı %33 seviyesinde takip edildi.
➢ Hitit Bilgisayar, 2024 yılının ilk çeyreğinde 2 yeni partner kazanımı ile partner sayısını 74’e yükseltirken, hizmet verdiği yolcu sayısını %17 artırmıştır. Satışı yapılmış anlaşmaların kurulum projelerinden 4’ü 1Ç24 dönemi içerisinde tamamlanmıştır. Ayrıca, 1Ç24 sonu itibarıyla 7 kurulum projesi de yakın gelecekte sonuçlandırılmak üzere aktif şekilde devam etmektedir. Şirket’in 6 kıtada 48 ülkede hizmet sözleşmesi bulunmaktadır.
Toplantıda öne çıkan önemli notlar:
■ Şirket’e, tarafımızdan sorulan “likidite kaynaklı işlem hacminin zayıf olması ve Hitit Bilgisayar’ın majör endeksler içinde yer alması” konularındaki sorularımız üzerine Hitit Bilgisayar, her iki konu üzerine de çalıştıklarını, likidite sağlayabilmek için farklı opsiyonlar üzerinde durduklarını ve majör endeks kriterlerini detaylı olarak incelediklerini açıkladılar. Söz konuların bazılarında somut adım atma aşamasına geldikleri izlenimini net şekilde aldık.
■ Şirket, 2023 finansallarının ardından gerçekleştirdiği toplantıda Star Alliance havayolları arasından bir şirketin ihale sonucunun bu yıl içinde sonuçlanmasını beklediğini belirtmişti. Bu toplantıda gelen soru üzerine sürecin devam ettiğini, büyük havayolları için sürecin oldukça uzun sürdüğünü ve sürecin devam ettiği bilgisi yinelendi.
■ Şirket, tarafımızdan yönlendirilen “AJet’in Nisan-Mayıs aylarında gerçekleşen rakamlarının nasıl gerçekleştiği” yönündeki bir diğer sorumuza, “rakam telaffuz edemeyeceklerini, ancak, özellikle Mayıs ayı gerçekleşmelerinin bütçelenen rakamın üzerinde, heyecan verici olduğu” yanıtını verdi.
■ Hatırlayacak olursak, AJet, 31 Mart 2024 itibariyla Hitit çözümleri ile uçuşlarına başladı. 2024 yılı ikinci çeyreğinden itibaren AJet, Hitit için sürekli gelir yaratan model olarak finansallara yansıyacak. Daha önce yayınladığımız birçok raporda AJet’in olası katkısını hesaplamıştık. Güncel veriler ışığında AJet ve Pegasus’a ait 2023 yıl sonu gelir ve yolcu sayısı karşılaştırmamıza göre, AJet’in Hitit Bilgisayar’ın satış gelirlerine yaklaşık %17’lik katkı sağlamasını beklemekteyiz.
■ Şirket’e, “havayolu yolcu gelirlerindeki azalıştan etkilenip etkilenmedikleri” sorulduğunda, anlaşmaların havayolu şirketlerinin hacmine bağlı olarak yolcu başına sabit gelirle yapıldığı, bilet fiyatlarındaki değişimden etkilenmediklerini açıkladılar.
■ Şirket, “ilk çeyrek finansallarında açıklanan, yıl sonu beklentilerin gerisinde kalan FAVÖK rakamı için risk görülüp görülmediği” yönünde gelen soru üzerine, beklentiler üzerinde risk görülmediğini açıklandı.
■ Hatırlayacak olursak, Şirket’in, 2024 yılına yönelik USD bazında beklentileri; i) ciroda %33 ile %38 aralığında büyüme
ii) FAVÖK’te %43 ile %48 aralığında marj iii) net karda %25 ile %30 aralığında marj iv) yatırım/ciro oranı %30 ile %35 aralığı yönündeydi.
■ Şirket, ‘ADS sistemi’ üzerine gelen soru üzerine ADS tarafında yeni anlaşmaların gelebileceğine yeşil ışık yaktı.
■ Hatırlayacak olursak, Türk Hava Yolları projesinin gelire katkısını görmek için belirli varsayımlar altında yaptığımız hesaplamalarımız, 2023 verileri doğrultusunda yaklaşık olarak 11,7 milyon USD gelire işaret etmekte.
(Türk Hava Yolları’na yönelik yaptığımız hesaplamalarımız ve varsayımlarımızın detaylarını ilerleyen sayfalarda bulabilirsiniz.)
■ Genel değerlendirme: Hitit Bilgisayar için 12-aylık hedef fiyatımız 108,80 TL, önerimizi ise AL yönünde. HTTBT’yi 3 Kasım 2022 tarihinden bu yana Model Portföyümüzde taşıdığımızı hatırlatmak isteriz. Hisse, yıl başlangıcından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %15 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 63,1 F/K ve 34,1 FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım