Hava yolculuğundaki toparlanma, 2023 için küresel bir tema haline geliyor
Geçen yıl, Covid ile ilgili duruşların ardından turizm faaliyetlerinde yaşanan güçlü toparlanmanın da yardımıyla Türk Havacılık Sektörü için en iyi yıllardan biri oldu. 11A22’de Türkiye’ye gelen yabancı ziyaretçi sayısı bir önceki yıla göre %84 artarak 42,2 milyon olurken, Türkiye’ye seyahat eden turist sayısında en yüksek pay Almanya’ya ait oldu (toplamda %13 pay). Tüm havacılık şirketleri, uluslararası hava trafiğinde devam eden yolcu sayılarındaki iyileşmeden faydalandı. IATA tahminlerine göre, küresel yolcu trafiğinin (ÜYK) 2023’te 2019 seviyelerinin %85,5’ine ulaştığı görülürken, Türkiye’de Havacılık şirketleri şimdiden neredeyse pandemi öncesi trafik seviyelerine geri döndü. Yolcu trafiğindeki toparlanmaya ek olarak 2023T’de yolcu getirilerinde güçlü bir yükseliş eğiliminin devam ettiğini görüyoruz; bunun başlıca nedenleri 1) tedarik zinciri ve istihdam eksiklikleri nedeniyle küresel havacılık sektöründeki kapasite artışı sorunları 2) Savaş sonrası dönemde güçlü talep nedeniyle daha geniş jet yakıtı spreadleri 3) Çin’in yeniden açılmasından sonra Asya’da artan taleptir. Araştırma kapsamımızda Havacılık Sektöründeki tüm şirketler için Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
THYAO – Endeks Üzeri Getiri/ Hedef Fiyat: 193,0 TL / Yükseliş Potansiyeli: %28
THY, 2022’de 71,8 milyon yolcu taşırken (2021’e göre +%60), pandemi öncesi 2019 seviyesinin %97’sine ulaştı ve bu performansıyla küresel bayrak taşıyıcı emsallerinin çoğunu geride bıraktı. THY’nin kargo hacmi 2022’de %11 azaldı ancak 2019’a göre %9 daha yüksek kaldı. Gelirdeki güçlü artışın 4Ç’22’de ABD doları bazında %41 ile devam etmesini bekliyoruz, bu da daha yüksek yolcu ve kargo gelirleri sayesinde 2022 yılında %71 büyüme anlamına geliyor. Şirketin kapasite artırma planlarına göre, ASK’nın 2023T’de %17 artmasını ve yolcu gelirlerinin 17,5 milyar ABD dolarına (yılda %23 artışla) ulaşmasını bekliyoruz. Öte yandan 2023T’de kargo işinin katkısını azaltabilecek kargo operasyonlarındaki normalleşmenin devam etmesini bekliyoruz. Güçlü kalmaya devam eden yolcu getirilerinin kargo işindeki yavaşlamayı dengeleyebileceğini düşünüyoruz. Buna göre 2023T FAVÖK tahminlerimizi %21,6 marjla (2022E marjı %24,5’e kıyasla) 4,4 milyar USD’ye (önceki 4,1 milyar USD) yükselttik. Rekabetçi birim maliyet performansı ve kapasite genişletme planlarıyla (Şirket, 2027 yılına kadar +550 uçak, +100 milyon yolcu, 24-28 milyar ABD Doları gelir, 5-5,5 milyar ABD Doları FAVÖK’e ulaşmayı planlıyor), Şirket’in hava yolculuğu talebindeki küresel toparlanmadan yararlanmak için iyi bir konumda olduğunu düşünüyoruz. THYAO için HF’mizi 173 TL’den 193 TL’ye yükseltirken ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
PGSUS – Endeks Üzeri Getiri / Hedef Fiyat: 700.0 TL / Yükseliş Potansiyeli: %27
Pegasus, 2022’de 26,94 milyon yolcu taşıdı (2021’e göre +%34) ve büyümenin ana itici gücü uluslararası yolcu sayılarındaki artış oldu. Kapasitesini daha karlı dış hatlara yönlendirmeyi başaran şirketin, 2022 yılında dış hat yolcu sayısı 19′ seviyesini %9 oranında aştı. Güçlü yolcu toparlanmasına ek olarak, güçlü yolcu verimi, uluslararası yolcu ve yan gelirler arasındaki sinerji sayesinde 2022T’de FAVÖK’ün (Euro bazında) 2019’a göre %38 daha yüksek olmasını bekliyoruz. Tahminlerimiz tam marj iyileşmesine işaret ederken (2022T’de %33,3’e karşı 2019’da %33,3) 2023T’de tüm zamanların en yüksek marjını (%33,8 FAVÖK marjı) bekliyoruz. 4Ç’22’de, havacılık sektörü için düşük bir sezon olmasına rağmen, şirketin paritedeki değişimin de etkisiyle net kar açıklamasını bekliyoruz. HF’mizi 700 TL’ye yükseltiyoruz (612 TL’den) ve PGSUS için Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
TAVHL – Endeks Üzeri Getiri / Hedef Fiyat: 121,0 TL / Yükseliş Potansiyeli: %40
Türkiye’deki güçlü turizm faaliyeti, TAVHL’nin iç hat havalimanlarındaki güçlü toparlanmanın ana itici gücü olurken, Almatı’nın güçlü performansı finansalların bir başka itici gücü oldu (9A22 döneminde Almatı, konsolide gelirde %30,5 ve konsolide FAVÖK’te %25,2 paya sahipti). Dış hat yolcu sayısı 2022’de 50,2 milyona (19′ seviyesinin %91’i) ulaşırken, dış hat yolcu sayısı 4Ç’22’de 19′ seviyesinden %13 daha yüksekti. Makro varsayımlardaki değişikliğin ardından TP’mizi (118 TL’den) 121 TL’ye yükseltirken, TAVHL için Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Yatırım Finansman