Kâr beklentiye paralel geldi; öz sermaye getirisi düşük kaldı
Tavsiye Nötr
Hedef Fiyat, TL 13.00
Güncel Fiyat, TL 14.28
Getiri Potansiyeli: -9%
4Ç23’teki net kâr önceki çeyreğe göre %33 azalarak 2,1 milyar TL oldu ve medyan beklenti olan 2,0milyar TL ile uyumlu geldi. Buna göre 2023 net kârı da önceki yıla göre %34 daralarak 10,1 milyar TL’de kaldı. Özkaynak getirisi %8,7 (2022’de %22,5) oldu. Banka 4Ç23’te 1,6 milyar TL vergi öncesi zarar açıklarken, kâr tamamen ertelenmiş vergi aktifinden geldi.
Enflasyon düzeltmesi nedeniyle TÜFE tahvil geliri 4Ç23’te önceki çeyreğe göre 5 milyar TL artarak 30.1 milyar TL oldu. Ancak, artan fonlama maliyeti nedeniyle banka diğer faaliyetlerden 30.6 milyar TL net faiz zararı açıkladı. (3Ç23 zararı 21.3 milyar TL). Böylece çekirdek net faiz marjı öneki çeyreğe göre 140 ve 2023’te önceki yıla göre 440 baz puan düştü.
Net komisyon geliri önceki çeyreğe göre %41 ve 2023’te önceki yıla göre %124 arttı. Faaliyet gideri 4Ç23’te yatay kalırken, 2023’te yıllık %172 arttı (1Ç23’teki 7,0 milyar TL deprem bağışı dahil).
Provizyon gideri 4Ç23’te 1 milyar TL eksi kalarak kârı destekledi. Kredi risk maliyeti 4Ç23’te -31 baz puan ve 2023’te -37 baz puan oldu. Ancak iptal edilen karşılıklar ve karşılık ayırma politikası ile genel teminat/kredi oranı 2023’te %6,3’ten %3,8’e belirgin düştü.
Öz kaynaklar sabit kıymet değerlemesinin de katkısıyla 4Ç23’de %4,5 ve yıllık %43 büyüdü. Konsolide bazda BDDK esnekliği dahil SYR %14,7 ve çekirdek sermaye oranı %10.9 ile (BDDK esnekliği dahil/hariç) eşik değerin 300/150 baz üzerinde kaldı.
Yorum ve öneri: Halkbank 2024’te kredilerde %20’ye yakın büyüme, yatay net faiz marjı, komisyon geliri ve faaliyet giderinde enflasyonun üzerinde artış, ve kredi risk maliyetinde 100 baz puanın üzerinde normalleşme ile birlikte öz kaynak getirisinin %10’un hafif üzerinde olmasını bekliyor. Net kâr tahminimizi 2024 için 14,6 milyar TL ve 2025 yılı için 31,0 milyar TL olarak koruduk. Öz kaynak getirisini %11 ve %19 olarak hesaplıyoruz. Hissede 12 aylık fiyat hedefini 13 TL ve yatırım görüşünü ‘Nötr’de koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım