1Ç22 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi
Değerlendirme: Nötr
Öneri AL
Hisse Fiyatı, TL 5.43
Hedef Hisse Fiyatı, TL 8.00
Yükselme Potansiyeli 47%
Halkbank 1Ç22 konsolide olmayan finansallarında 2,025 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 1,977 milyon TL bizim beklentimiz ise 1,944 milyon TL idi. Bankanın net kar rakamı 4Ç20’ye göre %57 artarken, 1Ç21’deki 59 milyon TL’ye göre kıyaslanmayacak ölçüde artış kaydetmiştir. Bu dönemde öz sermaye karlılığı %15,2 olarak gerçekleşmiştir.
■ Halkbank için AL önerimizi koruyor hedef fiyatımızı 8,00 TL olarak güncelliyoruz (önceki 7,10 TL). %9,5 ç/ç TL kredi büyümesi, %3,8% ç/ç YP kredi daralması, net faiz marjının 2021 tüm yıla göre 120 baz puan artarak %4,1 olarak gerçekleşmesi, vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payının 20 baz puan ç/ç artış ile %27,1’e yükselmesi, takipteki krediler için toplam karşılık ayırma oranının yaklaşık 7 puan ç/ç artış ile %144 seviyesine yükselmiş olması, faaliyet giderlerinin %44,8 y/y artışına karşın komisyon gelirlerinin %98 y/y artışı bu dönemde ön plana çıkan hususlardır. 2022 tahminlerimize göre 0.36x F/DD ve 2.00x F/K çarpanları ile işlem gören Halkbank’ın 2022’de karını bir önceki yıla göre yaklaşık dokuz kat artırarak %20,4 öz sermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %17,3 ve %74,5) ve %17,6 seviyesinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: %12,5) ile olası risklere karşı korunaklı olduğunu düşünüyoruz.
■ Halkbank Şubat ayı içerisinde paylaşmış olduğu 2022 beklentilerini aşabilir. Banka yönetimi 2022 yılında %20 TL kredi büyümesi beklerken, YP kredilerin yatay kalmasını bekliyordu. 1Ç22’deki %9,5 ç/ç TL kredi büyümesi ve enflasyondaki yükseliş dikkate alındığında bunun üzerinde bir TL kredi büyümesi yakalanabilir. Bizim beklentimiz yaklaşık %27 seviyesinde. %24 civarında TL mevduat büyümesi bekleniyordu. Kur korumalı mevduat ürünü ile birlikte bu rakamın oldukça üzerine çıkılacağı aşikar, ki sadece 1Ç22’deki ç/ç TL mevduat büyümesi %27.7 olarak gerçekleşmiştir. Banka yönetimi net faiz marjını %4 seviyesinde ve 2021’e göre yatay bekliyordu. Banka yönetimi TÜFE’ye endeksli bonoların getirisini 1Ç22’de %36 enflasyona göre yaptığını açıkladı. Mevcut trend dikkate alındığında yılın kalan kısmında daha yüksek bir getiri elde edilebileceğini tahmin ediyoruz. Bizim marj beklentimiz, kendi hesaplama yöntemimize göre 110 baz puanlık bir genişleme ile %4,0 seviyesinde. Banka yönetimi 2021 yılında 240 baz puan olarak gerçekleşen toplam kredi riskini 2022 yılında 170 baz puan olarak bekliyordu. Bu oran 1Ç22’de karşılık oranları daha da yukarı çekildiği için 199 baz puan olarak gerçekleşti. Bizim beklentimiz de 2022 tüm yılda 55 baz puan bir gerileme olabileceği yönünde. Takipteki kredi oranı beklentimiz %3,0 ile 2021 yılsonuna göre yatay, bankanın beklentisi de bu yönde. Banka komisyon gelirlerindeki ve faaliyet giderlerindeki büyümeyi yıllık enflasyon seviyelerinde bekliyordu. 1Ç22 gerçekleşmeleri komisyon gelirlerinde yıllık %98, operasyonel giderlerde ise %44,8 artış olarak gerçekleşirken, her iki kalemde önümüzdeki dönemde enflasyona paralel bir gelişme olabilir. Bizim de her iki kalem için beklentimiz sırası ile %61 ve %56 seviyelerinde. Banka bu beklentilerinin ardından 2021 yılında %3,5 olarak gerçekleşen öz sermaye karlılığının düşük çift haneli seviyelerde olmasını bekliyordu. Bizim tahminlerimizin sonucundaki beklentimiz ise %20,4 seviyesindedir. Bankanın beklentisine göre daha yüksek olan beklentimizin TÜFE’ye endeksli bonolardaki daha yüksek getirinden ve daha yüksek kredi büyümesinden kaynaklandığını düşünüyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım