Halk Bankası 1Ç21 Bilanço Analizi Değerlendirmesi
Öneri AL
Hisse Fiyatı, TL 4,30
Hedef Hisse Fiyatı, TL 6,00
Yükselme Potansiyeli 40%
Halkbank 1Ç21 konsolide olmayan finansallarında 59 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın net kar rakamı bir önceki döneme göre %88, geçen yılın aynı dönemine göre ise %93 oranında daralırken, dönemsel özsermaye karlılığı %0,6 olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi ise 66 milyon TL seviyesinde idi.
– Hisse için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 6.00 TL’dir. Halkbank’ın 1Ç21’deki zayıf kar performansı 210 baz puan civarındaki swap dahil net faiz marjı daralmasına bağlanabilir. TL fonlama maliyetlerindeki artışın etkisi ve TÜFE’ye endeksli bonoların çeyreksel olarak zayıflığı marjı aşağı çeken en önemli unsurlar olarak göze çarpıyor. Banka 2021 yılı net faiz marjındaki 100 baz puanlık gerileme beklentisini koruduğunu açıkladı. Bu rakam beklentimize göre daha iyimser. 2021 tahminlerimize göre 0.23x F/DD ve 2.81x F/K çarpanları ile işlem gören Halkbank hisseleri için AL olan önerimizi koruyoruz. Halkbank’ın yıllık % 46 kar artışı ile en yüksek kar artışı elde eden bankalardan biri olmasını bekliyoruz. %8.5 olarak öngördüğümüz özsermaye karlılığı rakamı bankanın sene başında açıklamış olduğu düşük yüzde onlu özsermaye karlılığı rakamının kısmen altındadır. 2021 yılında bir önceki yılda yazılan sermaye piyasası işlem zararların tekrar etmeyecek olması net kar beklentimizi desteklerken, TL fonlama maliyetindeki artışa bağlı net faiz marjı daralması ise beklentimizi aşağı baskılamaktadır.
– Bu dönemde öne çıkan hususlar: Halkbank’ın TL cinsi kredileri 1Ç21’de bir önceki döneme göre hemen hemen yatay kalırken, YP cinsi kredileri ise Dolar bazında %7.1 daralmıştır. Kredi kartı kredilerindeki %2.1’lik büyüme haricinde, bireysel segmentte belirgin bir büyüme gözlenmemiştir. TL Ticari kredilerde ise %1.5 kadar sınırlı bir yükseliş göze çarpmaktadır. Mevduat tarafı da kredilere paralel bir seyir izlemiştir. TL mevduatlar %0.9 ç/ç artarken YP mevduat hacmi Dolar bazında %5.4 ç/ ç daralmıştır. Bankanın toplam mevduatının krediye dönüşüm oranı % 91 ile rahat bir seviyededir. Sermaye Yeterlilik Oranları ise toplamda % 14.6 çekirdekte ise %9.9 olarak gerçekleşmiştir. Net takibe intikal -1.1 milyar TL olarak gerçekleştiği için takipteki kredi oranı yaklaşık 30 baz puan düşüş ile %3.49 seviyesinde gerçekleşmiştir. Grup 2 kredilerinin payı bir önceki döneme göre 60 baz puan artış ile %9.0 olurken Grup 2 ve 3 krediler için ayrılan karşılık oranları sırası ile %6.5 ve %64.0 olarak gerçekleşmiştir (4Ç20: %8.8 ve %65.3). Karşılık oranları belirgin bir şekilde değişmemesine rağmen karşılıklardaki çözülme ile net kredi riski – %0.7 olarak gerçekleşmiştir. Tüm yıl için beklentimiz 30 baz puan gerileme %1.4 seviyesindedir. 214 baz puanlık çeyreksel marj daralmasına TL mevduatlar 127 baz puan ile katkı sağlarken, TÜFE’ye endeksli bonolar da 110 baz puan katkı sağlamıştır. 2021 tüm yıl için beklentimiz swap dahil net faiz marjının 110 baz puan gerileyerek %2.6 seviyesinde olabileceği şeklindedir. Bankacılık hizmet gelirleri regülasyon değişikliği ve pandemi etkisi ile 1Ç21’de yıllık bazda %0.4 artarken, faaliyet giderleri ise aynı dönemde %15.8 oranında artış kaydetmiştir. Daha yavaş kredi büyümesi nedeniyle bankacılık hizmet gelirlerinin 2021 yılının tamamında yıllık %16.6 artış kaydederken, operasyonel giderlerin ise %17.8 yıllık artabileceğini tahmin ediyoruz.
Kaynak: Dinamik Menkul