Halkbank 4C21 Bilanço Analizi
Öneri: AL
Hisse Fiyatı, TL 4,89
Hedef Hisse Fiyatı, TL 7,10
Yükselme Potansiyeli 45%
Halkbank 4Ç21 konsolide olmayan finansallarında 1,293 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 1,152 milyon TL idi. Bankanın net kar rakamı bir önceki çeyrekteki 92 milyon TL seviyesine göre belirgin bir artış gösterirken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %154 artmış, dönemsel özsermaye karlılığı %12.1 olarak gerçekleşmiştir. Halkbank’ın 2021 tüm yıl karı ise yıllık %42 daralma ile 1,508 milyon TL, özsermaye karlılığı ise %3.5 olarak gerçekleşmiştir.
Halkbank için AL önerimizi koruyor hedef fiyatımızı 7.10 TL olarak güncelliyoruz (önceki 7.30 TL). %4.9 ç/ç TL kredi büyümesi, %0.3% ç/ç YP kredi büyümesi, net faiz marjının yaklaşık 10 puanlık artışla %10.7 olarak gerçekleşmesi, vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payının 5.9 puan ç/ç artış ile %26.9’a yükselmesi, takipteki krediler için toplam karşılık ayırma oranının 54 puan ç/ç artış ile %137 seviyesine yükselmiş olması, faaliyet giderlerinin 2021 tüm yılda %21.5 y/y ve komisyon gelirlerinin ise %56 y/y artışı ön plana çıkan hususlar olarak değerlendirilebilir. 2022 tahminlerimize göre 0.24x F/DD ve 1.82x F/K çarpanları ile işlem gören Halkbank’ın 2022’de %335 kar artışı ile %14.1 özsermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %14.6 ve %72.9) ve %14.5 seviyesinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: % 9.2) ile olası risklere karşı korunaklı olduğunu düşünüyoruz. Yakın zamanda gerçekleşecek olan 13.4 milyar TL’lik sermaye artırımının da, diğer değişkenler aynı kalmak koşulu ile SYR’yi ~275 baz puan yukarı çekerek finansal sağlamlığı desteklemesini bekliyoruz.
Halkbank’ın 2022 beklentileri. Banka yönetimi 2022 yılında %20 TL kredi büyümesi beklerken, YP kredilerin yatay kalmasını bekliyoruz. TL tarafta bizim de beklentimiz %20 civarında büyüme, YP tarafta ise çok hafif bir daralma olabileceğini tahmin ediyoruz. Mevduat tarafında beklentimize paralel olarak %24 civarında TL mevduat büyümesi bekleyen banka, YP tarafta ise sınırlı bir daralma bekliyor. Banka yönetimi net faiz marjını %4 seviyesinde ve 2021’e göre yatay beklerken, bizim beklentimiz, kendi hesaplama yöntemimize göre 10 baz puanlık bir daralma ile %2.8 seviyesinde. Diğer bankalardan farklı olarak Halkbank’ın TÜFE’ye endeksli bonolarda 2021 yılı için %36 olan tüm yıl TÜFE seviyesini kullanmış olması nedeniyle 2022 yılının son çeyreğinde beklediğimiz enflasyon gerilemesinden dolayı diğer bankalara kıyasla daha az bir marj katkısı bekliyoruz. Diğer bir deyişle Halkbank Aralık ayı enflasyonunu kullanarak buradan elde ettiği geliri diğer bankalara kıyasla öne çekmiştir. Banka yönetimi 2021 yılında 240 baz puan olarak gerçekleşen toplam kredi riskini 2022 yılında 170 baz puan olarak bekliyor. Bizim beklentimiz de 80 baz puan bir gerileme olabileceği yönünde. Takipteki kredi oranı beklentimiz %3.1 ile 2021 yılsonuna göre hemen hemen yatay, bankanın beklentisi de bu yönde. Banka komisyon gelirlerindeki ve faaliyet giderlerindeki büyümeyi yıllık enflasyon seviyelerinde bekliyor, bizim de her iki kalem için beklentimiz %31 seviyelerinde. Banka bu beklentilerinin ardından 2021 yılında %3.5 olarak gerçekleşen özsermaye karlılığının düşük çift haneli seviyelerde olmasını bekliyor. Bizim kendi tahminlerimizin sonucundaki beklentimiz %14.1 seviyesinde.
Kaynak: Dinamik Menkul