4Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Nötr
Cari fiyat: 4,83 TL
12‐ay Fiyat hedefi: 5,70 TL
Menkul kıymet faiz geliri artışı karşılık ayırma oranlarında ve net kârda artışa imkân verdi
Halkbank 4Ç21’de 1,3 milyar TL net kâr açıkladı. Sonuç bizim ve piyasanın 1,1 milyar TL kâr beklentisinin hafif üzerine çıktı Böylece 2021 yılı net kârı önceki yıla göre %42 azalarak 1,5 milyar TL oldu. Öz kaynak kârlılık oranı %3,5’te kaldı. Dönem kârının önceki çeyreğe güçlü olması (i) bilgilendirme paralelinde TÜFE tahvili için enflasyonun %20’den %36’ya (yılsonu enf.) çıkarılması ile TÜFE tahvil gelirinin 7,6 milyar TL; ve (ii) diğer TL tahvil gelirinin 4,6 milyar TL artması ve buradan sağlanan gelirin 9,9 milyar TL karşılık ayrılması (önceki çeyrek 0,4 milyar) ile gerilemiş olan karşılık ayırma oranlarının güçlendirilmesi sonucu ortaya çıktı.
‐ Net faiz marjındaki güçlü tırmanış çok büyük ölçüde menkul kıymet kaynaklı olurken, TL fonlama maliyetinde (faiz indirimleri sonrası) gerileme net kredi getirisinde de bir miktar iyileşmeye imkân sağladı. Kredi intikal süresinde normalleşme ile birlikte önceki üç çeyrekte azalan sorunlu kredi hacmi 0,5 milyar TL artarak 16,3 milyar TL oldu. Buna karşılık sorunlu kredi oranı %3,0 (‐40 baz puan) geriledi. Ayrılan karşılık oranları sırasıyla 1. Grup için %0,8’e (+40 baz puan), ikinci grup için %14,6’ya (+960 baz puan) ve üçüncü grup için %72.9’a (+1280baz puan) yükseldi. 4Ç21’de ayrılan karşılıklarla birlikte 2021 için kredi risk maliyeti 152 baz puan oldu.
‐ Bankanın komisyon gelirleri 4Ç21’de önceki çeyreğe %17 ve 2021’de önceki yıla göre %56 arttı. Bunun yanında bankanın faaliyet giderleri de 4Ç21’de önceki çeyreğe göre %25,6 ve 2021’de önceki yıla göre %21,5 arttı.
‐ Halkbank, 1Ç22’de tamamlanması beklenen sermaye artışının ardından (2020’deki çok güçlü kredi artışının bazı nedeniyle) 2022’de de TL kredilerde %20 artış, döviz kredilerde yatay seyir, TL mevduatta %21 büyüme, döviz mevduatta daralma bekliyor. Diğer taraftan net faiz marjının yatay seyretmesi (TÜFE tahvili için öngörülen %28 enflasyon ile), kredi risk maliyetinin 170 baz puana çıkması, komisyon geliri ve faaliyet giderinin enflasyonun 1‐2 puan üzerinde olması ve öz kaynak kârlılığının düşük çift haneli seviyede kalması öngörülüyor.
Yorum: Öz kaynak kârlılık oranımız yüksek tek haneli seviyeye işaret etmekle birlikte banka için net kâr tahminimizi 2022 için 3,55milyar TL ve 2023 için 6,3 milyar TL olarak koruyoruz. Hisse için 5,70 TL ve görüşümüzü ‘Nötr’ olarak koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım