Halk GYO Hisse Yorumu
HLGYO’yu 2.03TL hedef fiyat ve %55 yükseliş potansiyeliyle araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.
Güçlü seyreden gayrimenkul sektörü dinamikleri ve düşük faiz ortamında, Halk GYO yatırımcılara hem sabit kira geliri hem de devam eden konut ve ofis yatırımlarıyla büyüme sunuyor. Şirketin halihazırda kira geliri yarattığı, çoğunluğu İstanbul’da olmak üzere 21 binası bulunmaktadır. Şu anda 51bin m2 olan kiralanabilir alanin 2019’da Istanbul Finans Merkezi projesinin bitmesiyle 325bin m2’ye yükselmesini bekliyoruz. Kira geliri elde edilen binaların %85’inde fazlası Halkbank ve iştiraklerine kiralanmış olup bu durum yüksek doluluk oranlarının devamlılığı konusunda güvence vermektedir. IFM projesi tamamlandığında, şirketin 2014’te yarattığı kira gelirlerinin 4.3 katına çıkmasını bekliyoruz. 2014’te olduğu gibi, devam eden konut projelerinden satışlar, gelirleri desteklemeye devam edecektir. Bakırköy Referans Projesi ve Eskişehir Panorama projesi satışlarının katkısıyla 2015’te gelirlerin %47 ve net karın %33 artmasını bekliyoruz. Her ne kadar IFM için yapılacak olan yatırımlar şirketin borçluluğunu artıracak olsa da, 2015’teki gelir ve net kar büyümesinin hisse performansını desteklemesini bekliyoruz. Hisse cari fiyatlarda, hedef fiyatımız olan 2.03 TL’ye göre %35 aşağıda işlem görmekte olup %55 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.
Halkbank’ın ana kiracı olması yüksek doluluk oranları konusunda güvence veriyor
Halkbank’ın şirketin ana sermayederi olması yüksek doluluk oranlarını sürdürülebilir kılıyor. Son 3 senede yıllık kira gelirlerindeki ortalama %9,2’lik artış, aynı dönemde ortalama %7,8 olan enflasyon artışının üzerinde gerçeklemiştir. Bizim hesaplamalarımıza göre, 2019 yılında Halkbank ve iştiraklerinin kiralanabilir alandaki payı 2014’teki %85’ten %53’e düşecektir. 2019’a kadar gelecek olan kapasite artışının büyük bir kısmının Halkbank tarafından kiralanması için hali hazırda imzalanmış bir iyi niyet sözleşmesi mevcuttur. Bu sözleşmeye göre, Şekerpınar Operasyon Merkezi’nin (23.000m2) tümünü ve İstanbul Finans Merkezi Proje ‘sindeki (240.000m2) kiralanabilir alanın %45’ini Halkbank’ın kiralaması beklenebilir.
Mevcut varlık portföyüne göre ıskontolu işlem görmektedir
Hisse cari fiyatlarda, hedef fiyatımız olan 2.03 TL’ye göre %35 aşağıda işlem görmektedir. İstanbul Finans Merkezi’ni ile ilgili haber akışı ve 2015 gelir ve net kar büyümesinin bu ıskontoyu daraltmasını bekliyoruz. Şirketin kira geliri yaratan varlıklarının ekspertiz değerine göre yıllık kira getirisi 2014 yılında %6,5 olarak gerçekleşti, 2016 yılında Dedeman Hotel Levent ve Şekerpınar Operasyon Merkezi’nden gelecek kira gelirleriyle birlikte bu oranın %7,2’ye çıkmasını bekliyoruz.
Riskler
Makro ekonomik ortamda ve gayrimenkul sektöründe yaşanabilecek olumsuzluklar varlık fiyatlarını ve kira değerlerini aşağı çekebilir. Bunun yanında, faiz oranlarında artış, devam eden projelerin inşaatlarında ya da satışlarda yaşanabilecek gecikmeler ve 2015’te gelir ve net karın beklentimizin altında gelmesi gibi faktörler diğer riskler olarak sıralanabilir.
OYAK Yatırım Araştırma
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!