3Ç19 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 0,95 TL
Hedef Fiyat: 1,20 TL
Getiri Potansiyeli: %26
Beklentimizin üzerinde net kar. Halk GYO, yılın üçüncü çeyreğinde 13,3 mn TL’lik net kar beklentimizin üzerinde yıllık bazda %41,5 düşüşle 22,4 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, beklentimizin üzerinde gerçekleşen ciro performansı ve operasyonel karlılık etkili oldu. Piyasa beklentisi bulunmasa da, beklentimizin üzerinde gelen sonuçların hisse performansına etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Beklentimizin üzerinde ciro performansı. Şirketin 3Ç19’da net satış gelirleri 52,8 mn TL ile beklentimiz olan 24 mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Cironun beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde, Bizimtepe Aydos proje teslimatlarının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Şirketin konut satış gelirleri, beklentimiz olan 6,4 mn TL’nin üzerinde 33 mn TL, kira gelirleri ise beklentimiz olan 17,8 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %78 düşüşle 18,1 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket 3Ç18’de konut satış gelirlerinden 152,7 mn TL, toplam konsolide bazda ise 168,2 mn TL gelir yazmıştı. Hatırlanacağı üzere, Bizimtepe Aydos projesi bünyesinde yer alan kreş binası da 10 Temmuz tarihinden itibaren geçerli olacak şekilde Yakın Ufuklar Eğitim kurumlarına kiralanmıştı.
Operasyonel karlılık beklentimizin üzerinde. Şirket 3Ç19’da beklentimiz olan 15,4 mn TL’nin üzerinde 25,5 mn TL FAVÖK açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen operasyonel karlılıkta, beklentimizin üzerinde gerçekleşen ciro performansı ve faaliyet giderlerinin beklentimizin altında gerçekleşmesi ana etken oldu.
Net borç ikinci çeyreğe kıyasla hafif yükseldi. Şirketin net borcu, ikinci çeyreğe kıyasla %6 yükseldi. 2Ç19 itibariyle 307,5 mn TL seviyesindeki net borcu 3Ç19’da 325,7 mn TL’ye yükseldi. Halk GYO’nun 2019 üçüncü çeyrek itibariyle 2,48 milyar TL’lik gayrimenkul portföyü bulunmaktadır.
Halk GYO için hedef fiyatımızı 1,05 TL’den 1,20 TL’ye yükseltiyoruz. Modelimizde yaptığımız güncellemelere ek olarak, makro tahminlerimizdeki revizyonlar ve risksiz faiz oranı tahminimizi %16,0 seviyesinden %14,0 seviyesine indirmemiz neticesinde, Halk GYO için 12-aylık hedef fiyatımızı 1,05 TL’den 1,20 TL’ye yükseltiyor ‘TUT’ olan tavsiyemizi ise sürdürüyoruz. Halk GYO’nun uzun vadeli büyüme potansiyelinin olduğunu düşüyor; inşaatına başlanan İFM projesinin tamamlanarak faaliyete geçmesi ile birlikte kira geliri portföyünün güçleneceğini düşünüyoruz.