Halk GMYO Hisse Yorumu
Potansiyel: %52
Yatırım tezi:
2010 yılında kurulan Halk GYO, Halkbank grup şirketlerindendir. 2016 itibarıyla 1,9 milyar TL portföy değerine sahip olan şirketin İFM’de (İstanbul Finans Merkezi) 646mnTL’lik ekspertiz değerine sahip arsası (portföyün %34’sı), ofis, otel ve konut projeleri bulunmaktadır.
İFM’deki binaların katkısı sayesinde, şirketin kira gelirlerinin 2015 yılındaki 42mn TL seviyesinden 2020 yılında 284mnTL’ye yükseleceği beklentisi ile, şirketin uzun vadeli iyi bir yatırım fırsatı sunduğunu düşünüyoruz. Orta vadede ise, yaklaşık 1.1 milyar TL tutarındaki yatırım planının, 2017 ve 2020 yılları arasında serbest nakit akımını negatife döndürebilir.
Referans Bakırköy ve Eskişehir Panorama konut projelerinin tamamlanmasının ardından, devam eden Sancaktepe Bizim Aydos ve Erzurum Şehristan konut projelerindeki teslimlerin 2018’de olmasını bekliyoruz. Bu iki konut projelerindeki teslimlerle 2018 yılında satış gelirine 238mnTL (satış gelirinin %76’sı), 2019 yılında 96 mn TL (satış gelirinin %56’sı) katkı yapmasını bekliyoruz. Halk GYO’nun konut projeleri, hedef net aktif değerimizin %24’üne denk gelmektedir.
Şirketin projeleri için 2017 ve 2020 yılları arasında yaklaşık 1,1 milyar TL tutarında yatırıma gereksinim duymasını öngörüyoruz. 300 mn TL’nin devam eden konut projeleri için ayrıldığında, Halk GYO’nun önümüzdeki dönemde yaklaşık 600mn TL tutarında finansmana ihtiyacı olabilir. Bu borçlanma varsayımı ile, 2018 yılında net borç’un sermayeye oranın 0.4 seviyesine yükselmesini bekliyoruz.
Kısa vadeli görünüm:
İFM Projesi finansallarda 646 mn TL değerinde, arsa olarak belirtilmektedir. Önümüzdeki dönemde, arsa olarak belirtilen İFM, proje kapsamına alındığında net aktif değerinde bir artış yaratabileceğini ve bunun da hisse performansına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Ancak, bu konudaki zamanlama henüz net degildir.
Halk GYO’nun piyasa değeri, net aktif değerine göre %56 iskontolu işlem görmekte olup, bu rakam muadil şirketleri ortalaması olan %48’den daha düşük seviyededir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!