2022 yılında negatif reel faiz ve yüksek enflasyon ortamında gayrimenkul yatırımlarının cazip hale gelmesi sayesinde GYO’lar güçlü operasyonel performans gösterdi. Ayrıca, sektördeki arz/talep dengesizliği konut satışlarını desteklerken, arz/talep dengesizliği ve inşaat maliyetlerindeki artış fiyat artışlarını tetikledi. Yukarıda bahsettiğimiz faktörler sayesinde elinde konut stoğu bulunan GYO’lar yüksek marjlar açıkladı. Bunun yanında, seyahat kısıtlamalarının ortadan kalkması ve zayıf TL sayesinde oteli bulunan GYO’ların turizm gelirleri de arttı. Mevcuttaki negatif reel faiz ortamı, arz/talep dengesizliği ve demografik faktörler göz önüne alındığında, GYO’ların 2023’te de güçlü performans göstermesini bekliyoruz. Ayrıca, hükümet tarafından açıklanan konut kampanyalarının da konut satışlarını destekleyebileceği görüşündeyiz.
EKGYO – Endeks Üzeri Getiri / Hedef Fiyat: 12.0 TL / Yükseliş Potansiyeli: %48
Arsa portföyü (12M22 itibariyle 22mlrTL) ve Gelir Paylaşımı Modeliyle sektördeki avantajlı konumu düşünüldüğünde, konut sektöründeki güçlü talep ve hükümet tarafından açıklanan kampanyalardan Şirket’in pozitif etkilenmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Şirket, 2022 yılında 5,9’a (önceki: 2,4x) ulaşan ortalama ihale çarpanı Şirket’e garanti edilen minimum proje paylarında yükselişe işaret etmektedir. 12 aylık dönemde Şirket ön-satış gelirleri tahminimizin (25mlrTL) üzerinde 27,4 milyar TL olarak gerçekleşirken, 2023 tahminimiz ise 51mlrTL seviyesindedir. Güncel olarak EKGYO %20 NAD iskontosuyla işlem görürken sektör ortalama %46 primli işlem görmektedir.
OZKGY – Endeks Üzeri Getiri / Hedef Fiyat: 21,70 TL / Yükseliş Potansiyeli: %45
9A22’de güçlü satış performansı, güçlü kira ve otel gelirleri sayesinde Şirket’in net nakit pozisyonu 1,7mlrTL’ye ulaştı. Böylelikle, yeni projeler için olası finansman ihtiyacı da geriledi. 4Ç22 tahminlerimiz ve yakın dönemde yayınlanan değerleme raporlarının ardından değerlememizi güncelliyoruz. Şirket için hedef net aktif değer tahminimizi 22,1mlrTL’den 26,3mlrTL’ye yükseltiyoruz. Yılın ilk yarısında Şirket yönetimi turizm yatırımlarının ve yeni konut projelerinin planlandığını paylaşmıştı. Bahsi geçen projelerin 2023’te başlaması halinde Şirket NAD büyümesi de desteklenecektir. Güncel olarak OZKGY %22 NAD iskontosuyla işlem görürken sektör ortalama %46 primli işlem görmektedir.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Yatırım Finansman