Ak Yatırım araştırma bölümü tarafından hazırlanan şirket haberleri raporu:
“Aksigorta’nın (NÖTR Endekse Paralel Getiri 12 aylık Hedef Fiyat: 2,74 TL) gerçekleştirdiği 4Ç14 sonuçları ile ilgili telekonferans sonrasında tahminlerimizi koruyoruz. Ancak trafik segmenti ile ilgili belirsizliklerin tahminlerimiz ile ilgili olası
negatif etkisini not düşmemiz gerekir. Hazine’nin 1 Ocak 2015’ten itibaren geçerli olmak üzere, trafik segmentinde ayrılmas ı gereken provizyonlar ile ilgili düzenlemesi bir takım belirsizlikler içeriyor.
2014 yılında Hazine’nin karşılıkların hesaplanması konusunda bir standardı bulunuyordu. Ancak 1 Ocak 2015 sonrasında yeni düzenleme ile sigorta şirketleri kendi portföylerini göz önünde bulundurarak trafik segmenti ile ilgili karşılıkları gerekli gördüğü oranda ayırabilecek. Ancak ayrılan bu karşılıkların nasıl kontrol edileceği ve ne düzeyde yeterli olacağı konusunda belirsizlikler söz konusu. Yeterli karşılık ayrılmaması durumunda, piyasada trafik poliçe fiyatlarında riskleri yeteri kadar içerecek düzeyde yukarı yönlü revizyon olmayabilir. Aksigorta, Aralık ayında fiyatlarında yukarı yönlü revizyon gerçekleştirdi. Ancak piyasada benzer bir fiyat hareketi olmazsa, şirket için tahmin ettiğimiz 2015 yılı trafik segmenti teknik zararındaki azalmanın ötelenmesi söz konusu olabilir. Bu durum, 2015 yılı net kar tahminizde aşağı yönlü revizyon gerektirebilir. Sigorta şirketleri, bu konudaki belirsizlikleri gidermek adına Hazine Yönetimi ile görüşmeler yapıyor. 1Ç15 sonuna kadar bu konu ile ilgili yeni gelişmeler duyabiliriz. Aksigorta Yönetimi, trafik segmenti ile ilgili belirsizlikleri göz önünde bulundurarak prim artış tahminini trafik segmenti hariç verdi. Şirketin 2015 yılı (trafik segmenti hariç) prim artış tahmini %15-16 düzeyinde. Bizim (trafik segmenti hariç) prim artış tahminimiz %14 düzeyinde. Diğer taraftan şirket yönetimi, 2015 karlılığ ıı ile ilgili herhangi bir tahmin vermedi. Aksigorta, 27,8mn TL vergi cezası ile ilgili uzlaşma başvurusu yaptı. Görüşmelerin önümüzdeki dönemde yapılması bekleniyor. Nihai miktarı belli olmadığı için vergi cezası, değerlememiz içinde yer almıyor. Şirketin 2014 yılı sonunda sermaye yeterlilik rasyosu %146 düzeyinde bulunuyor.
Aksigorta’nın (NÖTR Endekse Paralel Getiri 12 aylık Hedef Fiyat: 2,74 TL) – hayat dışı prim üretimi Ocak ayında %5,6 artışla 202mn TL oldu. Kasko segmentinde devam eden fiyat rekabeti ve şirketin trafik segmentinde yukarı yönlü fiyat revizyonu, toplamda motor segmentinde yıllık bazda %19,5 daralmaya neden oldu. Diğer tarafttan motor-dışı segmentte prim artışı yıllık bazda %25 düzeyinde gerçekleşti. Sağlık segmentinde ise prim artışı yıllık bazda %1 artış gösterdi.
Aksigorta’nın 2015 yılı prim üretiminin %10 artacağını 2015 yılı net karının ise 55mn TL olacağını tahmin ediyoruz.
Aselsan (ASELS – BİRAZ OLUMSUZ Endeksin Üzerinde Getiri 12 Aylık Hedef Fiyat: 14.00TL) – Turkish Daily News haberinde Uzun Menzilli Füze Savunma ihalesinin 2015’in ikinci yarısına erteleneceği haberi yer aldı. Savunma Sanayi Müsteşarlığı kaynağa göre Fransız ve ABD’li konsorsiyumlar yılın ikinci yarısında bu ihale için yarışacaklar. 2013 yılında bu ihale Çinli firmaya verilmişti çünkü en düşük teklif olan 3,44 milyar dolar teklif vermişti. Ancak Çinli firmanın kazanması Batılı ülkeler tarafından protesto edildi. İhale tekrar açıldı ancak sonuçlanmamıştı. Aselsan bu ihalede alt yüklenici olacak ve takriben 500mn dolar ciro elde edecek. İhalenin ertelenmesi Aselsan için biraz olumsuz olduğunu düşünüyoruz.
Avivasa (NÖTR Endeksin Üzerinde Getiri 12 aylık Hedef Fiyat: 55,75 TL) 2014 yılı vergi finansallarında 46mn TL net kar açıkladı. Sonuçlar, hazine finansalları 2014 net kar tahminimiz olan 46mn TL ile uyumlu. Şirketin, 38mn TL (hisse başına 1,05 TL) temettü dağıtmasını bekliyoruz (Temettü verimi: %2). Şirketin 4Ç14 UFRS finansallarını 26 Şubat’ta açıklamasını bekliyoruz.
Bolu’nun (BOLUC – NÖTR öneri: Endeksin Üzerinde Getiri 12 Aylık Hedef Fiyat: 7,00TL) – bugün piyasa kapanışı ardından 4Ç14 sonuçlarını açıklaması bekleniyor. Biz 16mn TL net kar beklerken Cnbc-e konsensüs tahmini 23mn TL net kar.
Bim (BIMAS – Hafif Olumsuz öneri: Endeksin Altında Getiri 12 Aylık Hedef Fiyat: 50,00TL) 2014 yılı vergi finansallarını açıkladı. Belirtmek gerekirse vergi finansallarıında açıklanan ciro ve operasyonel marjlar (brüt ve faaliyet karı) Bim’in UFRS sonuçları için göstergedir. Buna göre, vergi finansallarında ciro 14,286mn TL gelirken (bizim UFRS ciro beklentimiz 14,515mn TL), faaliyet kar marjı %3.3 geldi (bizim UFRS faaliyet kar marjı beklentimiz 3.5%). Bu sebeple, vergi finansal sonuçlarının Bim hisseleri için hafif olumsuz olduğunu düşünüyoruz.
Sabancı Holding (NÖTR Öneri Yok 12 aylık Hedef Fiyat: 13,90 TL) 2015 yılında dağıtacağı temettüyü belirleyecek olan 2014 yılı vergi finansallarında 704mn TL net kar açıkladı. Şirketin, 204mn TL (hisse başına 0,1 TL) temettü dağıtmasını bekliyoruz (Temettü verimi: %1). Şirketin 4Ç14 UFRS finansallarını 2 Mart’ta açıklamasını bekliyoruz.
Tüpraş’ın (HAFİF OLUMSUZ Öneri: Endekse Paralel Getiri, 12 aylık Hedef Fiyat: 56,20 TL) – 2015 yılında dağıtacağı temettüyü belirleyecek olan 2014 yılı vergi finansallarında 85mn TL net zarar açıkladı. Dolayısıyla bu durum, şirketin bu sene temettü dağıtmayacağı anlamına geliyor. Tüpraş için 2015 yılı temettü tahminimiz 100mn TL’di (hisse başına 0,4 TL). 4Ç14’te güçlü rafineri marjına rağmen (4Ç14: 4,56 dolar/varil, bizim tahminimiz: 4 dolar/varil) negatif envanter etkisi (ürün envanter etkisi: -144mn dolar, bizim tahminimiz: -130mn dolar) ve kur farkı gideri dolayısıyla Tüpraş 4Ç14’te zarar açıkladı. Şirketin 4Ç14 üretim hacmi yıllık bazda %3,6 artışla 5,4mn ton oldu (KKO: %86,1). Toplam satış hacmi ise güçlü fuel-oil ihracatının da yardımıyla %3,8 artışla 6,1 mn ton olarak gerçekleşti. Diğer taraftan yurt içi satışlar yıllık bazda %9,3 düşüşle 4,3mn ton oldu. Gerçekleşmeleri göz önünde bulundurarak yaptığımız hesaplamalara göre şirketin 4Ç14 FAVÖK’ü 183mn TL (81 mn dolar) olarak gerçekleşecek. Cnbc-e konsensusFAVÖK tahmini 180mn TL, bizim tahminimiz ise 144mn TL. Diğer taraftan vergi finansalları, faaliyet karının altındaki kısımlar için UFRS sonuçları adına bir gösterge değil. Şirketin 4Ç14 UFRS sonuçlarını 5 ya da 6 Mart tarihinde açıklaması bekleniyor.Şirketin 4Ç14 net karı için konsensus tahmini 132 mn TL, bizim tahminimiz ise 140mn TL. Ayrıca, Tüpraş için 2015 yılı net rafineri marjı tahminimizi (4,54 dolar/varil) ve FAVÖK tahminimizi (2.504mn TL / 1.074mn dolar) koruyoruz.
Halkbank (Hafif Olumsuz, Endeksin Üzerinde Getiri, 12 aylık hedef de ğer: 18,50 TL) – vergi finansallarına göre 4Ç14’te sadece 442 milyon TL net kar elde etti. Söz konusu rakam bizim 536 milyon TL kar beklentimizin ve piyasanın 500 milyon TL kar tahmininin oldukça altında buluyor. Ayrıca BDDK verilerine ve şimdiye kadar sonuçlarını açıklayan kamu bankalarının rakamlarına bakıldığında Halkbank’ın bu çeyrekteki net karının da tahminlere yakın düzeyde 535 – 540 milyon TL aralığında olması gerektiği anlaşılıyor. Bizim tahminlerimize göre vergi finansalındaki kar farkı öngörümüzün üzerindeki provizyon giderinden kaynaklanıyor. Banka bugün seans sonunda bilanço sonuçlarını açıklayacak. BDDK verilerini dikkate aldığımızda, vergi finansalındaki düşük tutarın ertelenmiş bir provizyon giderinin vergi maksatlı olarak bu dönemin vergi finansalına girmiş olmasından kaynaklanabileceği ihtimalini göz önünde tutuyoruz.
Şekerbank (NÖTR Endeksin Üzerinde Getiri 12 aylık hedef değer: 2.20 TL) – 4Ç14 dönemi vergi finansalında 55 milyon TL net kar açıkladı. Söz konusu tutar bizim 51 milyon TL olan kar beklentimizin hafif üzerinde, 57 milyon TL düzeyinde olan piyasa beklentisi paralelinde gerçekleşti.”