Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
“SABAH STRATEJİSİ”
Trump sabahına nötr risk iştahı ile uyanıyoruz. Katalizörler: İki hafta sonra, Mart FOMC’de FED’in faiz arttırma olasılığının %50’ye yükselmesi. Bu sabah S&P500 vadeli işlemlerde yatay. Dolar / TL kotasyonları da 3,6075 seviyesinden geçmekteler. Tump’ın TSİ 21:00’de başlayacak Meclis konuşmasında maliye politikalarına ilişkin açıklamaları risk iştahının yılın ilerleyen dönemlerinde şekillenmesini sağlayacak. Piyasa, Trump’ın vergi düzenlemelerini ve harcama planlarını anlamaya çalışacak. Trump’ın konuşması haricinde veri takvimi açısından yoğun bir gün geçireceğiz. Yurt-içinde TSİ 10:00’da Ocak ayı dış ticaret verilerini TÜİK resmileştirecek. Bakanlığın ve TİM’in açıkladığı geçici verilerden sonra resmi verilerin yeni bilgi özelliği düşük. İhracat performansının küresel dinamiklerle birlikte toparlanması ile dış ticaret açığının 4,15 milyar Dolar tutarında gerçekleşmesi bekleniyor. Ardından TSİ 11:00’de Kültür ve Turizm Bakanlığı, Ocak ayı turizm verilerini açıklayacak. Her ne kadar Ocak ayında kar yağışları nedeniyle uçuşlarda kesintilerle karşılaştıysak da doluluk oranlarındaki artışı göz önünde bulundurunca Türkiye’nin önemli turizm pazarı Rusya’dan gelen turist sayısı 2017 yılında turizmin ne ölçüde toparlanabileceği ile ilgili bilgiler içerecek. Öğleden sonra TSİ 14:30’da da merkez bankası Aralık ayı için konut fiyat endeksini açıklayacak. Yurt-dışında ise ABD ağırlıklı gündem söz konusu. Ancak Trump’ın konuşması öncesinde bu veriler yalnızca seans içi oynaklıkla sonuçlanabilirler. Verilerin arasında aslında en önemlisi TSİ 18:00’de açıklanacak Conference Board’un tüketici güven endeksi. Çünkü bu haftaki ABD verileri bizlere daha çok tüketicilerin ne durumda bulunduklarını anlatıyorlar. Conference Board endeksinin Michigan Üniversitesi endeksiyle uyumlu seyredip seyretmediği piyasadaki risk algısı açısından önemli. Eğer aradaki makas açılmaya başlarsa düşük seviyelerde seyreden VIX endeksinin takip ettiğimiz 15 seviyesine doğru hareketini sürdürdüğünü görebiliriz (Şekil 1). TSİ 16:30’da son çeyrek büyümesi ikinci kez güncellenecek. Geçmiş yıla ait büyüme verisinin yeni bilgi özelliği son derece düşük. Konut piyasasının toparlanmasıyla TSİ 17:00’deki S&P konut fiyat endeksinin de işlevselliği azalmakta. TSİ 17:45’deki Chicago PMI da haftanın ilerleyen günlerinde açıklanacak ISM’ler dahilinde takip edilecektir.
Şekil 1: Michigan Üniversitesi (UMich) ve Conference Board Tüketici Güven Endeksleri ile VIX’in gelişimi.
Bizim dikkate almamız gereken gelişme Doğu Avrupa ülkelerinde artışa geçen enflasyon. Önce Çin’de 2015 sonu, 2016 başında üretici fiyatlarının artmaya başlaması ardından petrol fiyatlarındaki toparlanma ve son olarak da Trump’ın başkan seçilmesiyle reflasyon teması küresel çapta kendini hissettirmeye başladı. Sıfıra yakın ya da kur çıpası uygulayan Doğu Avrupa ülkelerinde enflasyonun merkez bankası hedeflerine yakınsaması hatta üzerine doğru yönelmesine ilişkin politika tepkileri merak ediliyor. TSİ 16:00’da Macaristan’ın politika faizini %0,9 oranında sabit tutması bekleniyor. Ancak asıl önemlisi geleceğe dönük nasıl bir yönlendirmeyi kamuoyu ile paylaşacakları. Benzer durum Polonya ve Çek Cumhuriyeti için de geçerli. Aynı değer / tedarik zincirinde bulunduğumuz için Doğu Avrupa ülkelerinde dinamikler bizim sanayimiz için belirleyici konumda. Türkiye’de artık üretici enflasyonunun zirveye yaklaşması ve yılın ilerleyen dönemlerinde gerileme olasılığı, Doğu Avrupa’da artış eğilimine giren fiyat seviyelerini göz önünde bulundurunca Türkiye’deki imalatçı ve ihracatçılar için fiyatlama avantajı sunabilir.
ŞİRKET HABERLERİ
Alarko GYO (ALGYO, Sınırlı Pozitif): Alarko GYO, 4Ç2016’da 106mn TL kar rakamı açıklamıştır. Şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde 53,5mn TL kar açıklamıştı. Karın bir önceki yılın aynı çeyreğine göre yüksek gelmesinde döviz kurlarındaki yüksek artışa bağlı olarak kaydedilen 46,4mn TL’lik kambiyo geliri etkili olmuştur. Şirket’in 2016 yılsonu itibariyle 336,5mn TL net döviz pozisyonu (88,4mn USD, 6,8mn EUR) bulunmaktadır. Brüt karlılık ise kira gelirlerindeki artışa bağlı olarak 1,9mn TL artarak 2,5mn TL’ye yükselmiştir. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2016 net dönem karı bir önceki yıla göre %1 oranında artarak 133,2mn TL olmuştur. Diğer yandan Şirket, 2 Haziran 2017 tarihinde hisse başına net 1TL nakit kar payı dağıtmayı planlamaktadır. Son piyasa değerine göre söz konusu rakam %2,4 oranında temettü verimliliğine işaret etmektedir.
Banvit (BANVT, Pozitif): Banvit’in 4Ç2016 17,7mn TL net dönem karı kaydetmiş ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 47,4mn TL’lik net dönem zararına göre iyi bir görüntü sergilemiştir. Banvit’in yüksek zarardan kara dönmesindeki ana etken brüt kar artışı olmuştur. Satış gelirlerinin %12,5 arttığı dönemde, satışların maliyeti %5,1 gerilemiş ve güçlü bir görüntü sergilemiştir. Buna bağlı olarak brüt kar 4,2 kat artarak 102,9mn TL olmuştur. Faaliyet karı ise 51,3mn TL olmuştur. Şirket 2015 son çeyrekte 21,5mn TL faaliyet zararı yazmıştı. Diğer taraftan, finansman tarafında 4Ç2015’teki 10,3mn TL’lik giderin yerine 4Ç2016’da 21,8mn TL’lik daha yüksek finansman gideri kaydedilmesi bir miktar net kar oluşumunu sınırlandırmıştır. Ayrıca, 4Ç2015’teki 12,5mn TL’lik vergi gelirinin aksine 4Ç2016’da 4,3mn TL vergi gideri kaydedilmiştir. Bu negatif gelişmelere rağmen, Banvit’in net dönem karı 17,7mn TL olmuştur. Son çeyrek rakamlarıyla birlikte, şirketin 2016 yılı geneli net dönem karı 62,4mn TL’ye ulaşmış ve 2015’teki 99,7mn TL’lik net zararına göre iyi bir performans kaydetmiştir.
Bosch Fren (BFREN, Pozitif): Bosch Fren’in 4Ç2016 net dönem karı 10,1mn TL olarak gerçekleşmiş ve 2015’in aynı dönemindeki 2,8mn TL’ye göre iyi bir görüntü sergilemiştir. Şirketin karının artışında 7,5mn TL’lik diğer faaliyet gelirleri etkili olmuştur. Brüt kar %20,3 artışla 6,4mn TL olurken, faaliyet karı diğer faaliyet gelirlerindeki yüksek artışa bağlı olarak 4Ç2015’e göre 3,1 kat artarak 11,5mn TL olmuş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Bu gelişmeler neticesinde net kar 4Ç2015’teki 2,8mn TL’den 4Ç2016’da 10,1mn TL’ye yükselmiştir. Son çeyrek sonuçlarıyla birlikte şirketin 2016 yılı net dönem karı 18,5mn TL olmuştur. 2015 yılındaki net kar 12,4mn TL idi.
Emlak Konut GYO (EKGYO, Öneri “AL”, Sınırlı Negatif): Emlak Konut GYO 4Ç2016’da 236mn TL net dönem karı elde etti. Net kar hem bizim beklentimiz olan 330mn TL hem de piyasa beklentisi olan 293mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada satış gelirlerinin beklentimizin altında gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirket geçtiğimiz yılın aynı çeyreğinde 536mn TL kar açıklamıştı. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte Emlak Konut GYO’nun 2016 yılındaki karı 1.761mn TL olmuştur. 2015 yılındaki net dönem karı 953mn TL idi. Satış gelirleri ise 2016 yılında bir önceki yıla göre %93 oranında artarak 3.456mn TL’ye yükselirken, bu yükselişte konut ve ticari ünite satış gelirleri etkili olmuştur.
Torunlar GYO (TRGYO, “TUT”, Sınırlı Pozitif): Torunlar GYO 2016 yılının son çeyreğinde 856,7mn TL net dönem karı elde etti. Net dönem karı hem bizim beklentimiz olan 490mn TL hem de piyasa beklentisi olan 419mn TL’nin oldukça üzerindedir. Tahminimizdeki sapmada, Şirket’in yatırım amaçlı gayrimenkul değer artışından 1.191,7mn TL ile beklentimizin üzerinde gelir elde etmesi etkili olmuştur. Şirket 2015 yılının son çeyreğinde 1.329,7mn TL kar açıklamıştı. Öte yandan, Şirket’in 4Ç2016 brüt karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %41 oranında gerileyerek 92,1mn TL olmuştur. Ek olarak, 2,86 milyar TL döviz açık pozisyonu bulunan Şirket, 4Ç2016’da 346,7mn TL kur farkı gideri yazmıştır. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte 2016 yılındaki kar rakamı bir önceki yıla göre %23 oranında artarak 1.172,4mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket’in yüksek kar artışı gayrimenkul değerleme artışından geldiği için net karın hisse üzerindeki olası olumlu etkisinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Nitekim net satışlar da 151,7mn TL ile beklentilerin altında gerçekleşmiştir.
Polisan Holding (POLHO, Sınırlı Pozitif): Polisan Holding’in 2016 yılı ana ortaklık net dönem karı 472,6mn TL olarak gerçekleşmiş ve 2015 yılında kaydedilen 33mn TL’ye göre iyi bir görüntü sergilemiştir. Bu yüksek artışta bağlı ortaklığı Polisan Boya’nın %50’sinin Japon Kansai Paint’e 113,5mn dolar bedelle satılması ana etken olmuştur. Polisan Holding bu satışın etkisiyle yatırım faaliyetlerinden 458mn TL gelir kaydetmiştir. Bu satış işleminin gerçekleşmesiyle Polisan Boya konsolidasyondan çıkartılmış ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar olarak kaydedilmiştir. Buna bağlı olarak da 2015 yılı finansalları da değiştirilmiştir. Holding’in brüt karı düzeltilmiş finansallara göre bir 2016 yılında %22 oranında artış kaydetmiş 87mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Akbank (AKBNK, Öneri “EKLE”, Nötr): Akbank, 3 Nisan 2017 tarihinde hisse başına net 0,19125TL nakit kar payı dağıtmayı planlamaktadır. Son piyasa değerine göre söz konusu rakam %2,2 oranında temettü verimliliğine işaret etmektedir.
6 Şubat 2016 Tarihli Akbank Raporumuz için tıklayınız…
Çimsa Çimento (CIMSA, Öner “EKLE”, Nötr): Çimsa, 31 Mart 2017 tarihinde hisse başına net 1,207TL nakit kar payı dağıtmayı planlamaktadır. Son piyasa değerine göre söz konusu rakam %7,1 oranında temettü verimliliğine işaret etmektedir.
İş Bankası (ISCTR, Öneri “EKLE”, Nötr): Banka 350mn TL – 165 gün vadeli finansman bonosunun halka arz yoluyla gerçekleştirilmesi için çalışmalara başlamıştır. Aynı zamanda, 350mn TL – 368 gün vadeli iskontolu tahvil ihracı da söz konusu olduğu duyurulurken, halka arz edilecek finansman bonosu ve iskontolu tahvile fazla talep gelmesi durumunda toplam halka arz miktarı 1,05 milyar TL nominal değere kadar arttırılabileceği duyurulmuştur. Banka söz konusu ihraçla ilgili olarak SPK’ya başvurmuştur.
8 Şubat 2017 Tarihli İş Bankası Raporumuz için tıklayınız…
Sasa Polyester (SASA, Sınırlı Negatif): Şirket 14 Nisan tarihinde 2016 yılı karından hisse başına brüt 0,2563 TL (net 0,2178 TL) kar payı teklifini 30 Mart’taki Genel Kurul onayına sunacaktır.
Ayrıca, Şirket ile Petrol – İş Sendikası arasında devam eden 20. dönem İşletme Toplu İş Sözleşmesi görüşmeleri sonucunda Petrol – İş Sendikası, devam etmekte olan TİS görüşmelerinin yasal takviminin bir parçası olarak, 27.02.2017 tarihi itibariyle grev kararı, 05.04.2017 tarihinde de grev uygulamasına başlama kararı almıştır. İşçi sendikası ile İşletme Toplu İş Sözleşmesi görüşmeleri devam etmektedir.
Yapı Kredi Bankası (YKBNK, Öneri “EKLE”, Nötr): Banka’nın MTN programı kapsamında hazırladığı 20mn USD tutarındaki ihraç belgesi SPK tarafından onaylanmıştır.
7 Şubat 2017 Tarihli Yapı Kredi Bankası Raporumuz için tıklayınız…
Tüpraş (TUPRS, Öneri “EKLE”, Sınırlı Pozitif): Tüpraş, 1.557,1mn TL’nin (hisse başı brüt 6,218TL net 5,2853TL) nakit kar payı olarak dağıtılmasını ve kar payı ödeme tarihinin 4 Nisan 2017 olarak belirlenmesinin Mart ayında yapılacak Olağan Genel Kurul Toplantısında onaya sunulmasına karar verdi.
16 Şubat 2016 Tarihli Tüpraş Raporumuz için tıklayınız…
Zorlu Enerji (ZOREN, Nötr): Şirketin %100 bağlı ortaklığı Zorlu Doğal Elektrik Üretim AŞ’nin devam etmekte olan ve iki üniteden oluşacak Kızıldere III JES projesinde, Ünite I ve Ünite II’nin planlanan kurulu güçlerinin, santralin toplam kurulu gücü değişmeyecek şekilde, sırasıyla 95,2 MW ve 69,8 MW’tan 99,5 MW ve 65,5 MW’a tadil edilmesi için yaptığı başvuru EPDK tarafından uygun bulunmuştur.
Ziraat Bankası: Ziraat Bankası’nın GMTN programı kapsamında hazırladığı 900mn JPY tutarındaki ihraç belgesi SPK tarafından onaylanmıştır.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
F-M İzmit Piston (FMIZP, Pozitif): İzmit Piston’un 2016 yılı son çeyrek net dönem karı 5,8mn TL olmuş ve 4Ç2015’teki 842bin TL’lik karın oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Kar artışında 4Ç2015’teki finansman giderinin aksine 4Ç2016’da finansman geliri kaydedilmesi etkili olmuştur. Satış gelirleri %13,6 artışla 16,3mn TL olurken, brüt kar %45,5 artışla 4,3mn TL olmuş ve olumlu bir görüntü çizmiştir. Faaliyet karı %28 artışla 3,7mn TL olurken, finansman öncesi faaliyet karı, yatırım faaliyetlerinden gelir kaydedilmesine istinaden, %86 gibi oldukça yüksek bir artış kaydetmiş ve 5,3mn TL’ye yükselmiştir. Son çeyrekteki kar artışının ana tetikleyicisi olan finansman tarafında ise 4Ç2015’teki 1,7mn TL’lik giderin aksine, 4Ç2016’da 1,8mn TL gelir kaydedilmiştir. Artan gelire istinaden vergi giderinde 1mn TL’lik bir artış gözlenmesine karşın, 4Ç2016 net dönem karı yaklaşık 7 kat artarak 5,8mn TL olmuştur. Son çeyrek rakamlarıyla birlikte İzmit Piston’un 2016 yılı net dönem karı 2015’e göre %7,9 artarak 16,7mn TL’ye yükselmiştir.
Çelik Halat (CELHA, Sınırlı Negatif): Şirket 2016 yılının son çeyreğinde 108,8bin TL net dönem zararı kaydetmiş ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 4,6mn TL’lik net dönem karına göre olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Bu zarar rakamında kur kaynaklı diğer faaliyetlerden kaydedilen 1,4mn TL’lik gider ile 2,2mn TL’lik finansman gideri etkili olmuştur. Aynı dönemde şirketin satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %7,2 oranında artarken, brüt kar da %124 oranında artarak iyi bir görüntü sergilemiştir. Son çeyrek zarar rakamıyla şirketin 2016 yılı net dönem karı 2,1mn TL’ye gerilemiş ancak 2015 yılındaki 0,6mn TL’lik kar rakamının oldukça üzerinde gerçekleşmiştir.
Jantsa (JANTS, Sınırlı Negatif): Jantsa’nın 2016 yılı son çeyrek net dönem karı 2015’in aynı dönemine göre %49,3 azalarak 2,1mn TL olmuştur. Karın azalmasındaki ana sebepler brüt kardaki gerileme ve finansman giderlerindeki artıştır olmuştur. Brüt kar %19,4 gerilemeyle 6mn TL’ye inerken, faaliyet karı diğer faaliyet gelirlerindeki yüksek artışa istinaden 2,8 kat artarak 4,2mn TL’ye yükselmiştir. 4Ç2015’teki 2,8mn TL’lik finansman gelirinin aksine 4Ç2016’da 2,2mn TL finansman gideri yazılması kardaki düşüşün ana sebebi olmuştur. Son çeyrek rakamlarıyla birlikte Jantsa’nın 2016 yılı genelindeki net dönem karı 14,5mn TL’ye ulaşmıştır. 2015’teki net kar 13,6mn TL idi.