Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
“SABAH STRATEJİSİ”
Yılın son haftasında nötr risk iştahı devam ediyor. Bu sabah Dolar / TL kotasyonları 3,5156 seviyesinden geçmekte. Borsa İstanbul da kendi temposunda haftaya devam edebilir. Dün merkez bankası tarafından açıklanan Aralık ayı İktisadi Yönelim Anketi’ni (İYA) yorumlamak zordu. Anket, son çeyrekte iktisadi faaliyet toparlanırken, önümüzdeki döneme ilişkin artan belirsizlikleri yansıtmakta. Örneğin sipariş miktarındaki azalış aslında Kasım ayından Aralık ayına üretim gerçekleştirildiğini belirtiyor. Çünkü; son üç aylık üretim miktarında ciddi bir artış söz konusu. Sınai üretim endeksinin Kasım ayında bir kere daha negatif değer almasının ardından Aralık ayında tekrar pozitif değer almasını Ekim ayı verisini gördükten sonra beklemekteydik. İlaveten şu anda piyasalarda yön belirmediğini, bunun için yılın ilk çeyreğini beklemek gerekeceğini de Aralık ayı FOMC ile tartışmıştık. Cumhurbaşkanımız Sayın Erdoğan’ın davet edildiği AB zirvesi, Trump’ın göreve resmen başlaması, FED’in Mart toplantısı, anayasa referandumu, Fransa’daki başkanlık seçimi ve merkez bankasının sekiz adede ineceğini beklediğimiz toplantılarında artan enflasyona nasıl tepki vereceği belirsizlikleri nedeniyle ankette geleceğe dönük göstergelerin güç kaybettiğini takip ettik. Diğer taraftan, kapasite kullanımı artarken, güven endeksindeki gerileme yılın ilk çeyreğine iş çevrelerinin düşük öngörü ve yüksek ehemmiyetle girdiklerini söylüyor.
Geçtiğimiz günlerde Dünya’nın en eski bankası ünvanına sahip İtalyan Monte dei Paschi de kurtarılan bankalar arasına katıldı. Bir banka nedir, ve bankalar neden kurtarılırlar? Bir banka ile bir reel sektör şirketinin bilançoları ciddi şekilde farklılık gösterirler. Bankalar ve reel sektör şirketleri birbirlerinden ayrı değerleme yöntemlerine tabi tutulurlar. Bir reel sektör şirketi için kar elde etmek ile bir banka için kar elde etmek aynı anlama gelmezler. Bir reel sektör şirketinin karını hissedarların alıp götürmeleri mümkündür, bir banka içinse hiç kolay değildir. Nitekim Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurulu (BDDK) 2008 yılından beri kar dağıtımı konusunda bankalara ciddi kısıtlar getirmiştir. Çünkü bir reel sektör şirketinin bilançosu görece daha anlıktır (statik), bir banka içinse mevcut dönem bilançosu gelecek dönem bilançoların doğrudan girdisidir, ciddi bir döngüsellik söz konusudur. Çünkü bir bankanın elde ettiği kar sermayeye dönüşerek gelecek dönemlerde misliyle (leverage) kredi şeklinde topluma kazandırılır. Bir reel sektör şirketi değerlenirken faaliyetleri (işi) değerlenir ve amortisman, finansman gibi maliyet kalemleri dışarda tutulmaya çalışılır. Bir bankanın ise kendisi zaten finansman sağlayan, fonların dengeli dağılması işlevini yürüten kuruluştur. (Belirli ölçeğin üzerindeki – “too big to fail”) Bir bankanın karı aslında toplumun karıdır. Dönemin FED Başkanı Ben Bernanke’nin pek çoğumuzun satışa sunulmadan sipariş listesine yazılarak çıktığı gün “download” edip bir solukta okuduğumuz kitabı “Harekete Geçebilme Cesareti” (=icraat – “The Courage To Act”), normal koşullarda akla hayale sığmayacak uygulamalarının / icraatların tarih karşısında verdiği hesabıdır. 600 küsur sayfalık kitapta Bernanke, neden bankaların karının toplumun karı olduğunu anlatmaya çalışarak, bankaların kurtarılmalarını meşrulaştırmaktadır. Çünkü liberal ekonomi anlayışında bazı (Chicago ekolü gibi – “Chicago school of thought”) çok ciddi otoriteler başarısız bir kurumun batmayı hak ettiğini, banka kurtarmanın manevi zarar (moral hazard) ortaya çıkaracağını, sorunları çözmek yerine daha da derinleştireceğini düşünürler. Bu konular haliyle bir sabah yorumuna sığmayacak kadar zor ve soyut tartışmalardır. Özetle; ciddi eleştirilere ve baskılara rağmen 2006 yılında ABD’de konut sektöründen başlayarak Dünya’ya yayılan kriz döneminde ve sonrasında pek çok bankanın kamulaştırılarak toplumun tümünü temsil eden vergi mükelleflerinin paraları ile kurtarılmalarının temel nedeni bankaların karlarının sermayelerine dönüşmesi ve kredi fonksiyonunun ancak güçlü sermayeli bankalarla yürütülebilmesidir.
Bugün öğleden sonra ABD’de TSİ 18:00’de Conference Board’un tüketici güven endeksini takip edeceğiz. Conference Board endeksleri kıymetli endekslerdir. Eğer Conference Board endeksi de Michigan Üniversitesi endeksi gibi güç kazanırsa risk iştahının olumlu etkilenmesini bekleriz. Çünkü tarihsel açıdan iki güven endeksi birbirine yakınsadıkça piyasalarda oynaklığın azaldığını, ayrıştıkça oynaklığın arttığını görüyoruz.
ŞİRKET HABERLERİ
Aksa Enerji (AKSEN, Sınırlı Pozitif): Aksa Enerji dün gerçekleştirdiği analist toplantısında 2017 yılına ilişkin beklentilerini paylaşmıştır. Buna göre Aksa Enerji 2017 yılında azalan kapasiteyle birlikte satış miktarındaki azalmaya karşın, satış gelirlerinin 3 milyar TL’ye yükseleceğini öngörmektedir. Bu artışta özellikle ortalama satış fiyatlarında yurtdışı satışları nedeniyle oluşacak artışın etkili olması beklenmektedir. Buna ilaveten, şirket 2016 yılı FAVÖK’ünün daha önceki öngörüleri olan 480mn TL’nin 20-25mn TL altında kalacağını beklerken, 2017 yılı için ise 725mn TL FAVÖK öngörmektedir. 2017 yılı için 290mn TL’lik yatırım planlayan Şirket, yapmış olduğu santral satışlarının da etkisiyle Eylül 2016 sonunda 6,7 olan Net Borç/FAVÖK oranının 2017 yılında 2,8’e düşeceğini beklemektedir.
Buna ilaveten, bağlı ortaklıklarından İdil İki Enerji Sanayi ve Ticaret A.Ş.’ye ait 81 MW kurulu güce sahip Kozbükü Hidroelektrik Santrali’nin 89,4mn Amerikan Doları’na satışı konusunda anlaşmaya varılmıştı. EPDK, Ekonomi Bakanlığı ve Rekabet Kurumu tarafından santralin satışı onaylanmış olup, Kozbükü Hidroelektrik Santrali’nin Nas Enerji A.Ş.’ye satışı dün tamamlanmıştır.
Emlak Konut GYO (EKGYO, Öneri “AL”, Sınırlı Pozitif): Şirket projelerinden Metropol İstanbul projesinde Yüklenici ile yapılan Protokole göre, 501mn TL olan Asgari Şirket Payı Toplam Geliri artarak 647,4mn TL’ye çıkmıştır.
10 Kasım 2016 Tarihli Emlak Konut GYO Raporumuz için tıklayınız…
Karsan (KARSN, Nötr): Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. ile mevcut kısa vadeli kredilerin uzun vadeli yeniden finansmanında kullanılmak üzere 6 yıl vadeli 3 ayda bir anapara ve faiz ödemeli 73 Milyon Euro tutarında kredi anlaşması imzalamıştır.
Odaş Elektrik (ODAS, Nötr): Son zamanlarda elektrik sektöründe artan fiyat dalgalanmaları çerçevesinde yatırımcılardan gelen sorular üzerine, şirket bu süreci uzun pozisyonda geçirdiğini ve bu çerçevede fiyat artışlarından negatif bir şekilde etkilenmediğini kamuoyuyla paylaşılmasına karar vermiştir.
Park Elektrik (PRKME, Sınırlı Negatif): Şirket, Siirt Madenköy açık ocak işletmesinde Taşeron firmalarla yapılan dekapaj sözleşmelerinin iptaline, açık ocakta Şirket kadrosunda çalışan işçilerin iş akitlerinin feshedilmesine karar verdiğini duyurmuştur. Diğer yandan, Şirketin konsantrasyon tesisi ile ilgili olarak ise; Stoklarda yer alan yaklaşık 300bin ton cevherin işlenerek üretime devam edilmesine, Stoklarda yer alan yaklaşık 5bin wmt konsantre bakırın ihracat işleminin gerçekleştirilmesine, Cevher ve konsantre bakır stoklarının bitmesini takiben gelişmelere bağlı olarak konsantrasyon tesisinde istihdam edilen işçilerin durumunun ayrıca değerlendirilmesine karar verildiği duyurulmuştur.
SEKTÖR HABERLERİ
Bankacılık Sektörü: Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu Başkanı Akben, Bank of China’nın faaliyete başlamasının ardından Türkiye’de bankacılık yapmaya ilgi duyan 3 banka olduğunu belirterek, “Bunların 2017’de Türkiye’de olacağını düşünüyoruz.” dedi. Çin’in Türkiye ile ciddi bir ticaret hacmi olduğuna işaret eden Akben, Türkiye’de Çinli bankaların bulunmasının Çin için de önemli olduğunu vurguladı. Akben, Bank of China’nın Türkiye’de faaliyete başlamasının ardından Uzak Doğu’dan başka bankaların da Türkiye’ye gelebileceğini duyurdu. Kaynak: AA
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Reysaş GYO (RYGYO, Nötr): Şirket tarafından 22/12/2016 tarihinde Özel Durum Açıklaması ile kamuya duyurulmuş olan; şirket ile İş Finansal Kiralama arasında imzalanmış Finansal Kiralama Sözleşmesi’ne bahse konu İzmir’deki 17,7bin m2 deponun 4bin m2 depolama alanının kira süresi Philsa Philip Morris Sabancı Sigara ve Tütüncülük San.ve Tic.A.Ş. ile ek protokol yapılarak 6 ay uzatılmıştır. Kiraya verilen depodan 6 ayda yaklaşık KDV dahil 111bin USD gelir elde edilecektir.