Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
“SABAH STRATEJİSİ”
İyimser risk iştahı sabahına uyanıyoruz. Katalizör: ABD’de güçlü veri akışını piyasaların absorbe edebilmesi. Bu sabah S&P500 vadeli işlemlerde %0,1 oranında değer kaybederken Dolar / TL kotasyonları 3,66 seviyesinden geçmekte.
Önümüzdeki hafta İstanbul’da 8 Oskar’lı 1984 yapımı Mozart’ın yaşamını konu alan Amadeus filminin canlı orkestra performansı eşliğinde gösterimi gerçekleşecek. Mozart’ın bizim için özelliği Mehteran’dan esinlenerek Türk Müziği’ni kendi eserlerinde işlemesidir. Günümüz senfoni ve filarmoni orkestralarının yapısı ziller ve davullar başta olmak üzere belirli ölçüde Mehteran’dan izler taşır. Aynı okulun (ekol) Mozart’tan sonraki öğrencisi Beethoven da geleneği sürdürmüş ve Türk Müziği’ni işlemiştir. Şaheseri, Avrupa Birliği’nin milli marşı “9. Senfoni”, insanlığa birlikteliği diledikten sonra Mehter Marşı ile tamamlanır. Mozart’ın “Sihirli Fülüt”ü gibi dün “Sihirli Bütçe” sürprizi ile karşılaştık. Açıklanan Ocak ayı bütçe gerçekleşmesi 11,4 milyar TL fazla verdi. Toplanan vergilerin önemli ölçüde iktisadi faaliyete hassas dolaylı vergilerden kaynaklanması yorumlama konusunda bizi rahatlatmakta. Diğer gelirler kaleminde geçen seneye göre 2,7 milyar TL’lik artış dışarda bırakıldığında dahi bütçe performansı iyiliğini koruyabiliyor. Reel bazda (enflasyondan arındırılmış) vergi gelirleri %11,7 oranında artarken giderler yalnızca %1,1 oranında artış kaydetti. Böylece kamu maliyesinin ekonomiyi destekleyici kullanıldığı ortamda dahi bütçe disiplini gözetildiği anlaşılıyor. 11,4 milyar TL fazla ile başlanan yılda kamu maliyesinde avantaj ekonomi yönetiminde.
Yellen’ın iki günlük Meclis savunmasıyla birlikte dün ABD’de güçlü açıklanan verilerle Mart ayı FED için canlı hale gelirken Şubat ayı İstihdam Raporu’nun açıklanacağı 10 Mart günü kritik önemde. Mart ayı raporunun ikinci Cuma’ya kalmasıyla İstihdam Raporu ve 14 Mart günü başlayacak FOMC toplantısı (karar 15’inde açıklanacak) arasındaki zaman dilimi de daralmakta. TCMB’nin ise Mart ayı toplantısını takvimde FOMC sonrasına yerleştirmesi büyük bir avantaj.
Haftanın en yoğun gününü tamamladıktan sonra bugün veri takvimi neredeyse boş. Yurt-içinde her Perşembe olduğu gibi (TSİ 14:30) haftalık sermaye hareketlerini ve döviz tevdiat hesaplarını (DTH) takip edeceğiz. ABD’de ise öğleden sonra konut piyasasına ilişkin veriler açıklanacak. Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) Ocak ayı tutanakları açıklanırken Endonezya ve Mısır’ın faiz kararları takip edilecek. Diplomatik tarafta ise dün Trump bir kere daha geleneksel dış politikaya kendi tarzında müdahale etti. Başkan seçildikten sonra “Tek Çin” politikasını Tayvan devlet başkanı ile telefonda görüşerek şaşırtan Trump dün de İsrail Başbakanı Benjamin Netanhayu’nun ziyaretinde ABD’nin yakın geçmişinde amaçladığı iki devletli İsrail – Filistin konusunda tek devlet modeline geçmeyi planladığını açıkladı. Bugünün diplomatik gelişmesi ise Almanya’nın ev sahipliğinde G-20 dış-işleri bakanlarının toplantısı. ABD’nin yeni dış-işleri Bakanı Rex Tillerson ilk defa Avrupa’ya ziyaret gerçekleştirmiş olacak. Toplantıda Rus dış-işleri Bakanı Sergei Lavrov da yer alacak.
ŞİRKET HABERLERİ
Turkcell (TCELL, Pozitif): Turkcell’in 2016 yılı son çeyreğe ait ana ortaklık net dönem karı 350,6mn TL ile 335mn TL olan piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket 2015 yılının aynı döneminde 584,6mn TL net kar açıklamıştı. Turkcell’in 4Ç2016’da 4Ç2015’e göre daha düşük kar açıklamasında; son çeyrekte kaydedilen kur farkı gideri, Fintur’un olumsuz etkisi, kredilerden ve 4.5G borcundan kaynaklanan faiz giderlerindeki artış ve 4.5G lisansı sebebiyle amortisman giderlerindeki artış etkili olmuştur. Şirketin 2016 son çeyrek toplam hasılatı 2015 4. çeyreğe göre %21,3 artışla 4.044mn TL olmuş ve oldukça güçlü bir görüntü sergilemiştir. Gelir büyümesinin itici gücü Turkcell Türkiye gelirlerinin 4Ç2015’e göre %19,3 artış kaydetmesidir. Turkcell Türkiye gelirleri içinde %80 ağırlığa sahip bireysel segment gelirleri %19,9 yükselişle 2.867mn TL’ye ulaşmıştır. Satış gelirlerindeki %21,3’lük artışa karşın satışların maliyeti %27 yükselmiştir. Bu artış, temel olarak 4.5G lisans ve yatırımlarından kaynaklanan itfa ve tükenme payları ile amortisman giderleri, perakende satışlarla ilgili cihaz giderleri ve tüketici finansman şirketi finansman giderlerindeki artış sebebiyle yükseliş kaydetmiştir. 4Ç2016 brüt karı 2015’in aynı dönemine göre %12,1 artarak 1.435mn TL’ye ulaşmıştır. Operasyonel giderlerdeki artış sadece %1,5 olmuş ve faaliyet karını destekleyici bir unsur olmuştur. Turkcell ayrıca 4Ç2016’da diğer faaliyetlerine ilişkin 545,4mn TL’lik gelir kaydetmiştir. Bu gelişmeler neticesinde 4Ç2016 faaliyet karı 4Ç2015’e göre %116,6 artışla 1.312mn TL olmuş ve oldukça pozitif bir görüntü çizmiştir. 2016 yılı son çeyrek FAVÖK’ü 2015’nın aynı dönemine göre %29,6 artışla 1.371mn TL’ye yükselmiştir. FAVÖK marjı ise 2,2 puan artışla %33,9’a ulaşmıştır. Turkcell’in 4Ç2016 yatırım faaliyeti giderleri 32mn TL olurken, durduran faaliyetlere ilişkin 44,4mn TL’lik bir karşılık ayrılmıştır. Turkcell %41,45’ine sahip olduğu, Azerbaycan, Kazakistan, Moldova ve Gürcistan’da operasyonları olan Fintur’dan 1 yıl içerisinde çıkış planlamaktadır. Bu sebeple Fintur Ekim 2016 itibarıyla durdurulan faaliyetler altına eklenmiştir. Şirketin 4Ç2016 net finansman gideri 756,1mn TL olmuş ve net karı baskılamıştır. Krediler ve faiz giderindeki artış, finansman giderlerinin artmasında etkili olmuştur. Yukarıdaki gelişmeler sebebiyle Turkcell’in 4Ç2016 net dönem karı 2015 son çeyreğe göre %40 gerilemeyle 350,6mn TL olmuştur.
4. çeyrek sonuçlarıyla birlikte 2016 yılı net dönem karı 1.512mn TL ile 2015 yılında kaydedilen 2.070mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Bu düşüş temel olarak, daha yüksek kur farkı gideri, kredilerden ve 4.5G borcundan kaynaklanan faiz giderlerindeki artış, Fintur’un olumsuz etkisi, 4.5G lisansı sebebiyle amortisman giderlerindeki artış, vadeli mevduat faiz gelirlerindeki düşüş ve 6736 sayılı kanun kapsamındaki vergi yapılandırmasından yararlanmak için yapılan ödemeden kaynaklanmaktadır.
Turkcell 2017’de, grup gelirlerinin %13-15 büyümesini, konsolide FAVÖK marjının %32-34, yatırım harcamalarının satışlara oranının ise %20 civarında gerçekleşmesini hedeflemektedir. Orta vadeli 2017 – 2019 döneminde ise grup gelirlerinin %12-14 büyümesini, FAVÖK marjının %33-35 olarak gerçekleşmesini, yatırım harcamalarının satışlara oranının ise 2019 yılı itibarıyla %16 seviyesine düşmesini hedeflemektedir.
Afyon Çimento (AFYON, Sınırlı Negatif): Afyon Çimento yılın son çeyreğinde 4,4mn TL zarar kaydetmiştir. Bunda satış gelirlerinde bir önceki yılın aynı dönemine göre kaydedilen %28’lik düşüşe karşın satış maliyetlerinde kaydedilen %23’lük artışa bağlı olarak 3,4mn TL brüt zarar kaydedilmesi etkili olmuştur. Geçtiğimiz yılına aynı döneminde 6,7mn TL kar kaydedilmişti. Son çeyrekteki zarar rakamı ile birlikte 2016 yılı net dönem karı bir önceki yıla göre %33 oranında gerileyerek 9,6mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Doğuş GYO (DGGYO, Sınırlı Negatif): Şirket 4Ç2016’da 37,9mn TL net kar açıklamıştır. Bir önceki yılın aynı çeyreğindeki net kar rakamı 64,7mn TL idi. Diğer taraftan, 2016 yılı net döenm karı ise bir önceki yıla göre %24 oranında gerileyerek 58,7mn TL olmuştur. Karın gerilemesinde artan finansman giderleri etkili olmuştur.
Kartonsan (KARTN, Negatif): Kartonsan 2016 yılının son çeyreğinde 1,7mn TL net dönem karı açıklamıştır. Bir önceki yılın aynı döneminde 6mn TL net kar elde edilmişti. Şirketin 4Ç2016 brüt karı 4Ç2015’e göre %10,9 gerilemeyle 10,2mn TL, faaliyet karı %38,6 gerilemeyle 5,3mn TL, vergi öncesi karı ise %68,2 düşüşle 2,3mn TL olmuş ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. 2016 yılı net dönem karı ise bir önceki yılda kaydedilen 21,7mn TL’nin oldukça altında sadece 2,9mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Tat Gıda (TATGD, Sınırlı Pozitif): Tat Gıda’nın 2016 yılı son çeyrek net dönem karı 12,3mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %65,5 oranında artış kaydetmiş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Tat Gıda’nın karındaki bu yükse artışta diğer faaliyet ve finansman gelirlerindeki artışlar ana etken olmuştur. Şirketin 4Ç2016 brüt karı 4Ç2015’e göre sadece %3,8 artarak 54,4mn TL olurken, diğer faaliyet gelirlerinin katkısıyla faaliyet karı ise %103,5 artışla 14,2mn TL’ye yükselmiştir. 2016 yılı net dönem karı ise bir önceki yılda kaydedilen 67,3mn TL’nin hafif altında 64,7mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Tekfen Holding (TKFEN, Öneri “EKLE”, Sınırlı Pozitif): Bağlı ortaklıklarından Tekfen İnşaat ve Tesisat A.Ş. ile BP Iraq N.V. arasında Rumalia Petrol Sahasında Su Ayrıştırma & Tuz Ayrıştırma Üniteleri montaj işleri için (Installation Services For Dehydrators and Desalters) personel ve makina temin etmek üzere birim fiyatlı sözleşme imzalanmıştır. Projenin toplam süresi 3 yıl olarak belirlenmiştir. Sözleşme uyarınca işveren idare tarafından verilecek iş emirlerine göre yapılacak işlerin toplam tutarının proje süresi sonunda yaklaşık 99mn USD Dolarına ulaşması beklenmektedir.
Vakıfbank (VAKBN, Öneri “EKLE”, Nötr): Nitelikli yatırımcılara satılmak üzere 105 gün vadeli 321,5mn TL nominal değerdeki Vakıfbank bonosunun ihraç edilebilmesi için çalışmalara başlandığı duyurulmuştur.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
İzocam (IZOCM): Şirket’in 4Ç2016’daki net dönem karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %6 oranında gerileyerek 8,2mn TL olmuştur. Aynı dönemde brüt karda kaydedilen %9,2’lik artışa karşın, diğer faaliyet gelirlerindeki azalma ve finansman giderlerindeki artış dönem karının gerilemesinde ana etkenler olmuştur. Son çeyrek karı ile birlikte 2016 yılı net dönem karı ise bir önceki yıla göre %24 oranında gerileyerek 20,9mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Yünsa (YUNSA, Negatif): Yünsa 2016 yılının son çeyreğinde 22,4mn TL zarar açıklamıştır. Geçtiğimiz yılına aynı döneminde 1,6mn TL zarar elde edilmişti. Yünsa’nın zararındaki artış satışların maliyetindeki artış ve finansman giderlerinden kaynaklanmaktadır. Şirket 4Ç2016’da 6mn TL brüt zarar, 17,5mn TL faaliyet zararı ve 30,7mn TL vergi öncesi zarar açıklamış ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Son çeyrek zarar rakamıyla birlikte 2016 yılı net dönem zararı 34,1mn TL’ye yükselmiştir. Şirket 2015 yılında 4,9mn TL net dönem karı açıklamıştı.
Lokman Hekim (LKMNH, Sınırlı Negatif): Lokman Hekim 2016 yılının son çeyreğinde 524bin TL ana ortaklık karı açıklamıştır. Geçtiğimiz yılına aynı döneminde 2,3mn TL ana ortaklık karı elde edilmişti. Lokman Hekim’in karındaki azalma diğer faaliyet giderlerindeki artış ve finansman giderlerinden kaynaklanmaktadır. Şirketin 4Ç2016 brüt karı 4Ç2015’e göre %78 artışla 10,1mn TL, faaliyet karı %46,9 artışla 5,5mn TL, vergi öncesi karı ise %28,9 artışla 3,6mn TL olmuş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. 2016 yılındaki kar ise bir önceki yılda kaydedilen 5,4mn TL’nin hafif üzerinde 7,1mn TL olarak gerçekleşmiştir.
2016 yılında yapılan yatırımlardan Lokman Hekim Akay hastanesinin satın alınması ve faaliyete geçmesi, Lokman Hekim Demet Tıp Merkezinin kurulmasıyla sağlık hizmet sunumuna başlaması, Lokman Hekim Etlik Hastanesi binası yanındaki gayrimenkullerin alımının yapılması, Lokman Hekim Üniversitesinin kurulması şartıyla Sevgi Vakfına 1.196 bin TL maliyetli arsanın bağışlanması, büyümeye yönelik yatırımlar olup beraberinde katlanılan maliyetler ana ortaklık karının beklentinin biraz altında gerçekleşmesine neden olmuştur. Son durum itibariyle Lokman Hekim Akay hastanesinin faaliyet karı üretmeye başlaması, Lokman Hekim Demet Tıp Merkezinin katkılarının artması sebebiyle Şirket 2017 yılının çok daha olumlu verilerle gerçekleşeceğini tahmin etmektedir.