Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
“SABAH STRATEJİSİ”
Para politikası haftasına pozitif risk iştahı ile uyanarak başlıyoruz. Katalizörler: Dünya’nın en büyük üç ekonomik gücü ABD, Çin ve Avro Bölgesi’nde iktisadi faaliyetin istikrarlı sinyaller vermesiyle küresel hisse senedi piyasalarının tarihi seviyelerde işlem görmeleri. Bu sabah S&P500 vadeli işlemlerde yatay, Dolar / TL kotasyonları 3,74 seviyesinden geçiyorlar. 2017 yılının Avrupa’da seçimlerle geçeceğini, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) politik risklere karşı piyasaları güvence altına alabilmek için bir nevi sigorta poliçesi gibi parasal genişlemeyi yıl sonuna kadar uzattığını geçtiğimiz yıl sonbahar aylarından beri tartışmaktayız. Nihayet 15 Mart, Çarşamba günü siyasi maratona Hollanda’da genel seçimlerle “start” verilecek. Brexit ve Trump şokları bir başka ifade ile popülizmin yükselişi ile ilgili Dünya’nın önde gelen yorumcularının hemfikirleri üç maddede özetlenebilir: 1) Tepki, elitlere karşı; 2) Korku, göçmenlerden kaynaklanan; ve 3)Nostalji, artık bir daha geri gelmeyecek geçmiş bir Dünya’ya duyulan özlem. Avrupa (Birliği) projesine şüphe ile yaklaşan, popülist Özgürlük Partisi’nin iktidardaki liberallerle Hollanda’da baş-a-baş gittiği biliniyor. Özgürlük Partisi, seçimlerde en fazla oyu alsa da daha önceden diğer partiler Özgürlük Partisi ile koalisyon kurmayacaklarını açıkladıkları için iktidara gelebilme şansları düşük. Fransız LePen örneğindeki gibi popülist parti ve adaylar anayasal güçler ayrılığı çerçevesinde bir tehdit ortaya çıkarmasalar bile toplum vicdanında sürükledikleri tepki hareketi nedeniyle popülist partiler ya da adayların aldıkları her bir oyun önemi yüksek. Bahsettiğimiz konjonktürde, sayılan (iki numaralı) “korku” maddesi dahilinde Hollanda ile yaşanan diplomatik manevraları iyi anlayabilmek gerekiyor. Küresel pozitif risk iştahına karşın diplomatik gelişmelerin bugün Lira varlıklar üzerinde baskıyla sonuçlanabilirler.
Bu hafta Çarşamba günü FED’in faizleri arttırım sürecinde bir kere daha yükseltmesi bekleniyor. Kritik olanlar her gündönümü ya da ekinoksta güncellenecek projeksiyonlar ve Başkan Yellen’ın basın toplantısındaki geleceğe dönük yorumları. Ardından Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) yaklaşık 16 saat sonra Perşembe günü sıkı para politikasını pekiştirmesi mümkün. Üç ilkeli para politikası çerçevesi dahilinde Perşembe gününün konusu birinci ilke, fiyat istikrarı. Fiyat istikrarı için TCMB sıkı likidite yönetimini tercihen kullanıyor. Geçtiğimiz hafta operasyonel düzenlemeler sayesinde geç likidite penceresinin etkinliği güçlendirildi. Perşembe günü tahminen likidite tarafında geç likidite penceresi ile ilgili ayarlamalar göreceğiz. Para politikası dışında Çarşamba günü takip edeceğimiz haftanın kilit gelişmesi ise Şubat ayı bütçe gerçekleşmesi. Cuma günü de Almanya’nın ev sahipliğinde G-20 toplantıları vesilesiyle ekonomi ve maliye bakanları bir araya gelecekler. Bugüne baktığımızda ise sabahtan TSİ 10:00’da TCMB, Ocak ayı Ödemeler Dengesi tablosunu, öğleden sonra da TSİ 14:30’da beklenti anketi sonuçlarını açıklayacak. Ocak ayında, Türkiye’nin 2,8 milyar Dolar cari açık verdiği tahmin ediliyor. Beklenti anketinde ise Şubat ayı enflasyonunun çift hanelere ulaşmasıyla enflasyon beklentilerinin yükseldiğini gözlemleyebiliriz. Merkez bankasının kendi beklenti anketi geriye dönük verilere hassasiyet gösteriyor. Yurt dışında ise TSİ 17:00’de FED, dikkat ettiği göstergelerden İstihdam Piyasası durum endeksini açıklayacak. Endeksin 2,5 seviyesine yükselerek 2015 sonundan beri en yüksek değerine ulaşması bekleniyor. Beklenti, FED’in faiz arttırım davranışı ile uyumlu.
ŞİRKET HABERLERİ
Türk Hava Yolları (THYAO, Öneri “AL”, Sınırlı Pozitif): Türk Hava Yolları’nın 4. çeyrek net dönem karı 2015’in aynı dönemine göre 2 katına çıkarak 1.299mn TL’ye yükselmiş ve piyasa beklentisi olan 1.260mn TL’nin hafif üzerinde, bizim beklentimiz olan 1.300mn TL’ye ise paralel gerçekleşmiştir. Şirketin karının geçen seneye göre artmasındaki ana etken yüksek finansman gelirleri olmuştur. Dördüncü çeyrekte satış gelirleri %1,9 oranında artan şirketin brüt karı ise %28,7 oranında gerileyerek 667mn TL olmuştur. Operasyonel giderler %13,9 düşüşle 939mn TL olmuştur. Türk Hava Yolları diğer faaliyetlilerinden 4Ç2015’teki 118mn TL’lik gelir kaydederken 4Ç2016’da 149mn TL gider kaydetmiştir. Bu gelişmeler neticesinde faaliyet zararı 421mn TL olmuştur. Geçen seneki faaliyet zararı 37mn TL idi. Yatırım faaliyetlerinden 163mn TL gelir, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan ise 9mn TL gider yazılmıştır. Şirketin finansman öncesi zararı 267mn TL olmuştur. Türk Hava Yollarının son çeyrek performansının ana belirleyicisi olan finansman tarafında ise hem Japon Yeninin hem de Euronun Amerikan Doları karşısında değer kaybetmesine bağlı olarak 1.990mn TL’lik gelir kaydedilmiştir. 2015’in aynı dönemindeki finansman geliri 592mn TL idi. İlgili döneme ilişkin vergi gideri 74mn TL’den 424mn TL’ye yükselmiştir. Tüm bunların etkisiyle net dönem karı 2015 son çeyreğe göre 681mn TL artarak 1.299mn TL olmuştur. Dördüncü çeyrek net dönem karıyla birlikte 2016 yılı zararları çoğunlukla telafi edilmiş olup, yılsonu 47mn TL zararla kapatılmıştır. 2015’teki net dönem karı 2.993mn TL idi.
Alarko Holding (ALARK, Nötr): Alarko Holding son çeyrekte 53,1mn TL ana ortaklık zararı kaydetmiştir. 2015 yılının aynı döneminde Holding 68,5mn TL ana ortaklık zararı kaydetmişti. Son çeyrek zarar rakamına karşın Holding’in 2016 yılı ana ortaklık karı 115,5mn TL olarak gerçekleşmiş ve 2015 yılında kaydedilen 125,1mn TL’lik ana ortaklık zararına göre iyi bir görüntü sergilemiştir.
Aksigorta (AKGRT, Sınırlı Pozitif): Aksigorta’nın Şubat ayındaki prim üretimi geçen yılına aynı ayına göre %15 oranında artarak 147,5mn TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan, 2017 yılının Ocak – Şubat dönemindeki prim üretimi ise 420,9mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %23 oranında artış göstermiştir.
Afyon Çimento (AFYON, Sınırlı Pozitif): Şirketin Afyonkarahisar’da çimento fabrikasının faaliyetinin durdurulmasından sonra, Afyonkarahisar Belediye Meclisi tarafından yapılan imar planı değişikliğine göre oluşturulan 156 dönümlük ticari ve konut imarlı toplam 12 adadan oluşan taşınmazların satışı için 13 Mart 2017- 24 Mart 2017 tarihleri arasında ön talep toplanacağı duyurulmuştur. Borsa endeksinin yatay seyrettiği geçen hafta, Şirket hisseleri %8,8 oranında değer kazanmıştı.
Deva Holding (DEVA, Pozitif): Şirketin 4Ç2016’daki ana ortaklık karı 4Ç2015’e göre %71,1 oranında artarak 7,3mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar %0,7 oranında artarak 60,1mn TL’ye yükselirken, faaliyet karı %61,8 artışla 23,2mn TL’yi göstermiştir. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte Deva Holding’in 2016 yılı karı 60,3mn TL ile bir önceki yıla göre %26,6 oranında artış kaydetmiştir.
Halk GYO (HLGYO, Nötr): Şirket 2016 yılı karından pay başına 0,0037974 TL kar payı dağıtımı teklifini Genel Kurul onayına sunacaktır. Dünkü hisse kapanışına göre temettü verimliliği %0,4’tür.
Selçuk Ecza Deposu (SELEC, Sınırlı Negatif): Şirket’in 4Ç2016’daki net dönem karı bir önceki yılına aynı çeyreğine göre %20 oranında düşerek 36,2mn TL’ye gerilemiştir. Beklenti 57mn TL kar yönündeydi. Brüt kar ise %3 oranında artarak 142,6mn TL’ye yükselmiştir. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2016 yılı karı 243,6mn TL ile bir önceki yıla göre %28 oranında artış kaydetmiştir.
Sinpaş GYO (SNGYO, Sınırlı Negatif): Şirket 4Ç2016 yılında 24,9mn TL zarar kaydetmiştir. Geçen yılın aynı çeyreğindeki zarar 8,6mn TL idi. Diğer taraftan, brüt kar 41,4mn TL ise geçen yılın son çeyreğinde elde edilen 2,1mn TL brüt karın üzerinde gerçekleşmiştir. Son olarak, Şirket’in 2016 yılı zararı 54,8mn TL olmuştur. Geçen yıl 52,2mn TL zarar kaydetmiştir.
Ulusoy Elektrik (ULUSE, Sınırlı Pozitif): Şirket geçtiğimiz hafta Cuma günü yatırımcı toplantısı düzenledi. İyi geçen yılın ardından 36mn TL kar açıklayan Şirket, bu yıl %6 – %7 temettü verimine denk gelecek şekilde nakit kar payı dağıtmayı planlamaktadır. Ayrıca, hisseyi cazip kılmak adına bedelsiz sermaye artırımı yapılması da düşünülmektedir. Halihazırda Şirket’in 40mn TL ödenmiş sermayesi bulunurken, 136mn TL özkaynağa sahiptir. Diğer taraftan, geçen yıl %22 FAVÖK marjı yakalan Şirket, bu yıl da en az %20 FAVÖK marjı hedeflemiştir. Sektörde önemli bir oyuncu olan Ulusoy Eleketrik, geçen yıl büyük bir rakibin finansal sıkıntıdan dolayı piyasadan çekildiğini, doğal yollarla da bu sektöre girmenin zor olduğunu dolayısıyla rekabet konusunda ciddi bir sorun görmediklerini belirtti. Maliyetler konusunda ise hammade fiyatlarındaki yükselişlerden ve kurdaki oynaklığın satışlara yansıtıldığını açıklarken, elde edilen gelirlerin yaklaşık üçte birinin döviz bazlı olduğunu ifade edilmiştir. Yurtiçi satışlar dışında, yurtdışı gelirler (toplam gelirlerin %20’si) de karı desteklerken, Şirket farklı ülklere ihracat yaparak olası ülke riskini düşürmektedir. Ayrıca, daha etkin çalışma için yurtdışında ofislerin açıldığı açıklanmıştır. Öte yandan, Şirket mevcut borçsuz yapının süreceğinin işaretini vermiştir. Son olarak, halk arz edildiği tarihte %30 olan halka açıklık oranı geri alımlarla %9’a kadar düşmesinin ardından, Şirket likiditasyonu arttırmak için bu oranı tekrar halk arz oranınına çıkartmayı hedeflediklerini belirtmiş; bunun da zamana yayılarak yapılacağını açıklamıştır.
Vakıfbank (VAKBN, Öneri “EKLE”, Nötr): Banka, 210 gün vadeli 100mn TL nominal değerli bonoların ihraç ve halka arz edilmesi için SPK ve diğer merciler nezdinde gerekli başvuruların yapılması için Genel Müdürlüğe yetki verildiğini duyurmuştur. Bununla beraber 154 gün vadeli 300mn TL nominal değerli bonolar halka arz edilecek olup toplam halka arz miktarı olan 400mn TL nominalden fazla talep gelmesi durumunda halka arz miktarı 600mn TL nominal değere kadar artırılabilecektir.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Adel Kalemcilik (ADEL, Sınırlı Negatif): 15 Kasım 2016 tarihi itibariyle başlamış bulunan Toplu İş Sözleşmesi görüşmeleri neticesinde uzlaşmaya varılamamış olduğu, 9 Ocak 2017 tarihinde açıklanmıştı. AĞAÇ-İŞ Türkiye Ağaç ve Kağıt Sanayi İşçileri Sendikası yönetimince grev kararı alındığı 10 Mart 2017 tarihinde Şirkete tebliğ edilmiştir. Grev kararının tebliğ edilmesi, grevin fiilen uygulanacağı anlamına gelmeyecek olup, anılan Kanun gereğince AĞAÇ-İŞ Türkiye Ağaç ve Kağıt Sanayi İşçileri Sendikası 6 işgünü öncesinden Şirkete bildirmek kaydıyla, bu sürenin dolmasını müteakip fiilen grev uygulamasına gidebilecektir.
Anel Elektrik (ANELE, Nötr): Şirketin 4Ç2016 ana ortaklık net dönem karı 39,8mn TL olarak gerçekleşmiş ve 4Ç2015’te kaydedilen 9mn TL’lik ana ortaklık net dönem karına göre olumlu bir görüntü sergilemiştir. Şirketin satış gelirleri 4Ç2016’da bir önceki yılın aynı dönemine göre %75 oranında artarak 239mn TL’ye yükselmiş ve şirket 4Ç2015’teki 37,4mn TL’lik brüt dönem zararına karşın 4Ç2016’da 25,1mn TL brüt kar elde etmiştir. Şirketin faaliyet karı da diğer faaliyet gelirlerinin olumlu katkısıyla 29,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Finansal gelirler de karlılığı desteklemiş ve ana ortaklık net dönem karı 39,8mn TL’ye yükselmiştir. Son çeyrek rakamlarıyla birlikte 2016 yılı ana ortaklık net dönem karı 59,8mn TL’ye yükselmiş ve 2015 yılındaki 14,4mn TL’ye göre iyi bir görüntü sergilemiştir.