Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
“SABAH STRATEJİSİ”
Pozitif risk iştahı ile haftanın ilk işlem sabahına uyanıyoruz. Bu sabah S&P500 vadeli işlemlerde %0,2 oranında değer kazanırken Dolar / TL kotasyonları 3,6994 seviyesinden geçmekte. Bu hafta da geçtiğimiz hafta gibi yeni veri akışı görece sınırlı kalacak. Yurt-içinde Aralık ayı cari-açık verisiyle yıl genelindeki tabloyu görebileceğiz. Sene başındaki 31 milyar Dolar açık beklentimizi turizm gelişmeleri nedeniyle 33 milyar Dolar tutarına yükseltmiştik. Şu anda piyasa beklentisi de yılın bu seviyede tamamlanacağına işaret ediyor. Dolayısı ile Aralık ayı cari açık verisi çok fazla yeni bir bilgi katmayacak. Ancak 15 Şubat günü açıklanacak bütçe gerçekleşmesi Ocak ayında yani yeni yılın ilk ayında iktisadi faaliyete ilişkin ciddi ipuçları sağlayacak. Toplanan vergiler üzerinden iktisadi faaliyete yönelik elimizdeki ilk sayısal veri (hard data). Ay başında açıklanan enflasyon belirli ölçüde şirketlerin kar marjlarını koruyabildiklerini belirtmişti. Temel mal tarafına yönelik gelişmeler iktisadi faaliyetin belirli bir hızda seyrettiğini gösteriyorlar. Buna karşın hizmet enflasyonundaki ılıman seyir hizmet sektörünün sanayiye ne kadar ayak uydurabileceğine yönelik soru işaretleri oluşturmakta. Maliyenin verileri bize biraz daha geniş bir resim sunacak.
Geçtiğimiz hafta otomotiv ile ilgili verileri takip ettik. Satış verilerini Otomotiv Distribütörleri Derneği (ODD), üretim verilerini de Otomotiv Sanayicileri Derneği (OSD) açıkladılar. Her iki veri de otomotiv sektörünün yeni yıla momentumlu girdiğini gösteriyor. Bu noktada iki sene öncesine dönmekte fayda var. İki sene önce 2015 yılının başında yine kur şokları ile karşılaştığımızda genel beklenti ekonomide hız kaybı yaşanacağı yönündeydi. 2015 yılını eski seride %4 yeni seride %6,1 büyüme ile tamamladık ve iç talep büyümeye kayda değer oranda katkı sağladı. Otomobil satışları, iç talep için iyi bir vekil (temsili gösterge). 2 sene önce genellikle yorumlar kur şoku endişesiyle talebin öne çekildiği yönündeydi. Bizim konuya yaklaşımımız biraz daha farklıydı. Avro ve Japon Yeni’ndeki ani değer kaybı kısmen de olsa Türkiye Cumhuriyeti vatandaşları için bir gelir etkisi ortaya çıkardı. Zira otomotiv pazarında Avrupa ve Japonya menşeli ürünlerin payı yüksek. Olayları önyargı (“a priori”) yerine düşünsel (analitik “a posteriori”) inceleyebilmeliyiz. Ekonomideki tüm davranışları “endişe” duygusu ile açıklamak haksızlık olabilir. Davranışsal açıdan elbette duygular ekonomik kararlarda ciddi rol oynarlar ancak yine de ekonomi teorilerinin temeli bireylerin rasyonel (mantıklı) davranış sergilediklerine dayanır. İbn-i Sina (Avicenna) makalelerinde “a priori” ve “a posteriori” çözümlemelere itinayla değinir. Cumhurbaşkanı Sözcüsü Sayın İbrahim Kalın kitabı “Ben, Öteki ve Ötesi”nde bu konuları detayı ile incelemekte. Modern anlamı ile bilim buradan Avrupa’ya gitmediyse bile buradan Avrupa’ya döndü. “A posteriori” açıdan Kasım ayındaki vergi düzenlemesi bir gelir etkisiyle sonuçlanmış olabilir. Artan araba fiyatları, mevcut araba sahiplerinin kredi borçlarını kapayabilmelerini, ilaveten BDDK’nın makro-ihtiyati uygulamalarıyla yeni kredi limitlerinin de katkısıyla araba talebini canlı tutmalarını sağlayabilir. Net bir sonuca varabilmek için önümüzdeki aylardaki satışları da takip etmemiz gerekecek. Ocak ayındaki artışın özellikle yerli üretimden kaynaklanması da olası bir rotasyon teması (mevcut araba sahiplerinin borçluluklarını azaltarak arabalarını yenilemeleri) ile uyumlu. “A priori” vergi düzenlemesinin sektörü ve iç talebi olumsuz etkileyeceği ya da korku ile talebin öne çekildiği yargılarından şimdilik uzak durmakta fayda var.
Yurt-dışında ise temel gelişme FED Başkanı Janet Yellen’ın meclisteki savunması. Salı günü senato ertesi gün de millet meclisinde savunma yapacak olan Yellen’ın FED’in kademeli yaklaşımını pekiştirmesi bekleniyor. Bunun haricinde Avrupa’da büyüme verisinin ikinci tahmini alt detaylarla birlikte açıklanırken Çin’de enflasyon, ABD’de ise enflasyonun yanı sıra perakende satışlar ve sınai üretim verilerini takip edeceğiz. Diplomatik tarafta ise Trump, Abe’nin ardından bu hafta İsrail Başbakanı Benjamin Netanyahu’yu ağırlayacak.
ŞİRKET HABERLERİ
Türk Traktör (TTRAK, Sınırlı Pozitif): Türk Traktör’ün 2016 yılı 4. çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %17,7 artışla 93,7mn TL olmuştur. Piyasa beklentisi 74mn TL idi. Yüksek finansman giderine karşın şirketin brüt karını 2015 son çeyreğe göre %29,1 artırması net kar artışındaki ana etken olmuştur. Son çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre satış gelirleri %23,7 artarak 939,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Buna ek olarak brüt kar marjı 1 puan yükselerek %22,6’ya yükselmiş ve brüt kar %29,1 oranında artarak 212,8mn TL’ye ulaşmıştır. Operasyonel giderler 4Ç2015’e göre %20,4 artarak 91mn TL’yi göstermiştir. Şirketin diğer faaliyet gelirleri, faaliyetlere ilişkin kur farkı giderlerindeki azalışa bağlı olarak, geçen seneki 5mn TL’lik giderin aksine 27,8mn TL gelir olarak gerçekleşmiş ve faaliyet karını desteklemiştir. Faaliyet kar marjı 4,8 puan artışla %15,9’a yükselmiş ve olumlu bir görüntü çizmiştir. Faaliyetlere ilişkin kurdan kar yazan Türk Traktör, finansman tarafında kur farkından zarar kaydetmiştir. 4Ç2015’te 3,8mn TL finansman geliri kaydeden şirket, 4Ç2016’da 44mn TL finansman gideri yazmıştır. Yüksek kur farkı zararı ve faiz gideri net finansmandan gider yazılmasının ana sebebidir. Net kar marjı bu durum dolayısıyla 4Ç2016’da 0,5 puan gerilemeyle %10 olarak gerçekleşmiştir. 4. çeyrek sonuçlarıyla birlikte Türk Traktör’ün 2016 yılı net dönem karı 2015’e göre %44 artmış ve 369,8mn TL’ye yükselmiştir.
Aksigorta (AKGRT, Pozitif): Ak Sigorta’nın 2017 Ocak ayındaki prim üretimi bir önceki yılın aynı dönemine göre %28 oranında artarak 273,4mn TL’ye yükselmiştir. Bu artışta Yangın ve Doğal Afetler ile Genel Zararlar branşları önemli katı sağlamışlardır.
Galatasaray (GSRAY, Sınırlı Pozitif): Ana ortağı Galatasaray Spor Kulübü Derneği (Dernek) ile Emlak Konut Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. arasında 27 Aralık 2016 tarihinde imzalanan protokol kapsamında Dernek tarafından ilgili protokolün temlik edilmesi sonucu Dernek tarafında 341,8mn TL tutarında finansman sağlanmıştır. İlgili tutarın 315,2mn TL tutarıyla Şirketin çeşitli bankalardaki anapara ve faiz borç ödemeleri, 14,3mn TL tutarıyla ise Dernek’in banka anapara ve faiz borç ödemeleri yapılmıştır.
Karsan (KARSN, Sınırlı Negatif): Şirket 3 Ekim 2014 tarihinde Amerika Birleşik Devletleri’nin Florida Eyaleti’ne bağlı Miami Şehri Belediyesi’nin 300 adet 12 metre sıkıştırılmış doğalgaz yakıtlı otobüs ihalesine teklif veren Nopetro LLC ve Obrascon Huarte Lain S.A. (OHL) ortak girişim şirketinin otobüs üretimi için alt yüklenicisi olduğunu açıklamıştı. Söz konusu otobüs ihalesi başka bir şirket tarafından kazanılmıştır.
İş Bankası (ISCTR, Öneri “EKLE”, Nötr): Banka’nın GMTN programı kapsamında hazırladığı 25mn USD tutarındaki tertip ihraç belgesi SPK tarafından onaylanmıştır.
8 Şubat 2017 Tarihli İş Bankası Raporumuz için tıklayınız…
Odaş Elektrik (ODAS, Nötr): Şirketin kurucu ortaklarından olan ve %15,76 oranında pay sahibi konumundaki Sayın Korkut Özal’ın vefatından dolayı sahip olduğu 1 TL nominal değerli toplam 7.500.000 adet ODAS Elektrik Üretim Sanayi Ticaret A.Ş.’ne ait paylarının varislerine yasal mirasçılık oranlarda devir işlemi ile ilgili yasal süreçler tamamlanmış ve hisse devir işlemlerine başlanmıştır. Yeni durum itibariyle devir sonrasında Sayın Korkut Özal’ın varislerinden ve Şirketin kurucu ortaklarından olan Sayın A. Bahattin Özal’ın sahip olacağı yeni pay oranı %15.38’den %17.74’e yükselecek olup, diğer varislerin ferdi sahip oldukları ODAS paylarının oranları %5’in altında yer alacaktır. Sayın A. Bahattin Özal’ın sahip olduğu ODAS paylarından 1 TL nominal değerli 2,8mn adet payın, gerekli görülmesi durumunda teminatlandırılmaya müsait hale getirmek amacıyla borsada işlem gören niteliğine dönüştürülmek üzere Merkezi Kayıt Kuruluşu’na gerekli başvuru yapılacak olup, söz konusu başvuru işlemi herhangi bir hisse satış planlaması amacıyla yapılmayacaktır.
Şişecam (ŞİŞE, Nötr): Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Standard & Poor’s Rating Services (S &P), 8 Şubat 2017 tarihli açıklamasıyla, Türkiye’ye ilişkin belirlemiş olduğu “negatif” görünüme bağlı olarak şirketin ana ortağı İş Bankası’nın görünümünü revize etmesinin ardından Şişecam’ın görünümünü de “durağan”dan “negatif”e çekmiş, “BB” olan kredi notunu ise teyit etmiştir.
Ülker Bisküvi (ULKER, Nötr): Şirket ile United Biscuits arasında, United Biscuits’in %100 oranında payı olan Suudi Arabistan’da mukim IBC fabrikası ile IBC’nin sahibi olduğu McVities ürünlerinin Ortadoğu ve Kuzey Afrika dağıtım ve satış haklarının satın alınmasına yönelik görüşmelere başlanmıştır.
Vakıfbank (VAKBN, Öneri “EKLE”, Nötr): Banka azami 450mn TL nominal değerli bonoların nitelikli yatırımcılara satılmak üzere ihracı kapsamında gerekli başvuruların yapılması için Genel Müdürlüğe yetki verildiğini duyurmuştur. Ayrıca, 147 gün vadeli 200mn TL nominal değerli bonoların ihraç ve halka arz edilmesi için Sermaye Piyasası Kurulu ve diğer merciler nezdinde gerekli başvuruların yapılması için Genel Müdürlüğe yetki verilmiştir. Bununla beraber 210 gün vadeli 100mn TL nominal değerli bonolar halka arz edilecek olup toplam halka arz miktarı olan 300mn TL nominalden fazla talep gelmesi durumunda halka arz miktarı 450mn TL nominal değere kadar artırılabilecektir.
SEKTÖR HABERLERİ
Otomotiv: OSD verilerine göre 2017 Ocak ayında otomotiv üretimi geçen yıla göre %31 artarak 128bin adet oldu. Yurtiçi pazar %7 artışla 94bin adete ulaşırken, ihracat %50 artışla 103bin adet oldu.
Havacılık: Devlet Hava Meydanları İşletmesi (DHMİ) Genel Müdürü Funda Makbule Ocak, yeni havalimanının açılmasının ardından Atatürk Havalimanı’nın tamamen kapanmayacağını belirterek “Bütün büyük metropollerde olduğu gibi İstanbul’daki yeni havalimanına da yedek bir meydan olması lazım. Atatürk Havalimanımızda çok ciddi alt ve üst yapı yatırımlarımız var. Ticari uçuşları yeni havalimanına kaydırdıktan sonra Atatürk Havalimanı’nda genel havacılık, müstakil kargolar, uçuş eğitimleri, bakım ve onarım hangarları gibi havacılığın diğer noktalarına çok ciddi imkanlar sağlayacağız.” dedi. (Kaynak: Sabah)
Finans: Başbakan Yardımcısı Mehmet Şimşek, İstanbul Finans Merkezi (İFM) programı kapsamında yurtdışındaki yatırımcıların Türkiye’de sermaye piyasası mevzuatı çerçevesinde yabancı para cinsinden borçlanma aracı ihraç etmelerinin önünü açacaklarını bildirdi. Şimşek, “Hazine Müsteşarlığının söz konusu düzenlemesi ile Türkiye’deki finansal derinliğin artırılmasına ve İFM projesinin hedeflerine ulaşmasına yönelik önemli bir adım atılmış olacak. Yabancı finans aktörlerinin ülkemize gelmesi teşvik edilecek.” dedi. (Kaynak: BloombergHT)
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Erbosan Erciyas Boru (ERBOS, Pozitif): Şirketin 2016 yılı son çeyrek net dönem karı 2015’in son çeyreğine göre 12 kat artarak 16,2mn TL olmuş ve oldukça pozitif bir görüntü çizmiştir. Satış gelirleri %55,8 artışla 90,8mn TL’ye yükselirken, brüt kar 3,5 kat artarak 15,1mn TL olmuştur. 4Ç2016’daki 4mn TL’lik operasyonel giderler haricinde, diğer faaliyetler ve finansmandan gelir kaydeden Erbosan, brüt karından daha fazla bir geliri net kar olarak yazmayı başarmıştır. Şirketin 2016 yılı genelindeki net karı 2015’e göre %108 artarak 36,4mn TL’ye yükselmiştir.
Panora GYO (PAGYO, Nötr): Şirket, 2016 yılının son çeyreğinde 10,3mn TL kar açıklamıştır. Bir önceki yılın aynı dönemindeki net dönem karı 63,9mn TL iken, bu karın 51,6mn TL’si yatırım amaçlı gayrimenkullerin gerçeğe uygun değer arışından kaynaklanmıştı. Şirket’in 2016 yılındaki toplam net dönem karı ise 42mn TL olarak gerçekleşmiştir. 2015 yılında 95,9mn TL kar elde edilmişti. Diğer yandan, Panora GYO hisse başına 0,4388TL nakit kar payı dağıtmayı planlamaktadır.
Tukaş Gıda (TUKAS, Sınırlı Pozitif): Şirketin 4Ç2016 net dönem karı 2015 son çeyreğe göre %174 artışla 3,4mn TL olmuştur. Brüt kar %64 artışla 9,2mn TL olurken, faaliyetlerden 4Ç2015’te zarar kaydeden Tükaş Gıda 4Ç2016’da 11,8mn TL faaliyet karı yazmıştır. 4mn TL’lik finansman gideri ve 4,4mn TL’lik vergi gideri sonrası şirket 3,4mn TL’lik net kar yazmıştır. Olumlu 4. çeyrek sonuçlarına rağmen şirketin 2016 yılı net dönem karı 2015’e göre %59,9 daha aşağıdadır. 2015’teki 38mn TL’lik net kara rağmen, 2016 net dönem karı 15,2mn TL’ye gerilemiştir. Gerilemenin sebebi 2015 yılında 19,5mn TL’lik vergi gelirinin 2016’da yerini 5,1mn TL vergi giderine bırakmasıdır.