Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
“SABAH STRATEJİSİ”
Toparlanan petrol fiyatları katalizörlüğünde iyileşen risk sabahına uyanıyoruz. S&P500’ün enerji şirketleri ile birlikte dün %0,3 değer kazanmasının ardından bu sabah Asya seansında yeşil renkler hakim. MSCI Gelişmekte Olan Ülke Endeksi %0,3 değer kazanırken Yüksek Beta kurlar da %0,25 oranında yukarıdalar. Enflasyonun dün beklenenden yüksek çıkması piyasadaki satış baskısını kuvvetlendirdi. Yarınki Moody’s öncesinde Borsa İstanbul’da baskı hissedilmeye devam edecektir. Tarım Dışı İstihdam verisi de fiyatlamaları zorlaştıracak ek konu. Ancak 74.500 desteği şu anda çalıştığınız izliyoruz ve geri çekilmelerde bu seviyenin takip edilmesi gerektiğini düşünüyoruz. Beklentimiz yarın Moody’s tarafından açıklama yapılmaması. Moody’s kredi derecelendirme kuruluşunun Cuma günü açıklama yapmasını beklemiyoruz. Çünkü teknik açıdan iki hafta önce değerlendirmeye tabi tutacağını açıklayan kurumun hızlıca karar almak yerine gelecek veri akışını değerlendirmeyi tercih edeceği görüşündeyiz. Bu sabah iyileşen risk ortamında Borsa İstanbul’un güne 74.850 puandan alıcılı başlamasını bekliyoruz. İçeride TSİ 14:30’da reel efektif döviz kuru açıklanacak. Enflasyonun yüksek gelmesiyle reel kurda değer kazancı göreceğiz. Dışarıda ise TSİ 14:00’de İngiltere Merkez Bankası’nın açıklayacağı karar kur piyasalarında oynaklığa neden olabilir. Artık bu ay İngiltere’nin faiz indirmesi bekleniyor
.
Yarın ve önümüzdeki sürece dönük Moody’s yaklaşımımızı üç başlıkta özetleyebiliriz. 1) Kredi derecelendirme kuruluşlarının birinci amacı borç sadakatini ölçmektir. Bunun için de kamu maliyesine bakarlar. Eğer sosyo-ekonomik gelişmeler kamu maliyesini tehdit eder boyuta ulaşacaksa kredi derecelendirme kuruluşlarının eyleme geçmesi beklenebilir. Ancak Türkiye’deki başarısız darbe girişiminden sonra çeşitli toplum kitlelerinin bir araya geldiklerini görüyoruz. Bu nedenle Türkiye demokrasisi başarısız darbe girişiminden sonra daha güçlü hale gelmiştir. Bu nedenle Moody’s ya da diğer derecelendirme kuruluşlarının kamu maliyesini olumlu yönde destekleyecek bu gelişmeyi göz ardı etmemeleri gerekir. 2) Kredi derecelendirme kuruluşları nicel verilerle çalışırlar. Ancak toplumsal gelişmeleri sayısallaştırabilmek zordur. Bu nedenle çeşitli durumlarda kanı kullanılması gerekebilir. Eğer bir kredi derecelendirme kuruluş bir ülkeyi yeteri kadar tanımıyorsa toplumsal gelişmeleri doğru okuma ve sayısallaştırma konusunda olumsuz kanı kullanabilir. Bunun kasten yapıldığını söylemek haksızlık olacaktır. Ancak dönem dönem her gözlemci gibi kredi derecelendirme kuruluşları da olayları okumakta zorlanabilirler. 3)Türkiye’nin en güçlü yönü basiretli borç yönetimi yani kamu maliyesidir. Türkiye benzeri pek çok ülke popülist politikalar nedeniyle kamu borçlarını arttırırken Türkiye %85 borç çevirme oranı ile borçluluğunu azaltmakta. Böylece bütçe açığı da yalnızca gelişmekte olanlar arasında değil tüm Dünya’da en iyi seviyelerde. Bu seneki kamu teşviklerine ve asgari ücret zammına rağmen Türkiye’nin bütçe açığı bu sene %1,5 civarında kalacağa benziyor. Ek olarak Türkiye’nin beşeri sermayesi de ülkeyi diğer ekonomilere göre ön plana çıkarmakta. Genç nüfus iç talebi canlı tutuyor ve ülke büyümesini sırtlıyor. Türkiye’nin zayıf yanı ise tasarruf açığı. Düşük tasarruf oranı Türkiye’yi yurt dışı fonlamaya zorlamakta. Yurt dışından sağlanan fonların da risk primine ve piyasalara bağlı yanı ülkenin dış dengesini Türkiye ekonomisinin kırılgan yanı haline getirmekte.
ŞİRKET HABERLERİ
Akçansa (AKCNS, Öneri “AL”, Sınırlı Pozitif): Şirket iştirak portföyünde yer alan Hobim Bilgi İşlem Hizmetleri A.Ş.’nin sermayesindeki %24,12 oranındaki paylarını 26 milyon TL bedelle Çukurova Holding A.Ş.’ye satılmasına karar verdi.
9 Mayıs 2016 Tarihli Akçansa Raporumuz için Tıklayınız.
Afyon Çimento (AFYON, Sınırlı Pozitif): Şirketin 2016 yılının ikinci çeyrek net dönem karı 7,2mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 2,7mn TL’ye göre iyi bir görüntü sergilemiştir. Şirketin satış gelirleri bir önceki yılın aynı döneminin sadece %1 üzerinde olmasına ve brüt kardaki %7’lik düşüşe karşın, diğer faaliyetlerden elde edilen 789bin TL ve finansman gelirlerinden kaydedilen 3,17mn TL net karın bu denli yüksek çıkmasında ana etken olmuştur. Şirketin Ocak-Haziran dönemi karı ise 11,3mn TL’ye yükselmiştir. (Ocak-Haziran 2015’te 2,77mn TL idi)
Akfen Gayrimenkul (AKFGY, Sınırlı Pozitif): Akfen GYO 2Ç2016’da 7,5mn TL kar rakamı açıklamıştır. Şirket 2Ç2015’te 8,5mn TL zarar kaydetmişti. Bu zararda 19,8mn TL’lik kur farkı gideri etkili olurken, şirket 2016 yılının ikinci çeyreğinde kur farkı gideri kaydetmemiştir. Öte yandan, şirketin Ocak – Haziran 2016 dönemindeki net dönem karı 6,1mn TL olmuştur. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 7,9mn TL zarar kaydedilmişti.
CarrefourSA (CRFSA, Negatif): Şirket 2Ç2016’da 173 milyon TL zarar açıkladı. Böylece geçen yıl aynı dönem 2Ç2015’deki 19 milyon TL’lik zarara ve bir önceki dönem 1Ç2016’daki 94 milyon TL’lik zarara kıyasla şirketin 2Ç2016’daki zararı büyümüş oldu. Zararın artmasında Sabancı Holding’in şirket yönetimdeki ağırlığının artması ile birlikte başlayan büyüme sürecinin getirdiği maliyetler ve artan borçluluğa bağlı olarak finansman giderlerindeki artış etkili oldu. Şirketin satış gelirleri 2Ç2016’da geçen yıla kıyasla %32 arttı.
Garanti Bankası (GARAN, Öneri “EKLE”, Nötr): Garanti Bankası, GMTN programı kapsamında hazırladığı 1milyar Japon Yeni tutarındaki borçlanma aracının SPK tarafından onaylandığını duyurmuştur.
29 Temmuz 2016 Tarihli Garanti Bankası Raporumuz için Tıklayınız…
Emlak Konut GYO (EKGYO, Öneri “AL”, Nötr): Şirket’in Evora İstanbul projesinde yüklenici ile yapılan protokole göre 168,8mn TL olan Asgari Şirket Payı Toplam Geliri, yeni protokole göre artarak 172mn TL’ye çıkmıştır.
28 Nisan 2016 Tarihli Garanti Bankası Raporumuz için Tıklayınız…
Arçelik (ARCLK, Nötr): Bağlı ortaklığı Arctic S.A. Romanya’da 2mn kapasiteli çamaşır makinası üretimi yapacak yeni bir fabrika kurulması için Romanya Devleti Maliye Bakanlığı’na bağlı Teşvik ve Devlet Yardımları Dairesine teşvik başvurusunda bulunmuştu. Yapılan başvuruya istinaden toplam 471mn RON (yaklaşık 105,8mn EURO) yatırım tutarı üzerinden 36,1mn EURO nakit teşvik alınması öngörülmektedir. Teşvik onayının alınmasına bağlı olmak kaydıyla yatırım projesinin Ocak 2017’de başlatılarak Eylül 2019’da sonlandırılması hedeflenmektedir.
Doğuş Otomotiv (DOAS, Sınırlı Pozitif): Şirket kendi payları ile ilgili olarak 10,21-10,32 fiyat aralığından 13mn TL değerinde 1,3mn adet alış işlemi gerçekleşmiştir. Bu işlemle birlikte şirket sermayesindeki payları %0,67 seviyesine ulaşmıştır.
SEKTÖR HABERLERİ
Bankacılık Sektörü: Bankacılık sektörünün Haziran ayındaki kar rakamı bir önceki aya göre %58,6 oranında artarak 4.947mn TL olarak gerçekleşmiş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Mevduat maliyetlerindeki %5,7 oranındaki gerileme net faiz gelirlerindeki artışa önemli bir destek olurken; menkul kıymetlerden elde edilen gelirin %7,4 oranında artması net faiz gelirlerinin artmasına katkı yapan bir diğer faktör olmuştur. Ücret ve komisyon gelirleri ise %2,1 oranında artış sergilemiş ve karı desteklemiştir. Karı destekleyen diğer kalemler ise 319mn TL azalan ticari zarar ve Visa INC’in Visa Europe ile birleşmesinin olumlu katkısıyla diğer faaliyet gelirlerinin 1 milyar TL’den 3,5 milyar TL’ye yükselmesi olmuştur. Diğer taraftan operasyonel giderler %2,1 oranında artarken, özel karşılık giderleri %75,3 oranında artış sergilemiştir.
Mevduat maliyetlerindeki düşüş, TÜFE endekslilerin olumlu katkısı, temettü gelirleri ve bir sefere mahsus olmakla birlikte Visa INC’in Visa Europe ile birleşmesi Haziran ayında beklentilerimiz dahilinde sektör karını desteklemiş ve sektör karının bir önceki aya göre yüksek oranda artmasını sağlayarak iyi bir görüntü sergilemesini sağlamıştır. Haziran ayındaki yüksek kar rakamı ile birlikte 2. çeyrek sektör karı 10,8 milyar TL’ye ulaşmış ve bir önceki çeyreğin %32 oranında üzerinde gerçekleşmiştir. 2. çeyreğin ardından 3. çeyrekte de Merkez Bankası’nın faiz indirimlerine bağlı olarak mevduat maliyetlerindeki düşüşlerin bankacılık sektörü net faiz gelirlerine olumlu katkı yapmaya devam edeceğini ve kredi mevduat faiz makasındaki açılmanın süreceğini düşünmekteyiz. (Faizlerdeki düşüşler kredi faizlerine de yansımasına karşın kredi gelirlerine etkisi mevduata göre, krediler çok daha uzun vadeli olduklarından, daha geç olmaktadır). Ayrıca 3.çeyrekte TÜFE endeksli tahvillerin getirileri de hesaplamada kullanılacak olan enflasyonun bir önceki çeyreğe göre yüksek olmasına bağlı olarak (TÜFE 2Ç2016:%0,72; 3Ç2016 %2,23) karlılığa olumlu katkı yapacaktır. Diğer taraftan Visa INC’in Visa Europe ile birleşmesi kaynaklı gelir ile temettü gelirlerinin olmayışı (çok düşük seviyede olabilir) 3. çeyrek bankacılık sektörü karını baskılayacaktır.
Enerji Sektörü: Enerji: Motorinin litresi 4 Ağustos’tan itibaren geçerli olmak üzere 5 kuruş ucuzlayacak. Siyah ürünlerde (çeşitli kalitede fuel oil) de 2 kuruşluk indirim olacak.
Anti damping: İthalatta haksız rekabetin önlenmesine ilişkin mevzuat kapsamında Çin menşeli “demir (dökme demir hariç) ve çelikten dikişsiz çekme borular” ile ilgili daha önce başlatılan soruşturma kapsamında bazı boru gruplarına 100-120 dolar/ton dampinge karşı kesin önlem yürürlüğe konulmuştur.