Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
“SABAH STRATEJİSİ”
Forum İstanbul sabahına iyimser risk iştahı ile uyanıyoruz. Katalizörler: FED’in sözle yönlendirmesi ile uyumlu kararlar alması. S&P500, vadeli işlemlerde %0,14 oranında değer kazanırken Dolar / TL kotasyonları 3,5325 seviyesinden geçiyorlar. Dün akşam saatlerinde açıklanan FOMC karar metni FED’in “kademeli” faiz arttırım yaklaşımını pekiştirdi. İlk çeyrek büyümesindeki yavaşlama beklenildiği gibi “geçici” değerlendirildi. Dün FOMC öncesinde açıklanan hizmet PMI verisi 57,5 değerini alarak 2006 yılındaki kayıplarını telafi etti ve FED’in faiz arttırım sürecini hazırlayıp başlattığı 2014 – 2015 dönemi seviyeleri yakaladı. Bundan sonraki tartışmalar FED’in bilançoyu ne kadar sürede hangi ölçüde küçülteceği üzerine yoğunlaşacak. Önceki FED Başkanı Ben Bernanke, son dönemde kamuoyuna FED’in bilanço küçültme sürecine yönelik düşüncelerini paylaşmakta. Bernanke, bilançonun dört ila beş senelik süreçte mevcut 4,5 trilyon Dolar seviyesinden 2,3 ila 2,8 trilyon Dolar seviyesine getirilebileceği görüşünde. Bernanke’nin senaryosu gerçekleşirse; bilanço küçültme operasyonunun piyasalar üzerindeki olası baskıları minimum seviyede hissedilecektir. Kısa dönem dinamikler açısından bu sene içerisinde FED’in kendi sözle yönlendirmesine göre iki kere daha faiz arttırımı gerekiyor. Geçen ay aşağı yönlü sürprizse maruz kalan İstihdam Raporu’nun yarın beklentiler dahilinde açıklanması kısa vade FED politikalarına piyasada meşruluk kazandıracaktır. Dün FOMC öncesinde açıklanan diğer veri ADP özel sektör bordroları 177bin kişilik artışla (beklenti 175bin kişi) yarın beklentiler çerçevesinde bir İstihdam Raporu görme şansımızı arttırdı.
Gün içerisinde hizmet sektörüne yönelik PMI verileri Dünya genelinde Asya’dan başlayarak açıklanacak. Sabahın erken saatlerinde Çin’de hizmet verisinin 52,2 seviyesinden 51,5 seviyesine yavaşladığını izledik. Şu ana kadar açıklanan veriler, bu sene finansal istikrara yoğunlaşan Çin ekonomisinde büyüme hızının ilk çeyrekte zirveye ulaştığını işaret ediyorlar. Yurt-içinde her Perşembe günü gibi TSİ 14:30’da sermaye hareketlerini ve döviz tevdiat hesaplarını (DTH) izleyeceğiz. Öğleden sonra ABD’de TSİ 15:30’da Mart ayı Dış Ticaret Dengesi, İlk Çeyrek Verimlilik verileri; TSİ 17:00’de de Mart ayı Fabrika Sipariş verileri açıklanacak. Akşamüzeri TSİ 18:00’de İsviçre’nin Lozan kentinde Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Mario Draghi konuşacak. Merkez bankaları tarafında ise Norveç (TSİ 11:00) ve Çek Cumhuriyeti’ni (TSİ 14:00) takip edeceğiz. Para çıpasını kaldıran Çek Cumhuriyeti’nin piyasalar açısından özelliği azalırken petrol ve hammadde fiyatlarının seyri açısından ekonomisi yeraltı zenginliklerine bağlı Norveç’in açıklamaları yeni bilgi özelliği sunmakta. Diplomatik ve politik tarafta ise gün içerisinde İngiltere’deki yerel seçimler takip edilecek. Geçtiğimiz hafta İngiltere Başbakanı Theresa May ve Avrupa Birliği (AB) Başkanı Jean-Claude Juncker arasındaki “Brexit” görüşmesinin detayları basına sızdırıldı. Görüşmenin yapıcı geçmediği anlaşılıyor. May’in sert tutumu 8 Haziran’daki genel seçimlere yönelik bir taktik diye düşünülebilir. Bugünkü yerel seçimler May’e oyun planını kurma konusunda kıymetli ipuçları sunacak. Ancak genel anlamı ile şu anda AB’nin İngiltere’ye göre Brexit müzakerelerine daha hazırlıklı başladığı düşünülüyor. Genel seçimlerin ardından İngiltere’nin pozisyonu netleşebilir ve aradaki açık kapanabilir.
ŞİRKET HABERLERİ
Turkcell (TCELL, Negatif): Turkcell’in hissedarlarından Telia Sonera, Çarşamba günü yaptığı açıklamada Türkiye’deki Turkcell hisselerinin bir bölümünü İskandinav ve Baltık operasyonlarına odaklanma stratejisinin bir parçası olarak kurumsal yatırımcılara satmayı amaçladığını söyledi. Turkcell’de %38 (doğrudan ve dolaylı) hisse sahibi Telia, yaklaşık 150 milyon hisseyi (Turkcell’in sermayesinin yaklaşık % 6,8’i) teklif ettiğini söyledi. Telia, kurumsal yatırımcılara kısa sürede satabileceği hızlandırılmış bir süreç yoluyla satmayı planlıyor. Planlanan satışın tamamının gerçekleşmesi halinde Telia’nın doğrudan Turkcell’de sahip olduğu pay %14’ten %7,2’ye düşecek. Telia, Turkcell’deki dolaylı paylarla ilgili satış niyeti olmadığını da belirtti. New York borsasında işlem gören Turkcell hisseleri dün %5,14 oranında değer kaybetti. (Kaynak: Reuters, Matriks)
Coca-Cola İçecek (CCOLA, Sınırlı Negatif): Coca-Cola’nın 1Ç2017 ana ortaklık zararı 86mn TL ile piyasa beklentisi olan 41mn TL’lik zararın üzerinde gerçeklemiş ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Şirket 1Ç2017’de brüt karını %15,3 artırırken, diğer faaliyet giderlerindeki azalma kar artışını desteklemiştir. Uluslararası operasyonlardan kaynaklanan pozitif çevrim farkı, gelir artış inisiyatifleri ve büyük pazarlardaki hacim artışı gelir artışına katkı sağlayan başlıca unsurlar olarak sıralanmaktadır. Faaliyet karı %54,6 artışla 69,3mn TL olmuştur. Faaliyet kar marjı 1 puana artışla %4,5’e yükselmiştir. İlk çeyrekte konsolide FAVÖK %24,5 artarken, FAVÖK marjı 0,49 puan artış kaydetmiştir. Yatırım faaliyetlerinden 3,6mn TL gider kaydeden Coca-Cola’nın finansman gideri öncesi faaliyet karı 65,7mn TL’ye yükselmiştir. Finansman tarafında ise geçen sene 20,2mn TL gider kaydeden şirket, kur artışının etkisiyle 1Ç2017’de 123,9mn TL gider kaydetmiş ve vergi öncesi zarar 58,2mn TL’yi göstermiştir. 45,5mn TL’lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem zararı 86mn TL olarak gerçekleşmiştir. 1Ç2016’daki kar 29,4mn TL idi. Şirketin 2017 yılı satış hacmi beklentisi Türkiye operasyonlarında düşük tek haneli, uluslararası operasyonlarda ise yüksek tek haneli artış yönündedir.
Kardemir (KRDMD, Nötr): Kardemir’in 1Ç2017 net dönem zararı 5,6mn TL olmuş ve 2016 ilk çeyrekteki 233bin TL’lik karın tersi doğrultusunda gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi şirketin 9mn TL zarar açıklaması yönündeydi. Kardemir’in satış gelirleri 1. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %72,4 oranında artarak 866,9mn TL’ye yükselirken, satışların maliyeti ise %53,3 oranında artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak brüt kar 99,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı 11,4 puan artışla %11,4’e yükselmiştir. Şirketin operasyonel giderleri aynı dönemde %41,8 oranında artmıştır. Diğer faaliyetlerden de 22mn TL gider kaydedilmesi sonucu faaliyet karı 58,8mn TL olmuştur. Faaliyet karı marjı %6,8’e ulaşmıştır. Finansman tarafında 87,8mn TL’lik gider kaydedilmiştir. Tüm bunların etkisiyle de vergi öncesi net zar 20,7mn TL seviyesinde gerçekleşirken, net dönem zararı da 5,6mn TL olmuştur.
Otokar (OTKAR, Öneri TUT, Sınırlı Pozitif): Otokar’ın 2017 yılı ilk çeyrek net dönem karı 37,1mn TL ile bizim beklentimiz olan 40,7mn TL’nin hafif altında, piyasa beklentisi olan 26,6mn TL’nin ise üzerinde gerçekleşmiş ve 1Ç2016’da kaydedilen 8,2mn TL’ye göre iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada satış gelirlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesine rağmen, operasyonel giderlerin beklentimizi aşması etkili olmuştur. Satış miktarında ilk çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre adetsel bazda 22 adet düşüş yaşanmasına karşın, zırhlı araç satışları ve döviz kurlarındaki artış satış gelirlerini desteklemiş ve satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %57,9 oranında artarak 566,4mn TL’ye ulaşmıştır. Zırhlı araç satış adeti 1Ç2016’daki 108’den 1Ç2017’de 188’e yükselmiştir. Brüt kar da aynı dönemde %51,4 oranında artarak 139mn TL olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderler %25 oranında artarken, diğer faaliyetlerden kaydedilen net 15,6mn TL’lik gelirin de olumlu katkısıyla faaliyet karı %146 oranında artarak 66,3mn TL’ye yükselmiştir. Net finansal giderler de ilk çeyrekte 29,1mn TL olarak gerçekleşmiş ve net dönem karı 37,1mn TL olmuştur.
Vestel Elektronik (VESTL, Sınırlı Negatif): Vestel Elektronik 2017 yılının ilk çeyreğinde 38,4mn TL ana ortaklık karı açıklamıştır. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 107,5mn TL ana ortaklık karı açıklamıştı. Şirket’in satış gelirleri bir önceki yılın ilk çeyreğine göre %6 oranında artarak 1Ç2017’de 2,4milyar TL’ye ulaşsa da, maliyetlerdeki %9’luk artış brüt karın aynı dönem itibariyle %4 oranında gerileyerek 478,1mn TL’ye gerilemesine neden olmuştur. Brüt kardaki düşüşün yanı sıra ticari işlemlerden kaynaklanan kur farkı giderinin 162mn TL artması karın düşmesinde etkili olmuştur. Şirket’in 1Ç2017’deki net kar marjı %1,6 olarak gerçekleşmiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde bu oran %4,8 idi.
Yazıcılar Holding(YAZIC, Nötr); Migros (MGROS, Nötr): 15.07.2015 tarihli özel durum açıklasındada konu edildiği üzere, Migros Ticaret A.Ş. (Migros)’nin sermayesinin %50’sini temsil eden hisselerin sahibi olan MH Perakendecilik ve Ticaret A.Ş.’nin (MH Perakendecilik), BC Partners tarafından yönetilen Moonlight Capital S.A. (Moonlight Capital)’ya ait %19,5 oranındaki hisse payına ilişkin olarak, 01.05.2017 ve 31.10.2017 tarihleri arasında gerçekleştirilmek üzere Anadolu Endüstri Holding A.Ş (AEH)’nin sözkonusu hisseleri “satın alma hakkı”, Moonlight Capital’ın ise “satma hakkı” bulunmaktaydı. Bu bağlamda, 02.05.2017 tarihi itibariyle Moonlight Capital sözkonusu hisseler için satma hakkının kullanılmasına yönelik kararını AEH’ye bildirmiş bulunmaktadır. Bu işlem çerçevesinde, AEH tarafından MH Perakendecilik’in %19,5 oranında hisse payı satın alım fiyatının hesaplanmasında, MH Perakendecilik’in iştiraki Migros’un 1 adet hisse bedeli, 31.12.2014 tarihli Hisse Alım Sözleşmesi uyarınca 30,2 TL olarak baz alınmış olup, yine anlaşma uyarınca yapılan diğer düzeltmeler sonrası toplamda 509.029.436 TL hisse satın alım bedeli hesaplanmaktadır. Hisse Alım Sözleşmesi uyarınca, bu bildirimi takip eden 10 işgünü sonunda (16.05.2017) hakkın kullanımı hisse bedelinin transferi ve hisselerin devri ile tamamlanmış olacaktır. İşlem sonrasında AEH’nin MH Perakendecilik’teki hisse oranı %100’e ve böylelikle Migros’taki dolaylı payı %50’ye yükselirken, BC Partners’ın ise yönettiği fonlar üzerinden Migros’taki toplam payı %30,5 olacaktır. Migros’un yönetim kontrolü BC Partners’ın yönettiği fonlar ve AEH tarafından eşit olarak paylaşılmaya devam edecek olup herhangi bir pay alım yükümlülüğü doğmayacaktır.
Aksa Akrilik (AKSA, Nötr): Şirket’in %0,005 doğrudan, Fitco B.V. üzerinden %99 dolaylı sahipliği bulunduğu Aksa Egypt Acrylic Fiber Industry’e yatırım ve işletme sermayesi ihtiyacı göz önünde bulundurularak, Şirket tarafından sermaye arttırımı yapılması için 4 Mayıs 2017 tarihinde 4mn USD nakit sermaye ödemesi yapılmasına karar verilmiştir.
Türk Hava Yolları (THYAO, Öneri “AL”, Nötr): THY Basın Müşavirliğinden yapılan açıklamaya göre, Copa Airlines ile THY, Copa’nın Panama’daki transfer merkezi Panama City ile THY’nin İstanbul üzerinden sağlayacakları bağlantı uçuşlarıyla yolcularına daha konforlu uçuş seçeneği sunacak bir kod paylaşımı anlaşmasına imza attı. Söz konusu kod paylaşımı anlaşması sayesinde Avrupa’dan gelen yolcular, bölgenin önemli transfer merkezlerinden biri olan Panama City üzerinden ve Latin Amerika’dan gelen yolcular, THY’nin Doğu ile Batı arasında köprü vazifesi gören transfer merkezi İstanbul üzerinden çok sayıda kesintisiz bağlantıdan faydalanabilecek.
Tümosan (TMSN, Sınırlı Pozitif): Tümosan, Türk savunma sanayisi için yüksek yerlilik oranına sahip, özgün taktik araç platformlarının geliştirilmesi amacıyla Milli Entegre Taktik Tekerlekli Araç Platformu (MENTAP) ürün ailesi çalışmalarına başladığını duyururken şu açıklamayı yapmıştır: “MENTAP ürün ailesi hafif, orta ve ağır araçlardan oluşmaktadır. Ürün ailesinin tamamında TÜMOSAN tarafından geliştirilen yeni nesil dizel motor, şanzıman, transfer kutusu ve yürür aksam ile özgün elektronik sistemler kullanılacaktır. Tüm araçlarda %100’e yakın yerlilik oranı sağlanacağı gibi tasarımlar, yurtdışından herhangi bir teknik destek almaksızın TÜMOSAN’ın AR-GE imkanlarıyla yapılacaktır. TÜMOSAN bu kapsamda geliştirdiği ve askeri standartlara uyumluluğunu sağlayacağı motor, şanzıman ve güç aktarma ile elektronik gibi kritik alt sistemlerin Türk Savunma Sanayi sektöründe faaliyet gösteren diğer platform üreticisi firmaların ürünlerinde de kullanımı için işbirliğine açık olduğunu belirtmektedir. Ürün ailesinin ilk üyesi olan “Hafif Taktik Tekerlekli Zırhlı Araç”, IDEF 2017 Savunma Sanayii Fuarı’nda yerli ve yabancı katılımcıların beğenisine sunulacak olup, fuar sonrasında prototip üretimi, test, validasyon ve optimizasyon çalışmalarına başlanacaktır.”
SEKTÖR HABERLERİ
Havacılık: Uluslararası Hava Taşımacılığı Birliği (IATA) verilerine göre göre, global hava yoluyla yük taşımacılığı talebi Mart ayında geçen yılın aynı dönemine göre %14 yükseldi. Aynı döneminde yük kapasitesi %4,2 büyüdü. 2017 ilk çeyrekte ise talepte büyüme %11 ve kapasite artışı %3,7 olarak gerçekleşti.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Türk Ekonomi Bankası: Banka’nın 1Ç2017’deki net dönem karı bir bir önceki yılın ilk çeyreğine göre %20 oranında artarak 340,6mn TL’ye yükselmiştir. Şirket 4Ç2016’da ise 55,3mn TL kar açıklamıştı. Banka’nın ilk çeyrekteki özsermaye karlılığı %17 olmuştur. Diğer yandan, kredi mevduat oranı %112 ile sektörün altında iken, %3,20 olan sorunlu kredi rasyosu sektöre paraleldir.