Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
“SABAH STRATEJİSİ”
Haftanın en rahat gününe nötr risk iştahı ile uyanıyoruz. Katalizörler: Küresel ekonomideki toparlanmayı teyit eden PMI verileri ve FED konuşmacılarının “şahin” vurgularını güçlendirmeleri. S&P500 vadeli işlemlerde yatay, Dolar / TL kotasyonları 3,6592 seviyesinden geçiyorlar. Piyasalar arasındaki senkronizasyon kaybı sürüyor. S&P500 liderliğinde Amerika’da başlayan hisse pozitif hava dün Avrupa ve Türkiye piyasalarında fiyatlandı. Sabah saatlerinde Asya piyasası dünkü hisse pozitif havayı fiyatlamakta. Borsa İstanbul da %2,1 değer kazancı ile 89.320 puana ulaştı ve zirve denemesine düzelttiği teknik göstergelerle kendini hazırladı. Buna karşılık Lira, 3,6785 seviyesine kadar zayıfladıktan sonra toparlanabildi. Faizler de kurla birlikte yükselme eğilimindeydi ve 10 yıllık getiri %11 sınırına yaklaştı. Önümüzdeki hafta yüklü ihale programının da faizlerdeki yukarı yönde etkisi bulunabileceğini göz önünde bulundurmak gerekiyor. Ülke CDS’i de 243 baz puana yükseldi. Diğer yandan, ekonomik dinamikler reflasyon teması dahilinde büyümeye ve enflasyona hassas hisse senetlerini desteklemeyi sürdürürken FED’in faiz arttırımı beklentisi dahilinde yeniden %2,45 oranına ulaşan ABD 10 yıllıklar da kurlar, faizler ve CDS’ler üzerinde baskı kuruyor gibi görünüyorlar.
Bugün her Perşembe gibi yine haftalık sermaye hareketlerini ve döviz tevdiat hesaplarını (DTH, TSİ 14:30) takip edeceğiz. Geçtiğimiz hafta yurt dışından mevduat girişlerine ilişkin haber akışı nedeniyle DTH’lardaki her artışı hane-halkının birikimleri için döviz tercih ediyor şeklinde yorumlamamak gerekiyor. Yarın ise yurt-içinde enflasyon, Çin’de başlayacak parti kurultayı ve FED başkanı Yellen ile oldukça dolu bir gün. Ardından haftaya Cuma günü ABD tarım-dışı istihdam verisi 15 Mart FOMC öncesi açıklanacak kilit veri.
ŞİRKET HABERLERİ
Aygaz (AYGAZ, Öneri “EKLE”, Sınırlı Pozitif): Aygaz, 450mn TL’nin (hisse başı brüt 1,5TL net 1,275TL) nakit kar payı olarak dağıtılmasını ve kar payı ödeme tarihinin 5 Nisan 2017 olarak belirlenmesinin yapılacak Olağan Genel Kurul Toplantısında onaya sunulmasına karar verdi. Net kar payı üzerinden hesaplanan temettü verimi dünkü kapanışa göre %9,3 ile oldukça yüksek seviyededir.
16 Şubat 2017 Tarihli Aygaz Raporumuz için tıklayınız.
Bizim (BIZIM, Sınırlı Negatif): Bizim Toptan’ın 2016 son çeyrek net dönem zararı 10,2mn TL ile piyasanın 2mn TL olan kar beklentisinin tersi yönünde gerçekleşmiştir. Şirketin zarar etmesindeki ana etkenler, azalan brüt kara rağmen, artışa devam eden operasyonel giderler ve diğer faaliyet giderleri olmuştur. Brüt kar %20,8 gerilemeyle 48,6mn TL’ye gerilemiştir. Operasyonel giderler %8,3, diğer faaliyet giderleri %28,5 artmış ve şirket 8,7mn TL’lik faaliyet zararı yazmıştır. Yatırım faaliyetlerinden de gelir yazamayan Bizim Toptan’ın finansman giderleri de 4Ç2015’e göre kısmen artış göstermiştir. Bu gelişmeler neticesinde, vergi öncesi zarar 12,7mn TL’ye yükselmiştir. 2,5mn TL’lik vergi geliri sonrasında net dönem zararı 10,2mn TL olmuş ve olumsuz bir görüntü çizmiştir. 4Ç2016 sonuçlarıyla birlikte şirketin 2016 yılı genelindeki net karı 1,4mn TL olmuştur. 2015 yılındaki net kar 14,4mn TL idi.
Batısöke Çimento (BSOKE, Negatif): Şirket 4Ç2016’da 22mn TL zarar açıklamıştır. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 1,9mn TL zarar kaydedilmişti. Brüt kar da aynı dönemler itibariyle %55 oranında gerileyerek 2,9mn TL’ye gerilemiştir. Diğer yandan, Şirket’in 2016 yılındaki net dönem zararı da 17,3mn TL olmuştur. Şirket geçtiğimiz yıl 19,4mn TL kar açıklamıştı.
Coca-Cola (CCOLA, Negatif): Coca-Cola’nın 4Ç2016 ana ortaklık zararı 360,1mn TL ile piyasa beklentisi olan 269mn TL’lik zararın üzerinde gerçeklemiş ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Şirket 4Ç2016’da brüt karını %7,3 artırmasına karşın operasyonel giderlerdeki yüksek artış, şirketin 22,9mn TL’lik faaliyet zararı yazmasına neden olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden de 66mn TL gider kaydeden Coca-Cola’nın finansman gideri öncesi faaliyet zararı 88,9mn TL’ye yükselmiştir. Finansman tarafında ise geçen sene 52mn TL gelir kaydeden şirket, kur artışının etkisiyle 4Ç2016’da 313mn TL gider kaydetmiş ve vergi öncesi zarar 402,3mn TL’ye yükselmiştir. 35,7mn TL’lik vergi geliri sonrasında ana ortaklık net dönem zararı 360,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. 4Ç2015’teki kar 4,2mn TL idi. Son çeyrek sonuçlarıyla birlikte Coca-Cola’nın 2016 yılı zararı 28,4mn TL olmuştur. 2015 yılı karı 117,2mn TL idi.
Şirketin 2017 yılı satış hacmi beklentisi Türkiye operasyonlarında düşük tek haneli, uluslararası operasyonlarda ise yüksek tek haneli artış yönündedir.
Coca-Cola ayrıca 2016 yılı karından hisse başına brüt 0,197 TL kar payı dağıtımı teklifini Genel Kurul Onayına sunma kararı almıştır.
Enka İnşaat (ENKAI, Öneri “EKLE”, Sınırlı Pozitif): Enka İnşaat’ın ana ortaklı net dönem karı 2016 yılının son çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %27,7 oranında artarak 390,8mn TL’ye ulaşmış ve hem bizim beklentimiz olan 314mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 325mn TL’nin üzerinde gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada gayrimenkul segmentinde karlılığın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Enka’nın toplam satış gelirleri 4Ç2016’da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %14,6 oranında azalarak 2.654mn TL’ye gerilemiştir. Bu düşüşte enerji segmenti gelirlerindeki azalma etkili olmuştur. Diğer taraftan brüt kar ise satış maliyetlerindeki daha yüksek düşüşün etkisiyle %48,9 oranında artarak 659,1mn TL’ye yükselmiştir. Operasyonel giderlerdeki %33,5’lik yüksek artışa karşın diğer faaliyet giderlerindeki azalmanın etkisiyle faaliyet karı da %61,3 oranında artarak 530,8mn TL’ye yükselmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak vergi öncesi kar 621,7mn TL ile bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %47,4 oranında artmıştır. Ancak vergi giderinin 4Ç2015’teki 110mn TL’den 4Ç2016’da 225mn TL’ye yükselmesi net dönem karındaki artışı %27,7 ile sınırlandırmıştır. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte Enka İnşaat’ın 2016 yılı ana ortaklık karı 1,78 milyar TL’ye ulaşmış ve 2015 yılına göre %23,4’lük bir artış kaydederek iyi bir görüntü sergilemiştir.
Enka İnşaat’ın kalan iş miktarı, Eylül sonundaki 1,65 milyar dolardan Aralık ayı sonunda 2,33 milyar dolara yükselmiştir.
Netaş (NETAS, Sınırlı Pozitif): Netaş’ın 2016 son çeyrek net dönem karı 20,8mn TL ile 4Ç2015’in %82,9 üzerinde gerçekleşmiştir. Brüt kardaki %9,8’lik artışa karşın, diğer faaliyet giderlerindeki yüksek artış, faaliyet karının 4Ç2015’teki 28,8mn TL’den 4Ç2016’da 1mn TL’ye inmesine sebep olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 1mn TL gelir yazan Netaş’ın finansman öncesi 2mn TL olan faaliyet karı, 31mn TL’lik finansman geliri neticesinde, 32,9mn TL’ye yükselmiştir. 4Ç2015’teki finansman gideri 24mn TL idi. 4Ç2015’teki 6,2mn TL’lik vergi gelirin aksine, 4Ç2016’da 12mn TL vergi gideri kaydeden Netaş’ın net dönem karı 20,8mn TL olmuştur. Geçen sene aynı dönemdeki net kar 11,4mn TL idi. Son çeyrek sonuçlarıyla birlikte Netaş’ın 2016 yılı net dönem karı 18,7mn TL olmuştur. 2015 yılı net dönem karı 34,3mn TL idi.
Pınar Süt (PNSUT, Nötr): Pınar Süt’ün 4Ç2016 net dönem karı 4,6mn TL ile 13mn TL olan piyasa beklentisinin altında gerçekleşmiştir. Şirketin brüt karı %6,4 artışla 46,3mn TL olurken, %36 artan operasyonel giderler ile azalan diğer faaliyet gelirleri, Pınar Süt’ün sadece 9,5mn TL faaliyet karı yazmasına olanak sağlamıştır. 4Ç2015’teki faaliyet karı 21,3mn TL idi. Yatırım faaliyetlerinden de geliri azalan Pınar Süt’ün finansman öncesi faaliyet karı 10,3mn TL olmuştur. 6,6mn TL’lik finansman gideri sonrasında Pınar Süt’ün vergi öncesi karı 3,7mn TL’ye gerilemiştir. Son çeyrekteki vergi gelirine karşın, net kar 4Ç2015’in %81 altında gelerek 4,6mn TL olmuştur. 4Ç2016 rakamlarıyla birlikte Pınar Süt’ün 2016 yılı net dönem karı 60mn TL olmuştur. 2015’teki net kar 62,2mn TL idi.
Pınar Et (PETUN, Nötr): Pınar Et ve Un’un 4Ç2016 net dönem karı 12,8mn TL ile 16mn TL olan piyasa beklentisinin altında gerçekleşmiştir. Şirketin brüt karı ve faaliyet karı sırasıyla %9,5 ve %7,7 artarak 26,8mn TL ve 13mn TL olmuştur. Şirketin özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde ettiği karın, 2015 son çeyreğe göre sert düşüş kaydetmesi, finansman öncesi karın %47,1 azalarak 14mn TL’ye gerilemesine sebep olmuştur. Dönem vergi giderindeki %28’lik azalmaya karşın, net dönem karı 4Ç2015 karına göre %47 düşüş kaydetmiştir. 4Ç2016 rakamlarıyla birlikte Pınar Et ve Un’un 2016 yılı net dönem karı 59,7mn TL olmuştur. 2015’teki net kar 66,5mn TL idi.
Pınar Su (PINSU, Negatif): Pınar Su’nun 4Ç2016 net dönem zararı 8,1mn TL olmuştur. Şirket 2015’in aynı döneminde 7mn TL zarar açıklamıştı. 9,8mn TL olan brüt kardaki %6,6’lık düşüşe karşın operasyonel giderlerdeki yüksek artış, şirketin 9,6mn TL faaliyet zararı yazmasına neden olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden de gider yazan şirketin finansman öncesi faaliyet zararı 10,2mn TL’ye yükselmiştir. 600bin TL’lik görece düşük finansman gideri sonrası vergi öncesi zarar 10,8mn TL olmuştur. 2,7mn TL’lik vergi geliri kaydeden Pınar Su’nun 4Ç2016 net dönem zararı 8,1mn TL olmuştur. Şirketin 2016 yılı genelindeki zararı 21,4mn TL ile 2015’te kaydedilen 9mn TL’lik zararın üzerindedir.
Dyo Boya (DYOBY, Sınırlı Negatif): Dyo Boya’nın 4Ç2016 net dönem zararı 4mn TL olmuştur. Şirket 2015’in aynı döneminde 14,6mn TL kar açıklamıştı. Brüt kardaki %8,5’lik artışa karşın operasyonel giderlerdeki yüksek artış, şirketin faaliyet karının %15,5 gerilemeyle 17,4mn TL’ye düşmesine neden olmuştur. Buna ek olarak 27mn TL finansman gideri kaydeden Dyo Boya’nın vergi öncesi zararı 4,9mn TL’ye yükselmiştir. İlgili dönemde kaydedilen düşük vergi geliri sonrasında, şirketin net dönem zararı 4mn TL olmuştur. Son çeyrekteki zarar rakamına karşın, Dyo Boya 2016 yılını 11,5mn TL’lik net dönem karı ile kapamıştır. 2015 yılındaki net dönem karı 2,9mn TL idi.
Park Elektrik Madencilik (PRKME, Negatif): Park Elektrik Madencilik 4Ç2016 yılında 8,4mn TL zarar açıklamıştır. Şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde 6,3mn TL kar açıklamıştır. Brüt karlılık da 2,6mn TL ile geçen yıl elde edilen 2,8mn TL brüt karın altında kalmıştır. Son çeyrekteki zararla birlikte 2016 yılındaki net dönem zararı 20,5mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket 2015 yılında 29,2mn TL net dönem karı açıklamıştı. 2016 yılı brüt karı ise 1,1mn TL ile bir önceki yıl elde edilen 31,1mn TL brüt karın oldukça altında kalmıştır.
Akçansa (AKCNS, Öneri “AL”, Nötr): Şirket Sermayesinin %39,72’sini temsil eden, beheri 1 Kuruş kıymetindeki 7.603.513.540,9 adet, tamamı nama yazılı 76.035.135,409 TL nominal tutardaki payların sahibi, HeidelbergCement Mediterranean Basin Holdings, S.L. sahibi olduğu payların tamamını HeidelbergCement AG. şirketine devrettiğini, yazılı olarak beyan etmiş ve devir işleminin pay defterine kaydedilmesini talep etmiştir.
Şişe Cam (SISE, Nötr): 99,9% payı Şirkete, 0,10% payı ise bağlı ortaklığı Paşabahçe Cam Sanayi ve Ticaret A.Ş.’ye ait olan Eskişehir Oluklu Mukavva Sanayi A.Ş. hisselerinin tamamının Dunapack Packaging ismi altında faaliyet gösteren Avusturya merkezli Prinzhorn Holding’e bağlı Mosburger GmbH’ye devredilmesine karar verilmiş ve devir işlemi 28.02.2017 tarihi itibariyle tamamlanmıştır.
SEKTÖR HABERLERİ
Bankacılık Sektörü: Bankacılık sektörünün Ocak ayı net dönem karı bir önceki aya göre %49 oranında artarak 3.697mn TL’ye yükselmiş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Aylık bazda net faiz gelirleri %4 artarken, ücret ve komisyon gelirleri %5 oranında gerilemiştir. Ocak ayında menkul kıymetlerden alınan faizler TÜFE endekslilerin olumsuz etkisiyle %1 oranında gerilemiştir. Diğer yandan, kurdaki oynaklığa bağlı olarak ticari zarar bir önceki aya göre 336mn TL artarak karın daha yüksek gelmesini engellerken, operasyonel giderlerdeki %13’lük ve toplam karşılık giderlerindeki %15,7’lik gerilemeler ile diğer faaliyet gelirlerinin %21 oranına artması karı destekleyen ana unsurlar olmuştur. Karşılık giderleri, özel karşılık giderlerinde kaydedilen %42’lik gerilemenin etkisiyle azalmıştır. Aralık ayında özel karşılık giderleri dönem sonu olmasının da etkisiyle 3,2 milyar TL ile rekor seviyeye ulaşmıştı.
Bankacılık sektörünün ortalama özsermaye ve aktif karlılığı Ocak ayında artan karlılığa bağlı olarak %14,5 ve %1,6’ya yükselmişlerdir. Net faiz marjı da net faiz gelirlerindeki %4,1’lik artışın etkisiyle yaklaşık 10 baz puan artarak %3,8 seviyesine yükselmiştir. Diğer yandan, sorunlu kredi oranı ise kredilerdeki kur kaynaklı yüksek artışın etkisiyle 5 baz puan düşerek %3,19 seviyesinde gerçekleşirken, takipteki krediler karşılık oranı 10 baz puan artarak %77,5’e yükselmiştir.
Ocak ayındaki yüksek kar rakamına karşın kur ve faizlerdeki artışın olumsuz etkisiyle sermaye yeterlilik oranı 40 baz puan gerileyerek %15,2’ye gerilemiştir.
Sonuç olarak, Ocak ayında bankacılık sektörü karı 3,7 milyar TL ile oldukça yüksek seviyede gerçekleşmiş, kur ve faizlerde görülen yüksek oynaklığa karşın, 2017 yılına iyi bir başlangıç yapmıştır. Şubat ayında TÜFE endeksliler hesaplamada kullanılacak yüksek enflasyon (%1,64) nedeniyle karlığını olumlu etkileyecektir. Diğer taraftan kur ve faizlerdeki oynaklığın azalmasının da hem karlılığa hem de sermaye yeterlilik rasyolarına olumlu katkı yapması beklenmektedir. Diğer taraftan Şubat ayında gün sayısının az olması Ocak ayına göre gelirlerin daha düşük gerçekleşmesine neden olabilir.
Enerji Sektörü: Motorinin litre fiyatında, bugünden itibaren geçerli olmak üzere 7 kuruş indirim yapıldı.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Aksu Enerji (AKSUE, Nötr): Aksu Enerji’nin 2016 yılı son çeyrek net dönem karı 532bin TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %14,5 oranında artış kaydetmiştir. Şirket 2016 yılı toplamında ise 1,1mn TL zarar açıklamıştır. 2015 yılında şirket 1,4mn TL net dönem karı açıklamıştı.
Denizli Cam (DENCM, Negatif): Şirket 4Ç2016’da 2,5mn TL zarar açıklamıştır. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 0,3mn TL kar kaydedilmişti. Son çeyrekte 0,7mn TL brüt zarar açıklanmıştır. Geçtiğimiz yıl 3mn TL brüt kar elde edilmişti. Diğer yandan, Şirket’in 2016 yılındaki zararı da 8,9mn TL olmuştur. Şirket geçtiğimiz yıl 2,2mn TL kar açıklamıştı.
Demisaş Döküm (DMSAS, Negatif): Demisaş Döküm’ün 4Ç2016 net dönem zararı 13,7mn TL olmuştur. Şirketin brüt karı %37 gerilemeyle 2,1mn TL olurken, faaliyet zararı 5,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. 13,3mn TL’lik finansman gideri kaydeden şirketin vergi öncesi zararı 18,4mn TL’ye yükselmiştir. 4,7mn TL’lik vergi geliri sayesinde zarar bir miktar azalmış ve 13,7mn TL olmuştur. 4Ç2015’te şirket 1,9mn TL’lik kar açıklamıştı. Demisaş Döküm’ün 2016 yılı genelindeki net zararı 14,6mn TL olmuştur. 2015’teki net dönem karı 5,3mn TL idi.
Doğan Burda (DOBUR, Sınırlı Negatif): Doğan Burda’nın 4Ç2015 zararı 712bin TL olmuştur. 4Ç2015’teki zarar 1,2mn TL idi. Şirketin brüt karı %23,4 gerilemeyle 6,9mn TL olurken, faaliyet zararı 1,2mn TL’ye yükselmiştir. 510bin TL’lik vergi geliri sonrasında zarar 712bin TL’ye gerilemiştir. Son çeyrek rakamlarıyla birlikte şirketin 2016 yılı net dönem zararı 4mn TL olmuştur. 2015’teki net kar 3,5mn TL idi.
Ege Seramik (EGSER, Sınırlı Negatif): Şirket’in net dönem karı 4Ç2016’da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %15 azalarak 8,3mn TL olmuştur. Brüt kar ise aynı dönemler itibariyle ufak çaplı bir düşüşle son çeyrekte 23,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte 2016 yılı net dönem karı bir önceki yıla göre %43 oranında azalarak 29,1mn TL’ye yükselmiştir.
Reysaş GYO (RYGYO, Nötr): Şirket 2016 yılının son çeyreğindeki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %28 oranında gerileyerek 140,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer yandan, brüt karlılık ise %11 oranında artarak 4Ç2016’da 38,2mn TL’ye yükselmiştir. Son çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket’in 2016 yılındaki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %7 oranında azalarak 131,4mn TL olmuştur. Satış gelirlerinin %93’ünü oluşturan kiralama gelirleri bir önceki yıla göre %42 oranında artarak 76,3mn TL’ye yükselmiştir.
Diğer yandan, Şirket’in Kocaeli portföyünde bulunan 26.124 m2‘lik deponun 8.700 m2‘lik depolama alanı 8 aylığına kiraya verilmiştir. Kiraya verilen depodan 8 ayda yaklaşık KDV dahil 350bin USD gelir elde edilecektir.