EKGYO; 4Ç20 Finansalları Değerlendirmesi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY2.46
Hedef Fiyat/Hisse TRY3.00
Getiri Potansiyeli 22%
Emlak Konut GYO 4Ç20 finansallarında 271 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 4Ç20 kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %53, bir önceki döneme göre ise %18 oranında daraldı. Net borç pozisyonu 3Ç20’ye göre 1.1 milyar TL genişleyerek 2.75 milyar TL oldu. 4Ç20 dönemindeki 1.7 milyar TL’lik arsa satıl alımının net borç pozisyonunu genişlettiğini düşünüyoruz. Arsa stoğu 5.7 milyar TL’ye ulaşırken, kar paylaşımlı projelerin tutarı 4.4 milyar TL, anahtar teslim projelerin tutarı 3.4 milyar TL ve tamamlanmış gayrimenkul stoğunun değerinin ise 1.7 milyar TL’ye ulaşmıştır. Arsa stoğunun 2.0x değeri ile ortalama 5 yıl içerisinde konuta dönüşeceği beklentisi, kar paylaşımlı ve anahtar teslim projelerin ise ortalama 2.5 yıl içerisinde şirketin gelir kalemine gireceği ve %20 sermaye maliyeti hesabı ile Emlak Konut GYO için 11.5 milyar TL seviyesinde Hedef Net Aktif Değer ve hisse başına 3.00 TL hedef fiyat belirledik (önceki: 2.28 TL).
Özellikle İstanbul’da projeleri bulunan şirketin, her ne kadar ön satış miktarının 2021 yılında 2020 yılına göre daha yavaş seyredebileceğini düşünsek de, i) artan konut fiyatları, ii) konut stoğunun belirgin bir şekilde azalmış olması, iii) deprem endişelerinin konut tercihlerinin belirliyor olması ve iv) yılın ikinci yarısı/son çeyreğinden itibaren faizlerin gerileme eğiliminde olabileceği beklentisi ile Emlak Konut GYO’nun BIST-100 hisselerine göre daha belirgin bir hikayesi olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle de AL olan önerimizi devam ettiriyoruz.
ENKAI; Hisse başına brüt 0,3571 TL temettü kararı / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY7.90
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Enka İnşaat Yönetim Kurulu, 13 Nisan 2021 tarihinde hisse başına brüt 0,3571428 TL, net 0,3035713 TL nakit kar payı ödenmesine karar verdi. Karar, 30 Mart 2021 tarihinde yapılacak olan Olağan Genel Kurul Toplantısı’nda ortakların onayına sunulacak. Son kapanışa göre %4,5 oranında brüt temettü verimliliğine işaret etmektedir. Haberin hisse performansı üzerindeki etkisinin sınırlı olumlu olmasını bekliyoruz.
ODAS; Özbekistan’da 174MW’lık DGÇS kurmak için anlaşma imzaladı / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY3.91
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Odaş Elektrik, Özbekistan sınırları içerisinde faaliyet göstermesi için kurulan iştiraki Odas Enerji CA LLC ile Özbekistan Enerji Bakanlığı’na bağlı NEGU (National Electric Grid of Uzbekistan) arasında Özbekistan’da toplam 174 MW kurulu güce sahip bir doğal gaz kombine çevrim santrali kurulması ve santralden üretilen elektriğin dolara endeksli garantili satış fiyatı ile 25 yıl süresince satışını içeren bir anlaşma imzalandığını açıkladı. Yatırım, Urfa’da yer alan Doğalgaz Çevirim Santrali’nin (140 MW) relokasyonu şeklinde gerçekleştirilecek. Şirket, bu yatırımla birlikte gelirlerinin tamamına yakınını dolara endeksli hale getirmiş olacak. Santral’in 2021 yılı Kasım ayında devreye girmesi ve 4Ç21 FAVÖK’ünde etkisini göstermesi bekleniyor. Yatırımın mevcut santralin varlıkları kullanılarak gerçekleştirilmesi dolayısıyla yatırım maliyetinin düşük olacağını tahmin ediyoruz. Dolar bazlı garantili gelir dikkate alındığında söz konusu anlaşmayı Şirket için olumlu değerlendiriyoruz.
Mart 2019’da devreten giren Çan-2 Termik Santrali Odaş Elektrik’in FAVÖK üretimini belirgin şekilde artırmasını sağlamıştır; 2018 yılında 67 milyon TL düzeyinde olan FAVÖK 2019 yılında 228 milyon TL, 2020 yılında 286 milyon TL düzeyine yükselmiştir.
2020 sonu itibariyle Şirket’in 2,2 milyar TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (Eylül 2020 sonu: 2,2 milyar TL). Net borcun FAVÖK’e oranı 7,7x düzeyindedir.
OYAKC; 4Ç20’de güçlü sonuçlar açıkladı / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY8.26
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Oyak Çimento, 4Ç20’de 970 milyon TL gelir (Konsensus: 963 milyon TL), 233 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 145 milyon TL) ve 199 milyon TL net kar (Konsensus: 81 milyon TL) elde etti ve beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladı. 4Ç20’de satış gelirlerinde yıllık bazda %58 oranında artış görülürken, operasyonel kar marjlarında da iyileşme dikkat çekmektedir. Son çeyrekte güçlü operasyonel performansa ek olarak 42,5 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri de net karı olumlu yönde etkilemiştir. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
PETKM; Etilen-nafta spread’i geçen hafta yükseldi / sınırlı olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY6.02
Hedef Fiyat/Hisse TRY6.50
Getiri Potansiyeli 8%
Petkim tarafından paylaşılan verilere göre, etilen-nafta spread’i Mart ayının 1. haftasında haftalık bazda 32,5 USD (%5,6) artışla 616,7 USD seviyesine yükseldi. Etilen fiyatlarındaki %4,1 artışa karşılık, nafta fiyatında %2,7 artış görüldü. Hatırlanacağı üzere spread önceki hafta 26,3 USD azalış göstermişti.
Mayıs 2020’deki dip seviyesinden (287 USD) itibaren yükseliş eğiliminde olan spread’de yılın son iki ayında yükselişin hızlandığı görülmüştü (30 Ekim 2020: 361 USD, 8 Ocak 2021: 652 USD). Önümüzdeki dönemde aşılama ile birlikte mobilitenin artması nafta fiyatlarında artışa neden olabilir. Bu durumda etilen talebinin güçlü kalıp kalmayacağı etilen-nafta spread’i ve dolayısıyla Petkim’in karlılığı üzerinde belirleyici olacaktır. Spread’in 2021 boyunca yüksek seviyelerde kalmasına dair riskler görmekle birlikte ilk çeyrek dönemde yıllık bazda yüksek seviyelerin korunabileceğini tahmin ediyoruz. Son haftalarda olduğu gibi spread’in dalgalı seyrinin devam ettiği görülüyor. Önceki hafta görülen azalışın kapatılmasını PETKM için sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten