ASELS; 1Ç21 sonuçları beklentilere paralel açıklandı / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY15.49
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Aselsan 1Ç21’de 3,17 milyar TL satış (Konsensus: 3,21 milyar TL), 761 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 747 milyon TL) ve 1,23 milyar TL net kar (Konsensus: 1,21 milyar TL) kaydetti. Operasyonel sonuçlar ve net karda yıllık bazda güçlü artışlar görülürken, sonuçlar ortalama piyasa beklentisine yakın düzeyde gerçekleşti. Yeni sipariş tutarının düşük düzeyde olması ve backlog’daki azalış nedeniyle ilk çeyrek sonuçlarındaki güçlü artışın hisse üzerinde nötr bir etki yapmasını bekliyoruz.
Yılın ilk çeyreğinde 114 milyon USD tutarında yeni sipariş alındı (3A20: 349 milyon USD). İlk çeyrek sonu itibariyle bakiye sipariş tutarı 9,0 milyar USD düzeyine geriledi (2020 sonu 9,5 milyar USD). Savunma Sanayi Başkanlığı, backlog’un %52’sini oluşturmaktadır. Yurtdışı projelerin payı ise %12 seviyesindedir. Döviz kırılımına bakıldığında, siparişlerin %46’sı USD, %38’i EUR, %16’sı ise TRY cinsi projelerden oluşmaktadır.
Şirket’in satış gelirleri yılın ilk çeyreğinde yıllık %22 artışla 3,17 milyar TL’ye yükseldi. Yurtiçi satış gelirleri yıllık %21 artışla 2,97 milyar TL’ye yükselirken, ihracat rakamı da yıllık %37 artışla 200 milyon TL oldu. Konsolide FAVÖK marjı Şirket’in 2021 yılı hedefi olan %20-22 bandının üzerinde kalarak %24 düzeyinde oluştu.
Şirket Mart sonu itibariyle 1,08 milyar TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2020 sonu: 191 milyon TL net nakit).
2021 Beklentileri: Şirket 2021 yılı beklentilerini koruyor. Buna göre Şirket 2021 yılında satış gelirlerinin %40-50 arasında artmasını, FAVÖK marjının %20-22 aralığında oluşmasını öngörüyor. Yatırım harcamaları tahmini ise 2 milyar TL düzeyindedir.
TAVHL; Operasyonel sonuçlar zayıf, net kar beklentinin üzerinde / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY19.80
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
TAV Havalimanları 1Ç21’de 60,5 milyon EUR gelir (Kons: 57,0 milyon EUR), 3,7 milyon EUR negatif FAVÖK (Kons: 0,0 milyon EUR) ve 62,1 milyon EUR net kar (Kons: 39,0 milyon EUR) kaydetti. Satış gelirleri yıllık bazda belirgin azalışa karşın ortalama piyasa beklentisine yakın düzeyde gerçekleşti. FAVÖK rakamının beklentilere kıyasla zayıf kaldığını, ancak net karın beklentinin üzerinde olduğunu görüyoruz. 1Ç21 sonuçlarının hisse üzerinde önemli bir etkiye neden olmayacağını tahmin ediyoruz. Aşılamaların etkisiyle 1Ç21 sonrasında trafik verilerinde kademeli olarak toparlanma görülebileceğini düşünüyoruz.
Pandemi dönemi havalimanlarındaki faaliyet durumu: İlk çeyrekte yolcu trafiği pandemi ile ilgili kısıtlamalar nedeniyle olumsuz yönde etkilenmeye devam etti. TAV’ın yurtiçi yolcu trafiği uluslararası yolcu trafiğine kıyasla daha hızlı toparlandı ve Mart 2021 itibariyle 2019 seviyesinin %46’sı düzeyine ulaşıldı.
İlk çeyrekte TAV’ın toplam yolcu sayısı geçen yılın aynı dönemine kıyasla %59 daraldı.
Şirket, TAV Tunus’a ait borcun yeniden yapılandırılmasıyla ilgili görüşmeleri 1Ç21’de tamamladı; TAV Tunus’un borcu 2020 sonuna kıyasla 94 milyon Euro azalışla 233,6 milyon Euro seviyesine düştü. Şirket borcun azalması dolayısıyla ilk çeyrekte 109 milyon EUR tutarında bir seferlik gelir kaydetti. Bu gelir, Şirket’in ilk çeyreği 62 milyon EUR net kar ile tamamlamasını sağladı.
Atatürk Havalimanı’na ilişkin tazminatın 193 milyon Euro tutarındaki ilk taksidi nakit olarak 2020 yılının ilk çeyreğinde tahsil edilmişti. 2. taksit (196 milyon Euro) 1Ç21’de tahsil edildi.
Şirket’in ilk çeyrek sonu itibariyle 811 milyon Euro tutarında net borç pozisyonu bulunmaktadır (2020 sonu: 1,01 milyar EUR). Bu rakama 2Ç20’de alınan ve ADP standartlarında nakit benzeri kabul edilmeyen 50 milyon EUR tutarındaki TC Hazine Eurobond’u dahil edilmemiştir.
TOASO; 1Ç21 FAVÖK ve net kar beklentinin üzerinde gerçekleşti / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY30.24
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Tofaş, 1Ç21’de 6.447 milyon TL gelir (Konsensus: 6279 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.286), 875 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 801 milyon TL / Deniz Yatırım: 808 milyon TL) ve 617 milyon TL net kar (Konsensus: 477 / Deniz Yatırım: 495 milyon TL) açıkladı. Şirketin operasyonel karlılığı ve net kar beklentilerin üstünde geldi. 1Ç21 sonuçlarının hisse performansına olumlu bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
Tofaş’ın, 1Ç21’de gelirleri yıllık %45’lik yükseliş ile 6.447 milyon TL’ye ulaşmıştır. 1Ç21 satış kırılımına baktığımızda ihracat gelirleri adetsel bazda %16’lık daralma olmasına karşı kurun verdiği pozitif destek ile yılık bazda %16 yükselirken, yurtiçi satış gelirlerinde ise güçlü talep ile %107 artış olduğu gözlemlenmiştir. Yurt içi adetsel bazda satışlar %69 artış göstermiştir. Tofaş’ın yurtiçi otomobil pazar payı, 3A21’de %13,0’e ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre 1.2 puan artmıştır.
1Ç21’de brüt kar rakamı, başarılı maliyetler uygulamaları sayesinde satış büyümesine paralel yıllık %46 yükseliş ile 866 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in brüt karındaki yükselişin de desteğiyle FAVÖK rakamı yıllık %46 artarak 875 milyon TL seviyesine yükselmiştir. FAVÖK marjı aynı dönemde yıllık bazda yatay kalarak %13,6 seviyesindedir. 1Ç21 net kar rakamı ise hem piyasa beklentisinin hem de beklentimizin üstünde gelirken yıllık %78’lik bir yükseliş ile 617 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin 2020 sonunda 2.4 milyar TL olan net borcu 1Ç21 itibari ile 4.7 milyar TL seviyesine yükselmiştir.
Yönetimin 2021 yılına ait beklentileri şu şekildedir; (i) Yurtiçi Hafif Araç Pazarı 700 bin – 750 bin araç (ii) Tofaş Yurtiçi Pazar Satışları 120 bin – 135 bin araç (iii) İhracat adetleri 150 bin – 165 bin araç (iv) Toplam Üretim Adetleri 265 bin – 290 bin araç (v) 100 milyon EUR yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.
VESTL; 1Ç21 net kar rakamı beklentilerin hafif altında geldi / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY31.94
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Vestel, 1Ç21’de 6.201 milyon TL gelir (Konsensus: 5.849 milyon TL), 884 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 839 milyon TL) ve 220 milyon TL net kar (Konsensus: 271 milyon TL) açıkladı. 1Ç21 FAVÖK ve net kar rakamlarında yıllık bazda güçlü artış görülürken net kar rakamı beklentilerin hafif altında geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etki yapmasını bekliyoruz.
Vestel Elektronik, 1Ç21’de çift haneli yurt içi ve yurt dışı beyaz eşya satış büyümesine bağlı olarak toplam satış gelirlerini yıllık bazda %58 arttırarak 6.201 milyon TL’ye yükselmiştir. Şirket, 1Ç21’de satış gelirlerinin %57’sini Avrupa, %23’ünü yurtiçi, %20’lik kısmını ise diğer ülkelere yaptığı satışlardan elde etmiştir.
Kur farkından kaynaklanan ihracat satışlarının güçlü pozitif desteği ile başarılı fiyatlama stratejisi FAVÖK rakamını destekleyerek yıllık %46 oranında artışla 884 milyon TL seviyesine yükselmesini sağladı. 1Ç21 FAVÖK marjı metal ve plastik fiyatlarındaki artış sebebiyle yıllık bazda 110 baz puan azalarak %14,3 seviyesinde gerçekleşti. Hammadde maliyetlerinin 2Ç20’den itibaren arttığı düşünülürse 1Ç21’i takip eden çeyreklerde marjlarda hafif daralmanın devam edeceğini tahmin ediyoruz.
Şirket, 1Ç21’de esas faaliyetlerden diğer gelir/gider kalemi altında yer alan net 512 milyon TL kur farkı gideri kaydetmesi sonucunda net kar konsensusun %19 altında 220 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
2020 yılı sonunda 5.613 milyar TL olan net borç rakamı 1Ç21 sonunda 6.043 milyar TL seviyesine yükselmiştir.
Vestel Elektronik Yönetim Kurulu, hisse başına toplam brüt 7,0373820 TL, net 5,9817747 TL nakit kar payının 3 eşit taksit (brüt 2,345740 TL – net 1,9939249 TL) ödenmesine karar verdi. Son kapanışa göre oldukça yüksek bir oran olan %22 brüt temettü verimliliği anlamına geliyor.
BIMAS; Temettü tutarında yukarı yönlü revizyon / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY66.80
Hedef Fiyat/Hisse TRY92.80
Getiri Potansiyeli 39%
Yönetim Kurulu tarafından 4Ç20 sonuçlarının ardından 2 taksit halinde toplamda hisse başına brüt 3,5 TL – net 2,975 TL kar payı ödenmesini önerilmişti. 27 Nisan 2021 (Bugün) tarihinde Yönetim Kurulu tavsiye kararını güncelleyerek 2 taksit halinde toplamda hisse başına brüt 4,0 TL – net 3,40 TL kar payı ödenmesini Olağan Genel Kurul toplantısında onaya sunacaktır.
Haberin yatırımcılar açısından olumlu karşılanacağını düşünerek hisse performansına da olumlu etki yapacağını düşünüyoruz.
ANHYT; Operasyonel sonuçlar zayıf, net kar beklentinin üzerinde / nötr
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY9.08
Hedef Fiyat/Hisse TRY10.00
Getiri Potansiyeli 10%
Anadolu Hayat ve Emeklilik 1Ç21 finansallarında 133 milyon TL net kar açıkladı, piyasa beklentisi 138 milyon TL idi. Şirketin net karı bir önceki döneme göre yatay kalırken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %6 artış göstermiştir. Özsermaye karlılığı ise bu dönemde %37 olarak gerçekleşmiştir.
Detaylara bakıldığında vergi öncesi kar rakamı bir önceki döneme göre %15, geçen yılın aynı dönemine göre ise %5 artmıştır. Hayat sigortası segmentinde marjın bir önceki döneme göre %9.6’dan %14.2’ye yükselmesi ve prim üretiminin bir önceki döneme göre %10 artması bu segmente operasyonel kar rakamının çeyreksel olarak %62 oranında artmasına imkan sağlamıştır.
Bireysel emeklilik tarafında ise gerek fon hacmindeki gerekse de marjlardaki daha stabil görüntüye rağmen, faaliyet giderlerindeki çeyreksel bazdaki gerileme bu segmentte teknik kar rakamının bir önceki döneme göre %21 artarak 55 milyon TL’ye yükselmesini sağlamıştır.
Faiz ve kur farkı gelirleri 1Ç21’de bir önceki döneme göre biraz daha yüksek olmasına rağmen, temettü gelirlerinin daha düşük olması net finansal gelirlerin sınırlı bir şekilde daralmasına neden olmuştur.
Genel olarak beklentilerimiz dahilinde gelen sonuçların hisse fiyatı üzerinde önemli bir etkisinin olmayacağını düşünüyoruz. Anadolu Hayat ve Emeklilik hisseleri için hedef fiyatımız 10.00 TL önerimiz ise TUT şeklindedir.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten