AKBNK; 3Ç21 konsolide olmayan finansallarında 3,211 milyon TL net kar açıkladı / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY5.58
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.90
Getiri Potansiyeli 42%
HAO 52%
Akbank 3Ç21 konsolide olmayan finansallarında 3,211 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın karı %52.5 ç/ç ve %111 y/y artarken dönemsel özsermaye karlılığı %18.7 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar bizim 2,975 milyon TL’lik (konsensüs: 2,772 milyon TL) beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Beklentimizden daha düşük karşılık gideri net kar tahminimizdeki sapmanın ana nedeni olarak söylenebilir.
Akbank için AL önerimizi korurken hedef fiyatımızı 7.90 TL’ye yükseltiyoruz (önceki 7.60 TL). 2021 kar tahminlerimizi enflasyona endeksli bonoların getirilerindeki yükselişe (banka her 1 puanın 326 milyon TL ilave katkısı olduğunu belirtti) ve kredi risk maliyetinin daha düşük seyrine bağlı olarak 8.7 milyar TL’den 9.4 milyar TL’ye yükselttik. 2022 kar tahminimizi ise yaklaşık 9.6 milyar TL’den 10.9 milyar TL seviyesine revize ettik. 2022 tahminlerimize göre 0.36x F/DD ve 2.66x F/K çarpanları ile işlem gören Akbank hisseleri önemli bir getiri sunmaktadır. Bankanın güçlü sermaye oranları (SYR:%21.2 ve Çekirdek SYR:%17.0), yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırasıyla %15.3 ve %66.6) ve 1.15 milyar TL serbest karşılık tutarı olası riskleri önemli ölçüde karşılarken, sektörden daha hızlı kredi büyümesine de alan açmaktadır.
ASELS; 3Ç21 sonuçları beklentilerin altında kaldı / olumsuz
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY16.97
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 26%
Aselsan, 3Ç21’de 3.318 milyon TL gelir (Konsensus: 3.687 milyon TL / Deniz Yatırım: 3.384 milyon TL), 572 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 917 milyon TL / Deniz Yatırım: 889 milyon TL) ve 602 milyon TL net kar (Konsensus: 1.016 milyon TL / Deniz Yatırım: 802 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 3Ç21 sonuçları ortalama piyasa beklentilerinin altında gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerindeki etkisinin olumsuz olacağını düşünüyoruz.
Eylül 2021 sonu itibariyle 1.330 milyon USD tutarında yeni sipariş alındı (9A20: 746 milyon USD). Eylül 2021 sonu itibariyle bakiye sipariş tutarı 9,3 milyar USD düzeyine yükseldi (2021 yılı ikinci çeyrek sonu 9,2 milyar USD). Savunma Sanayi Başkanlığı, backlog’un %53’ünü oluşturmaktadır. Yurt dışı projelerin payı ise %11 seviyesindedir. Döviz kırılımına bakıldığında, siparişlerin %41’i USD, %39’u EUR, %20’si de TRY cinsi projelerden oluşmaktadır.
Şirket’in satış gelirleri yılın üçüncü çeyreğinde yıllık %4 artışla 3.318 milyon TL’ye yükseldi. Yurtiçi satış gelirleri yıllık %5 azalışla 2,7 milyar TL’ye gerilerken, ihracat rakamı yıllık %98 artışla 576 milyon TL oldu.
Şirket’in 3Ç21 FAVÖK rakamı bizim beklentimizin %36, piyasa beklentisinin de %38 altında, yıllık bazda %6 artış ile 572 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç21’de FAVÖK marjı da yıllık bazda 0,3 puan artarak %17,2 olmuştur.
Net kar rakamı da benzer şekilde bizim beklentimizin %25, piyasa beklentisinin de %41 altında, yıllık bazda %47 azalış ile 602 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ağırlıklı kur farkından kaynaklanan net finansman geliri net karı desteklemiştir.
Şirketin, 2021 Haziran sonunda 1.978 milyon TL olan net borç pozisyonu 3Ç21 sonunda 2.678 milyon TL’ye yükselmiştir.
2021 Beklentileri: Şirket 2021 yılı beklentilerini koruyor. Buna göre Şirket 2021 yılında satış gelirlerinin %40-50 arasında artmasını, FAVÖK marjının %20-22 aralığında oluşmasını öngörüyor. Yatırım harcamaları tahmini ise 2 milyar TL düzeyindedir.
EREGL; FAVÖK rakamı rekor seviyede / sınırlı olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY20.00
Hedef Fiyat/Hisse TRY24.60
Getiri Potansiyeli 23%
HAO 48%
Ereğli Demir Çelik, 3Ç21’de 18.263 milyon TL gelir (Konsensus: 17.466 milyon TL / Deniz Yatırım: 18.120 milyon TL), 7.418 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 7.315 milyon TL / Deniz Yatırım: 7.176 milyon TL) ve 5.003 milyon TL net kar (Konsensus: 4.645 milyon TL / Deniz Yatırım: 4.647 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 3Ç21 net kar rakamı piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. Bununla birlikte yıllık bazda kaydedilen güçlü artış ve rekor seviyelerdeki sonuçlar değerlendirildiğinde sonuçların hisse performansı üzerinde kısmi olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
Ereğli Demir Çelik’in 3Ç21’de gelirleri yıllık bazda %124 artarak 18.263 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Özellikle yükselen birim fiyatlar yıllık bazda artan satış gelirlerinde etkili oldu. Toplam ürün satışları 3Ç21’de, yıllık bazda %5 azalışla 2,12 milyon ton düzeyinde gerçekleşti.
Gelirler bazında, yurt içi satışlar yıllık %96, yurt dışı satışlar da yıllık bazda %208 artış kaydetti. Böylece, yurt içi satışların toplam içerisindeki payı %72, yurt dışı satışların payı ise %28 olmuştur.
Şirket’in 3Ç21 FAVÖK rakamı yıllık bazda %353 artış ile 7.418 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç21’de FAVÖK marjı da yıllık bazda 20,5 puan artarak %40,6 seviyesine ulaşmıştır. 3Ç20 ve 2Ç21’de sırasıyla 117 dolar/ton ve 336 dolar/ton seviyesinde gerçekleşen ton başına FAVÖK ise 3Ç21’de 404 dolar/ton düzeyine yükselmiştir.
Net kar rakamı hem bizim hem de piyasa beklentisinin %8 üzerinde, yıllık bazda 7 kattan fazla artışla 5.003 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ağırlıklı olarak türev araçların gerçeğe uygun değer farkından oluşan net finansman geliri de net karı desteklemiştir.
Şirketin, 2Ç21 sonunda 146 milyon dolar olan net nakit pozisyonu 3Ç21 sonunda 245 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. 2020 yılında 306 milyon dolar yatırım harcaması gerçekleştiren Şirket, 2021 yılının dokuz ayında 288 milyon dolar yatırım harcaması yapmıştır.
Genel değerlendirme: Ereğli Demir Çelik’i güçlü bilanço ve dolar bazlı gelir yapısı, 2022 yılı için yüksek temettü potansiyeline sahip olan şirketlerden biri olması ve cazip çarpanları dolayısıyla beğenmeye devam ediyoruz. Şirket, bugün üçüncü çeyrek sonuçlarına ilişkin bir telekonferans gerçekleştirecek. Telekonferans sonrasında 12-aylık hedef fiyat ve tavsiyemizi gözden geçireceğiz. Hisse, yıl başından itibaren %49 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,5x F/K ve 3,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
OTKAR; 3Ç21 sonuçları genel anlamda beklentiler ile uyumlu geldi / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY352.50
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 27%
Otokar 3Ç21’de 815 milyon TL satış geliri (Konsensus: 833 milyon TL / Deniz Yatırım: 827 milyon TL), 133 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 131 milyon TL / Deniz Yatırım: 124 milyon TL) ve 120 milyon TL net kar (Konsensus: 126 milyon TL / Deniz Yatırım: 92 milyon TL) açıkladı. 3Ç21 sonuçları genel anlamda ortalama piyasa beklentileri ile uyumlu geldi. Sonuçların hisse üzerinde önemli bir etki yaratmayacağı düşüncesindeyiz.
Şirket, 3Ç21’de 288 milyon TL yurt içi satış geliri (yıllık %42 artış) ve 533 milyon TL ihracat geliri (yıllık %28 artış) kaydetti. Toplam satış gelirleri 3Ç21’de yıllık %33 artışla 815 milyon TL seviyesine yükseldi. Şirket, 3Ç20’de 503 adet araç satarken, 3Ç21’de 499 adet araç satışı gerçekleştirmiştir. 3Ç20’de %67 seviyesinde bulunan ihracatın toplam ciro içindeki payı 3Ç21’de %65 seviyesinde gerçekleşmiştir.
3Ç21 FAVÖK rakamı satışlardaki büyümeye rağmen yıllık %8 azalışla 133 milyon TL’ye gerilemiştir. Aynı dönemde FAVÖK marjı yıllık 7,3 puan azalışla %16,4 seviyesine gerilerken, çeyreksel bazda da marjlarda düşüş gözlenmiştir.
Net borç/FAVÖK oranı 2Ç21 sonundaki 2,0x seviyesinden 1,9x seviyesine hafifçe düşüş göstermiştir.
Yılın üçüncü çeyreğinde 37 milyon TL net finansal gider kaydeden Şirket’in, karlılığındaki zayıflamanın da etkisiyle net karı yıllık %19 azalarak 120 milyon TL’ye gerilemiştir.
Otokar’ın kesinleşen sipariş tutarı 9A21 sonunda 2.053 milyon TL seviyesindedir. (2021 Haziran sonu: 1.487 milyon TL)
Şirket’in net borç pozisyonu 3Ç21 itibariyle 1.518 milyon TL (2Ç21: 1.600 milyon TL) düzeyindedir.
Genel değerlendirme: Şirket’in zırhlı araç segmentindeki güçlü performansının yanı sıra temettü ödeme geleneğinin hisseyi destekleyebileceğini düşünüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren %13 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10,4x F/K ve 12,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
SISE; Rekabet Kurulu kararı sonuçlandı / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY8.75
Hedef Fiyat/Hisse TRY10.40
Getiri Potansiyeli 19%
HAO 49%
Şirket’in bağlı ortaklığı olan Şişecam Çevre Sistemleri A.Ş.’nin atık cam dönüşüm sektöründeki faaliyetlerinin sektörde faaliyet gösteren diğer teşebbüslerin faaliyetlerini zorlaştırdığı iddiasına dayalı olarak Rekabet Kurumu tarafından Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları A.Ş ve bağlı ortaklığı Şişecam Çevre Sistemleri A.Ş için başlatılan ön araştırma hakkında kurul kısa kararı tebliğ edilerek ön araştırmanın taahhütle sonlandırılmasına karar verilmiştir. Şişecam Çevre Sistemleri A.Ş’nin vermiş olduğu taahhütler, Şişecam Çevre Sistemleri A.Ş.’nin atık cam işleme faaliyetlerini kısmi olarak kısıtlamakta olup, Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları A.Ş.’nin faaliyetleri ve finansal sonuçları üzerinde önemli bir etkisi bulunmamaktadır. Haberin hisse performansına önemli bir etkisinin olacağını düşünmüyoruz.
TKFEN; 3Ç21 net kar rakamı beklentilerin üzerinde geldi / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY15.09
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 48%
Tekfen Holding, 3Ç21’de 3.599 milyon TL gelir (Konsensus: 3.584 milyon TL), 338 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 354 milyon TL) ve 463 milyon TL ana ortaklık net karı (Konsensus: 398 milyon TL) açıkladı. 3Ç21 net kar rakamı beklentilerin üzerinde gelirken, yıllık ve çeyreklik bazda artış göstermesine rağmen FAVÖK rakamı beklentilerin hafif altında kaldı. Dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
Tekfen Holding, 3Ç21’de satış gelirlerini yıllık %34 artış ile 3.599 milyon TL seviyesine yükseltmeyi başarmıştır.
Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %3121 ile güçlü artarak 338 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ayrıca, 3Ç21’de FAVÖK marjında yıllık bazda 9 puanlık bir artış olmuştur.
Hisse Perfomansı: Hisse, yıl başından itibaren %10 ve son 12 ayda %16 olmak üzere endeksin altında performans göstermiştir, son 1 ayda ise endeks karşısında yatay bir performans sergilemiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,6x F/K ve 3,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
TOASO; 3Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı konsensusun üzerinde gelirken 2021 yılı beklentilerinde aşağı yönlü revizyon yapıldı / nötr
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY58.40
Hedef Fiyat/Hisse TRY64.80
Getiri Potansiyeli 11%
HAO 24%
Tofaş, 3Ç21’de 5.595 milyon TL gelir (Konsensus: 5.761 milyon TL / Deniz Yatırım: 5.842 milyon TL), 975 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 867 milyon TL / Deniz Yatırım: 897 milyon TL) ve 581 milyon TL net kar (Konsensus: 560 milyon TL / Deniz Yatırım: 590 milyon TL) açıkladı. Şirket’in operasyonel karlılığı ve net kar piyasa beklentisinin üzerinde gelmesine rağmen 2021 yılına ait beklentilerinde yapılan aşağı yönlü revizyon sebebiyle 3Ç21 sonuçlarının hisse performansına önemli bir etkisinin olmayacağı düşüncesindeyiz.
Tofaş’ın, 3Ç21’de satış gelirleri hem yüksek baz sebebiyle hem de yurt içi piyasadaki düşük talep kaynaklı yıllık %18’lik azalış ile 5.595 milyon TL’ye gerilemiştir. 3Ç21 satış kırılımına baktığımızda yurt dışı satış gelirleri adetsel bazda düşüşe karşın kurun verdiği pozitif destek ile yıllık bazda %4 artmıştır. 3Ç21 yurt içi satış gelirlerinde, 3Ç20’deki güçlü talep göz önüne alındığında yıllık %33 azalış olduğu gözlemlenmiştir.
Cirodaki yıllık bazda azalışa rağmen 3Ç21’de brüt kar rakamı, başarılı maliyet uygulamaları sayesinde yıllık %7 yükseliş ile 950 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in brüt karındaki yükselişin desteği ve finans sektörü faaliyetlerindeki brüt kar artışı sayesinde FAVÖK rakamı yıllık %26 artarak beklentilerin üzerinde, 975 milyon TL’ye yükselmiştir. FAVÖK marjı aynı dönemde yıllık 616 baz puan yükselerek %17.4 seviyesine yükselmiştir. 3Ç21 net kar rakamı piyasa beklentisin hafif üstünde gelirken bizim beklentimizin hafif altında yıllık %14’lük bir yükseliş ile 581 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Şirketin 2Ç21 sonunda 5,0 milyar TL olan net borcu 3Ç21 itibari ile 4,0 milyar TL seviyesine gerilemiştir.
Yönetim 2021 yılına ait beklentilerini yatırım harcaması tutarı hariç aşağı yönlü revize etti; (i) Yurtiçi Hafif Araç Pazarı 800 bin – 825 bin araç (önceki 800 bin – 850 bin) (ii) Tofaş Yurtiçi Pazar Satışları 130 bin – 140 bin araç (önceki 135 bin – 150 bin) (iii) Tofaş ihracat adetleri 120 bin – 130 bin araç (önceki 150 bin – 160 bin) (iv) Toplam Üretim Adetleri 245 bin – 260 bin araç (önceki 280 bin – 300 bin) (v) 100 milyon EUR yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.
Genel değerlendirme: 3Ç21’de yurtiçi talebin düşük seyretmesine rağmen ihracat satış adetlerinde “take or pay” anlaşması garantisi altında olduğu düşünüldüğünde 2021 yıl sonunda yıllık bazda güçlü sonuçlar elde edeceğini düşünüyoruz. Hisse için 12-aylık hedef fiyatımızı 64,80 TL olarak korurken, önerimizi AL’dan TUT’a çekiyoruz. Hisse, yıl başından itibaren %85 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10,8x F/K ve 8,0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
TTRAK; 3Ç21 rakamları beklentilerin hafif üzerinde geldi / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY173.70
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 24%
Türk Traktör, 3Ç21’de 2.467 milyon TL gelir (Konsensus: 2.425 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.418 milyon TL), 330 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 315 milyon TL / Deniz Yatırım: 313 milyon TL) ve 222 milyon TL net kar (Konsensus: 209 milyon TL / Deniz Yatırım: 211 milyon TL) açıkladı. Şirket’in operasyonel sonuçları piyasa beklentilerinin hafif üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı pozitif bir etkiye neden olacağı düşünüyoruz.
Türk Traktör’ün satış gelirleri 3Ç21’de yurt içi satışlardaki güçlü artışın etkisiyle yıllık bazda %52 artarak 2.467 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
9A21’de yurt içi satış adetleri yıllık %83 oranında güçlü bir artışla 24.201 adet seviyesinde gerçekleşirken, ihracat adetleri ise yıllık %26 yükseliş ile 11.366 adet olmuştur. Şirket, 9A20 döneminde %48 olan pazar payını 9A21 itibariyle %53’e yükseltmiştir.
Şirket’in 3Ç21 FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşmiş ancak güçlü satış büyümesine rağmen yıllık bazda %6’lık ılımlı artışla 330 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu dönemde FAVÖK marjı yıllık 5,9 puan düşüşle %13,4 seviyesine gerilemiştir.
Net kar rakamı da beklentilerin hafif üzerinde gelerek yıllık bazda %11 artış ile 222 milyon TL olmuştur.
2020 yılı sonunda 596 milyon TL olan net nakit rakamı 3Ç21 sonunda 21 milyon TL net borca dönüşmüştür.
Şirket yönetimİ, 2021 yılına ait beklentilerinde yukarı yönlü revizyon gerçekleştirdi; (i) Türkiye Traktör Pazar Büyüklüğü 62.000 – 65.000 adet (önceki: 58.000 – 64.000 adet) (ii) TTRAK İç Piyasa Traktör Satışları 31.500 – 33.500 adet (önceki: 29.000 – 32.500 adet) (iii) İhraç Traktör Satışları 15.500 adet – 16.500 adet (önceki: 14.250 – 15.750 adet) (iv) 320 – 380 milyon TL (önceki: 250 – 320 milyon TL) yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.
Hisse, yıl başından itibaren relatif olarak yatay performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7.4x F/K ve 5.6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten