TAVHL; 2Ç20 Sonuçları Beklentilere Paralel
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY17.92
Hedef Fiyat/Hisse TRY29.90
Getiri Potansiyeli 67%
TAV Havalimanları 2Ç20’de 29 milyon EUR gelir (Kons: 20 milyon EUR), 27 milyon EUR VAFÖK zararı (Kons: -27 milyon EUR) ve 94 milyon EUR zarar (Kons: -91 milyon EUR) kaydetti. Sonuçlar beklentiler ile uyumlu gerçekleşti. 2Ç20’de tüm havalimanları salgın sebebi ile kapanmış iken, Türkiye havalimanları Temmuz ayında yurtiçi ve yurtdışı uçuşlara açılmıştır. Gürcistan Havaalanlarının kısmi açılışı gerçekleşmiş olup, tam olarak Eylül ayında açılması beklenmektedir. Medine Havalimanı’nın açılış tarihi ise henüz açıklanmamıştır. Şirketin bunlar dışında kalan yurtdışı havalimanları (Tunus ve Makedonya) ticari uçuşlara açıktır. Salgının havacılık sektörü üzerindeki olumsuz etkileri sebebiyle hisse son altı aylık dönemde endeksin %28 altında performans gösterdi. 2Ç20 sonuçlarının hisse performansı üzerinde nötr etki yapmasını bekliyoruz.
Salgın sebebi ile 2Ç20’de yolcu trafiği sıfıra yakın bir seviyede gerçekleşirken, 1Y20’de TAV Havalimanları yolcu trafiği geçen yıla kıyasla %70 daralmıştır (2019 rakamlarına Atatürk Havalimanı dahil edilmemiştir).
Yer hizmetleri ve yazılım gelirleri nispeten daha az olumsuz etkilenirken, şirketin havalimanları ve servis şirketleri sırasıyla 6,4 milyon EUR ve 22,7 milyon EUR gelir yaratmıştır. HAVAŞ ve diğer servis şirketleri gelirleri sırasıyla 8,3 ve 13 milyon EUR seviyelerinde gerçekleşmiştir.
Şirket nakit giderlerini 2Ç20’de geçen yıla kıyasla %55 düşürerek 49 milyon EUR seviyesine çekmiştir. Nakit giderlerin %40’ını oluşturan en önemli kalem personel giderleri geçen yıla kıyasla %59 oranında düşürülerek 20 milyon EUR olarak gerçekleşmiştir. Havalimanları ve servis şirketleri sırasıyla toplam -14 ve -12 milyon EUR VAFÖK yaratmıştır.
Şirketin net borç pozisyonu 1Y20 itibariyle 889 milyon EUR seviyesinde yer almıştır. Bu rakama holding seviyesinde yer alan ve ADP standartlarında nakit benzeri kabul edilmeyen 50 milyon EUR’luk tahvil rakamı dahil edilmemiştir. Holding seviyesinde net nakit pozisyonu 313 milyon EUR düzeyindedir.
Şirket 7 Mayıs tarihinde Kazakistan Almatı Havalimanı’nın %100 hissesini satın almak üzere bir konsorsiyum içinde ön anlaşma imzaladı. İşlemin 3Ç20’de kapanması bekleniyor. TAV’ın en az %75 oranında hisseye sahip olması beklenmektedir. İşlem firma değeri 415 milyon EUR ve kapanış tarihinde 20 milyon EUR borç pozisyonu tahmin edilmektedir. Havalimanının yolcu trafiği 2012-19 yılları arasında ortalama %7 oranında artarken, yurtdışı trafiği %5 oranında artmıştır. Almatı Havalimanı 2019 yılında 206 milyon EUR gelir ve %33 VAFÖK marjı yaratmıştır.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten