AGHOL; Holding’in iştirakinin %100 Bağlı Ortaklığı Moov Dijital’in devir süreci tamamlanmıştır / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY26.18
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 34%
21.10.2021 tarihinde Holding’in iştiraki Çelik Motor Ticaret A.Ş.’nin %100 bağlı ortaklığı olan saatlik araç kiralama şirketi Moov Dijital Ulaşım Çözümleri Ticaret A.Ş.’nin (MOOV) sermayesini temsil eden payların %75’inin Getir Perakende Lojistik A.Ş.’ne satılmasına yönelik Rekabet Kurulu izni alındığı, taraflarca bağlayıcı devir ve ortaklık sözleşmeleri imzalandığı belirtilmişti. MOOV sermayesini temsil eden payların %75’inin Getir Perakende Lojistik A.Ş.’ne devri gerçekleşmiştir. Pay devir bedeli 23.354.983 USD olarak belirlenmiştir.
MOOV’un pay devir bedelinin Holding’in iştiraki Çelik Motor’a sağlayacağı nakit akışı ile Holding ve Çelik Motor finansallarına gelecek dönemlerde katkı sağlayacağını tahmin etmekle beraber, haber akışının bilinirliğini de göz önünde bulundurarak sürecin tamamlanma haberinin AGHOL hisse senedi üzerinde önemli bir etki yaratacağını düşünmüyoruz. AGHOL hissesi yılbaşından bu yana relatif olarak endeksin %1 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,87x F/K, 0,95x PD/DD ve 2,15x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Satılan payların nominal tutarı 35.467.354 TL (3.546.735.374 adet hisse)’dir.
Satılan payların finansal duran varlığın sermayesine oranı %75’dir.
İşlem bedelinin ortaklığın kamuya açıklanan son yıllık finansal tablolara göre oluşan hasılat tutarına oranı %0,36’dır.
Satış sonucu oluşan kar tutarı 188.413.518 TL’dir.
AKGRT; 3Ç21 net rakamı beklentilerle uyumlu geldi / nötr
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY7.14
Hedef Fiyat/Hisse TRY8.70
Getiri Potansiyeli 22%
HAO 28%
Aksigorta 3Ç21 finansallarında piyasa beklentisine ve bizim 65 milyon TL’lik beklentimize paralel olarak 62 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin açıkladığı net kar bir önceki döneme göre %34, önceki yılın aynı dönemine göre ise %28 oranında daralmıştır. Sonuçların hisse performansı üzerinde belirgin bir etkisi olmayacağını düşünmekle birlikte aşağıda detaylı şekilde açıkladığımız üzere hisse için önerimizi ve hedef fiyatımızı revize ediyoruz.
Aksigorta için tavsiyemizi TUT şeklinde, hedef fiyatımızı 8.70 TL olarak revize ediyoruz (Önceki: AL ve 10.40 TL). Aksigorta’nın son 1 yıllık prim üretimi 6.2 milyar TL olarak gerçekleşti. Toplam prim üretiminde pazar payı %7.9 olan şirketin Kasko segmentindeki pazar payı %9.4, Trafik sigortası segmentindeki pazar payı ise bu dönemde %9.3 olarak gerçekleşti. Prim üretim içerisinde her iki segmentin sırası ile payları ise %19.5 ve %30.9 oldu. Bu iki segmentin Aksigorta’nın karlılığını baskılayabileceğini düşünüyoruz. Kasko segmentinde yedek parça fiyatlarındaki artış ve döviz kurundaki yükselişin negatif etkisi olabileceği görüşündeyiz. Portföyün yeniden fiyatlanması için geçmesi gereken önemli bir süre olduğu için bu segmentteki yukarı yönlü fiyatlamanın olumlu etkisini 2022 ikinci yarıdan itibaren olabileceği görüşündeyiz. Trafik segmentinde ise asgari ücretin medyada speküle edildiği üzere %20 üzerinde olması ise bedeni hasarlara ödenen taminatların beklentilerin üzerinde şekillenmesine neden olabilir. Bununla birlikte halen pandemi dönemi içerisinde bireysel araç kullanımının artmış olması hasar frekanslarını daha yüksek bir noktaya taşıyabileceği için şirketin yakın dönemde karlılığı üzerinde kısmen negatif etkisi olabilir. Bütün bunların yanısıra mevduat faizlerindeki gerilemenin etkisi ile finansal gelirlerin de daha önceki dönemlere göre biraz daha düşük olabileceğini tahmin ediyoruz. Bu sebeplerden ötürü Aksigorta için 2021 ve 2022 kar rakamlarının 2020 yılına paralel olabileceğini modelliyoruz. 2022 tahminlerimize göre 4.94x F/K ve 1.78x F/DD çarpanları ile işlem gören hissenin çarpanlarının geçmiş dönemlere paralel olduğu söylenebilir. 2021 yılı karından ödenebileceğini tahmin ettiğimiz %50 kar payı %9.7 gibi yüksek bir temettü verimine işaret etmekle birlikte karlılık potansiyelinin öngörülebilir dönemde biraz daha zayıf seyredebileceği beklentisi ile Aksigorta hisseleri için AL olan önerimizi TUT olarak revize ediyor, hedef fiyatımızı ise hisse başına 10.40 TL’den 8.70 TL’ye revize ediyoruz.
ANELE; %32,5 bedelli sermaye artırımı için izahname onaylanmıştır / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY2.71
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 36%
Şirket’in 400 milyon TL kayıtlı sermaye tavanı içerisinde 200 milyon TL olan çıkarılmış sermayesinin 39 milyon TL tutarının nakden ve 26 milyon TL tutarının ise Şirket’in ortağı Rıdvan Çelikel’in sermaye avansı olarak önceden Anel Elektrik’e nakden aktarmış olduğu tutarlar nedeniyle oluşan Şirket borçlarına mahsup edilmesiyle toplamda 65 milyon TL (%32,50 oranında) tutarında bedelli olarak artırılarak 265 milyon TL’ye çıkarılması kapsamında, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından 21.10.2021 tarihinde onaylanan izahname 25.10.2021 tarihinde kamuyu aydınlatma platformunda paylaşılmıştır. İlgili bedelli sermaye artırımının bilinirliği göz önünde bulundurulduğunda haberin hisse üzerinde önemli bir etki yaratmayacağını düşünüyoruz. Hisse son 12 ayda relatif %40 değer kaybetmiş olup son 1 ayda ise yatay performans göstermiştir.
Şirket’in 3Ç21 sonuçları henüz açıklanmamış olmakla beraber Şirket, 2Ç21’de 227 milyon TL satış geliri kaydetmiş olup, bu gelirler proje taahhüt gelirleri üzerinden yıllık bazda %19 artmıştı.
Şirket, özellikle yurt dışı proje taahhüt faaliyetlerinde pandemi nedeniyle oluşan gecikme ve duraklamaların yarattığı ilave maliyetlerin baskısıyla 2Ç21’de 1 milyon TL FAVÖK zararı açıklamıştı.
2Ç21’de 20 milyon TL net zarar açıklamış olup net zararda, FAVÖK zararının yanı sıra, artan finansman giderleri etkili olmuştu.
Şirket’in backlog’u 1Ç21 itibarıyla ise 276 milyon USD seviyesinde, 2Ç21 itibarıyla ise 270 milyon USD seviyesinde izlenmiştir.
LOGO; 3Ç21 sonuçları genel anlamda beklentilerle uyumlu geldi / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY43.60
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 65%
Logo Yazılım 3Ç21’de 169 milyon TL satış geliri (Deniz Yat.: 167 milyon TL, Kons.: 167 milyon TL), 67 milyon TL FAVÖK (Deniz Yat.: 65 milyon TL, Kons: 66 milyon TL) ve 49 milyon TL net kar (Deniz Yat: 46 milyon TL, Kons: 47 milyon TL) açıkladı. 3Ç21 sonuçlarında satış geliri ve operasyonel kar marjları güçlü arttı. Şirket’in, 3Ç21 rakamları genel anlamda hem beklentmiz hem de konsensus rakamları ile uyumlu gelmiştir. Konsensusa 6 kurum katılmıştır. Sonuçların hisse üzerinde önemli bir etki yaratacağını düşünmüyoruz.
Logo Yazılım’ın satış gelirleri, 3Ç21’de yıllık bazda %41 artarak 169 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Satış gelirlerinin artışında yeni müşteri kazanımı, mevcut müşteri harcamalarında artış ve e-devlet segmentinin kontör satışlarındaki güçlü büyüme etkili olmuştur. Bu satış hacminin %67’si yurtiçi satışlardan sağlanırken %33’ü Romanya operasyonları üzerinden sağlanmıştır. Tekrarlayan gelirlerin tüm kategorilerinde büyüme kaydedilirken, tekrarlayan gelirlerin payı faturalanan gelirlerin %63’üne ulaşmıştır. Romanya operasyonlarındaki iyileşme 3Ç21 döneminde de sürdürülmüştür.
3Ç21’de FAVÖK yıllık bazda %60 artarak 67 milyon TL seviyesine yükselmiş olup FAVÖK marjı yıllık bazda 480 baz puan artarak %39.9 olmuştur.
3Ç21’de net kar yıllık bazda %55 artarak 49 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Finansman gelirleri altında kaydedilen net kur ve faiz gelirleri 5,9 milyon TL olarak izlenmiştir. (3Ç20:8,5 milyon TL)
3Ç21’de Ar-Ge giderleri 44,7 milyon TL seviyesine ulaşmış olup, bu giderlerin Şirket’in operasyonlarına katkı sağlayarak gelecek dönem finansallarında olumlu etki yaratacağını düşünmekteyiz. (3Ç20: 29,6 milyon TL)
Yüksek mevduat tutan Şirket’in net nakit pozisyonu 3Ç21’de 145,3 milyon TL olup likidite rasyoları da destekleyici seyretmiştir.
Genel değerlendirme: Yıllık bazda satış gelirleri ve operasyonel kar marjlarındaki güçlü artış ile dikkat çeken Şirket, net nakit pozisyonunda olması ile de öne çıkmaktadır. 3Ç21 itibariyle net döviz açığı 54,4 milyon TL olan Şirket sınırlı seviyede kur riskine tabidir. Bu kur riski yüksek ihracat rakamları ile bertaraf edilebilir. Hisse, yıl başından itibaren bakıldığında %38 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 21,8x F/K ve 16,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
PETKM; Etilen-nafta makası haftalık bazda artış gösterdi / sınırlı olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY6.59
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.30
Getiri Potansiyeli 11%
HAO 37%
Petkim tarafından paylaşılan verilere göre, etilen-nafta makası 22 Ekim 2021 tarihi itibariyle haftalık bazda 18,2 USD (%+3,7) artışla 506,2 USD seviyesine yükseldi. Etilen fiyatlarında önceki 1.252,5 seviyesinden 1.282 USD seviyesine yükseliş görülürken (%+2,4), nafta fiyatında 11,3 USD’lik bir artış (%+1,5) yaşandı. Hatırlanacağı üzere makas önceki hafta 475,2 USD’den 488 USD’ye toplamda 12,8 USD artış göstermişti. Etilen-nafta makasının geçen haftaki artışını takiben bu hafta 506,2 USD’ye yükselmiş olmasını Petkim açısından sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Etilen-nafta makasının ortalaması yılın ikinci çeyreğinde yıllık bazda %153, çeyreksel bazda %4 artışla 646,2 USD seviyesinde oluşmuştu. Haziran ayında başlayıp Temmuz başında görülen azalışın etkisiyle 3Ç21’de etilen-nafta makasının ortalaması 544,6 USD düzeyinde gerçekleşti.
Etilen-nafta makası petrokimya endüstrisi için genel bir karlılık metriği olmakla birlikte karlılık görünümü ile ilgili daha sağlıklı yorum yapmak için nihai ürün fiyatlarının takip edilmesi gerekmektedir. Belirli petrokimya ürünlerinin fiyatlarının endeksi olması açısından Platts endeksi da bu açıdan izlenebilir. Ancak söz konusu endeksin Petkim’in ürettiği ürün gamı ile birebir örtüşmediğini belirtelim.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten