ARCLK; 3Ç20 Sonuçları beklentilerin oldukça üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY28.22
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Arçelik, 3Ç20’de 11,938 milyon TL gelir (Konsensus: 11,362 milyon TL), 1,726 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1,445 milyon TL) ve 1,022 milyon TL net kar (Konsensus: 742 milyon TL) açıkladı. 3Ç20 sonuçları beklentilerin oldukça üzerinde geldiği için sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki yapacağı beklentisindeyiz.
Arçelik, 3Ç20’de net satış gelirlerini yıllık bazda Türkiye’de 49%, Avrupa’da 45% ve Asya’da da 34% arttırmayı başarmıştır. Ciro büyümesinin nedenlerini; (i) talepte güçlü toparlanma (ii) uluslararası operasyonların kur desteği olarak değerlendirebiliriz. Konsolide büyümenin 24%’lük oranı organik 21%’lik oranı ise kur kaynaklıdır. Ana maliyet kalemleri olan metal ve plastik fiyatlarındaki 3Ç20 döneminde yıllık bazda düşüşler sırasıyla 3% ve 7% seviyelerindedir. Maliyetlerde yaşanan düşüşün etkisi ve güçlü ciro büyümesiyle, şirket 3Ç20’de FAVÖK rakamını yıllık 88% arttırarak 1,726 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır. Bu dönemde FAVÖK marjı yıllık 3.4 puan artarak 14.5% seviyesine yükselmiştir. Güçlenen EUR/USD paritesinin, hammadde maliyetlerinin uzun vadeli kontratlarla yatay tutulması ve disiplinli operasyonel giderleri sayesinde de marjlara pozitif bir gelişme görüyoruz. Paritenin bu şekilde devam ettiği takdirde 4Ç20’de daha iyi marj seviyeleri göreceğimizi düşünüyoruz. Şirket, 3Ç20 net kar rakamını yıllık bazda 325% yükseliş ile 1,022 milyon TL’ye yükseltmiş olup sonuçlar konsensusun 38% üzerinde gelmiştir. Şirketin herhangi bir kur riski olmadığını, yüksek ihracat geliri ile riskin kontrol altında olduğunu belirtmek gerekiyor.
Yönetim, 2020 yılına ait beklentilerini 3Ç20 rakamları sonrası yukarı yönlü revize etti; toplam ciroda 20-25% büyüme (önceki toplam ciroda 15-20% büyüme), FAVÖK marjı >11.5% (önceki FAVÖK marjı 10.5 – 11.0%), yaklaşık EUR180 yatırım harcaması ve 27% altında İşletme Sermayesi/Satış (önceki yaklaşık EUR150 – 160mn yatırım harcaması ve 30% altında da İşletme Sermayesi/Satış) oranı beklemektedir.
LOGO; Logo Yazılım 3Ç20 sonuçları beklentilerin hafif üzerinde / sınırlı pozitif
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY103.50
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Logo Yazılım 3Ç20’de 120 milyon TL satış geliri (Konsensus: 118 milyon TL), 42 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 41 milyon TL) ve 31 milyon TL net kar (Konsensus: 29 milyon TL) açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi, yalnızca 4 kurumun tahmininden oluşmaktadır. Sonuçların beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi ve yıllık bazda güçlü artış göstermesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde hafif olumlu etki görülebileceğini düşünüyoruz.
Logo Yazılım’ın konsolide satış gelirleri 3. çeyrekte yıllık %30 artışla 120 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Satış gelirlerinin %64’ü Türkiye, %36’lık kısmı ise Romanya operasyonlarından kaynaklandı.
Logo Türkiye operasyonları 75 milyon TL satış geliri (yıllık %32 artış), 35 milyon TL FAVÖK (yıllık %29 artış) ve 31 milyon TL net kar (yıllık %60 artış) kaydetti. E-devlet segmentinde olağanüstü modül ve kontör satışları, yeni müşteri kazanımı ve mevcut müşteri harcamalarında artış, satış gelirlerindeki büyümeyi destekledi. Romanya operasyonları 43 milyon TL gelir (yıllık %23 artış), 7,7 milyon TL FAVÖK (yıllık %4 azalış) ve 1,2 milyon TL net kar (yıllık %2 artış) kaydetti.
Tekrarlayan faturaların toplam faturaların içindeki payı 2019 yılı ilk 9 aylık dönemde %57 düzeyindeyken, 2020 yılının aynı döneminde %60 seviyesinde yer aldı.
THYAO; THY Airbus anlaşması / nötr
Tavsiye SAT
Fiyat/Hisse TRY10.37
Hedef Fiyat/Hisse TRY10.32
Getiri Potansiyeli 0%
THY, aylardır süren görüşmeler sonucunda Airbus ile uçak siparişleri takvimi üzerinde anlaşma sağladığını açıkladı. Hatırlatmak gerekirse, THY’nin orijinal filo planına göre 2020-24 yılları arasında Airbus’tan 25 adet geniş gövde (A350-900) ve 78 adet dar gövde (A321 NEO) uçak teslim alması gerekmekteydi. Piyasa halihazırda böyle bir yeniden yapılandırmayı bekliyor olduğundan, açıklamanın hisse performansı üzerindeki etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. THY, Boeing ile de benzer yeniden yapılandırma görüşmeleri sürdürmekte.
Orijinal filo planına göre, THY’nin 2020 yılında 5 adet geniş gövde 12 adet de dar gövde teslim alması, kalanları ise 2024 yılına kadar alması gerekliydi.
Ancak biz tahminlerimizde 2020 yılında sadece 5 adet dar gövde teslim alınırken, 2021-24 döneminde 19 geniş gövde ve 57 dar gövde teslim alacağını varsaymıştık. Bu da bazı siparişleri erteleneceği, bazılarından da iptal edileceği anlamına geliyordu.
Havacılık sektöründe piyasa koşulları değişkenlik gösterdiğinden, uçak üreticileri havayollarına sıklıkla erteleme ve iptal opsiyonları tanır ve filo planları sıkça yeniden gözden geçirilerek değişiklikler yapılır.
TOASO; Doblo modeli üretim süresi uzatıldı / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY28.08
Hedef Fiyat/Hisse TRY29.00
Getiri Potansiyeli 3%
Yönetim Kurulu tarafından, Bursa fabrikasında üretilen ve 2021 yılında sona eren Doblo modelinin üretim süresinin 1 yıl uzatılmasına ve yatırım çalışmalarına başlanmasına karar verildi. Bu dönemde yaklaşık 1,1 milyon adet üretim gerçekleşmiş olup, yeni yatırımın ve süre uzatımının da katkısıyla tüm proje döneminde yaklaşık %75’i ihracat pazarlarına yönelik olmak üzere, yaklaşık 1 milyon 250 bin adet üretim hedeflendiği belirtildi. 2021 yılsonuna kadar yaklaşık 28 milyon Euro yatırım yapılması öngörülmekte olup, yeni motorlu araçların üretimine 2021 yılı ortasında başlanması planlanmaktadır. Doblo modeli yıllık satış değişimleri tabloda belirtildiği gibidir. Haberin hisse performansı üzerinde pozitif bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten