PETKM; Etilen-nafta spread’i yeniden 650 USD’ye yöneldi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY5.26
Hedef Fiyat/Hisse TRY6.50
Getiri Potansiyeli 24%
Petkim tarafından paylaşılan verilere göre, etilen-nafta spread’i Ocak ayının üçüncü haftasında haftalık bazda 37 USD (+%6) artışla 646 USD seviyesine yükseldi. Spread’in artmasında etilen fiyatındaki %3’lük artış ile nafta fiyatındaki %2’lik azalış etkili oldu.
Mayıs 2020’deki dip seviyesinden (287 USD) itibaren yükseliş eğiliminde olan spread yaz aylarında nispeten yatay bir seyir izlemiş, yılın son iki ayında ise yükselişin hızlandığı görülmüştü (30 Ekim 2020: 361 USD, 8 Ocak 2021: 652 USD). Nafta fiyatları pandemi sürecinde global bazda düşük benzin talebi nedeniyle gerileme göstermişti. Öte yandan arz ve talep açısından belirleyici olan Çin’in pandemiden hızlı çıkması dolayısıyla etilen pazarında olumsuz bir etki görülmemiş, ambalaj, sağlık gibi alanlarda artan taleple birlikte etilen fiyatlarında artış görülmüştü.
Önümüzdeki dönemde aşılama ile birlikte mobilitenin artması nafta fiyatlarında artışa neden olabilir. Bu durumda etilen talebinin güçlü kalıp kalmayacağı etilennafta spread’i ve dolayısıyla Petkim’in karlılığı için belirleyici olacaktır. Spread’in önceki hafta spread’de görülen daralmanın ardından yeniden önceki seviyelere yükselmesini PETKM için olumlu değerlendiriyoruz. Spread’in 2021 boyunca yüksek seviyelerde kalmasına dair riskler görmekle birlikte ilk çeyrek dönemde mevcut eğilimin korunabileceğini tahmin ediyoruz.
ARCLK; 4Ç20 sonuçları beklentilerin oldukça üzerinde geldi / olumlu
Arçelik, 4Ç20’de 13,335 milyon TL gelir (Konsensus: 12,667 milyon TL), 1,887 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1,652 milyon TL) ve 1,163 milyon TL net kar (Konsensus: 937 milyon TL) açıkladı. 4Ç20 sonuçları beklentilerin oldukça üzerinde geldiği için sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki yapacağı beklentisindeyiz.
Arçelik, 4Ç20’de net satış gelirlerini TL cinsinden yıllık bazda Türkiye’de %63, Avrupa’da %56, Afrika’da %48 ve Asya-Pasifik operasyonlarında %66 arttırmayı başarmıştır. Ciro büyümesinin nedenlerini; (i) güçlü talep (ii) uluslararası operasyonların kur desteği olarak değerlendirebiliriz. Konsolide büyümenin %28’lik oranı organik %32’lik oranı ise kur kaynaklıdır. Ana maliyet kalemleri olan metal ve plastik fiyatlarındaki 4Ç20 döneminde %20-25 artış görülse de uzun vadeli yapılan anlaşmalar sayesinde maliyetlerde artışı sınırlı bir seviyede kaldı. Maliyetlerdeki hafif artışın karşısında güçlü ciro büyümesiyle, şirket 4Ç20’de FAVÖK rakamını yıllık %144 arttırarak 1,887 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır. Bu dönemde FAVÖK marjı yıllık 4.9 puan artarak %14.2 seviyesine yükselmiştir. Güçlenen EUR/USD ve GBP/USD paritesinin, hammadde maliyeti artışlarının uzun vadeli kontratlarla sınırlı tutulmasının ve disiplinli operasyonel giderleri sayesinde de marjlara pozitif bir gelişme görüyoruz. Şirket, 4Ç20 net kar rakamını brüt kardaki güçlü yükselişin desteğiyle yıllık %385 arttırarak ile 1,163 milyon TL’ye yükseltmiş olup sonuçlar konsensusun %24 üzerinde gelmiştir. Şirketin herhangi bir kur riski olmadığını, yüksek ihracat geliri ile riskin kontrol altında olduğunu belirtmek gerekiyor.
2020 sonuçlarına bakıldığında, pandemiye rağmen şirketin satışları yıllık %28, FAVÖK rakamı %54 artmıştır. Net karda ise tek seferlik gelirlerin de desteğiyle güçlü bir yükseliş olduğunu görüyoruz. Orta ve uzun vadede, yurtdışı satın almaları ve stratejik ortaklıklarla şirketin büyümeye devam edeceğini düşünürken hisseyi beğenmeye devam ediyoruz.
Yönetim,2021 yılına ait beklentilerini 4Ç20 rakamları sonrası açıkladı; toplam ciroda konsolide yaklaşık %20 büyüme, FAVÖK marjı >%11.0, yaklaşık EUR220 milyon yatırım harcaması ve yaklaşık %25 altında İşletme Sermayesi/Satış oranı beklemektedir.
GUBRF; 2020 yılı faaliyetleri hakkında bilgilendirme / pozitif
Gübre Fabrikaları, dün KAP’A yaptığı açıklamada 2020 yılı Türkiye faaliyetleri hakkında bilgi verdi. Buna göre Şirket’in toplam gübre üretimi 2020 yılında önceki yıla göre %12 artışla 687.000 ton oldu. Yurtiçinde kimyevi gübre satış miktarını yıllık bazda %21 artırarak ilk kez 2 milyon ton satış rakamı eşiğini aştı. Pazar payını artıran Şirket ülkedeki gübre tüketiminin üçte birini tek başına karşıladı. Öte yandan ihracat rakamları da yıllık bazda %40’ın üzerinde artış gösterdi. GUBRF geçtiğimiz bir yıllık dönemde Söğüt Maden Sahası’na dair beklentilerle nominal (+%616) ve relatif bazda (+%468) güçlü bir performans sergilemişti. Madencilik alanındaki olumlu beklentilerin yanı sıra mevcut iş kolunda da pandemi dönemine rağmen güçlü büyümenin sürmesini olumlu değerlendiriyoruz. Geçmiş dönemdeki güçlü performans dikkate alındığında kısa vadede hissede kısmi kar satışları görülebilir, bununla birlikte orta-uzun vadede mevcut gübre faaliyetlerinin yanı sıra Söğüt Maden Projesi’nin de katkısıyla operasyonel performansın destekleneceği görüşündeyiz.
2020 yılı ilk 9 aylık dönemde Şirket yıllık %14 artışla 3,85 milyar TL ciro elde etmiştir. Bu dönemde ihracatın payı %37 düzeyinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık %33 artışla 539 milyon TL olurken, 154 milyon TL net kar oluştu.
BAGFS; %200 bedelli sermaye artırımı / nötr
Bağfaş 45.000.000 TL olan sermayesinin esas sermaye sisteminde 90.000.000 TL (%200) bedelli sermaye artırımı ile 135.000.000 TL’ye yükseltilmesine karar verdi. Sermaye artırımına yönelik olarak SPK ve takiben Ticaret Bakanlığı’na başvurulacak, gerekli izinlerin alınmasının ardından sermaye artırımı kararı yapılacak ilk Genel Kurul’un onayına sunulacak. Haberi hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. Öte yandan gübre fiyatlarındaki olumlu trend dolayısıyla hisseye yönelik ilginin kısa vadede sürebileceğini tahmin ediyoruz. Hissenin son 6 aylık dönemde nominal bazda %77 oranında yükselirken, endeksin %37 üzerinde performans sergilediğini hatırlatalım.
ODAS; Çan halka arz işlemleri / sınırlı pozitif
Odaş Elektrik, %100 oranında bağlı ortaklığı olan Çan2 Termik A.Ş. (eski ünvanı Çan Kömür ve İnşaat A.Ş.) paylarının halka arzına dair süreçte kayıtlı sermaye sistemine geçiş ve esas sözleşme tadil başvurusunun onaylanmasının ardından yapılan tescil işlemleri ve gerekli güncellemelerle birlikte halka arz izahnamesine yönelik Sermaye Piyasası Kurulu’na başvuru yaptı. Halka arz sürecine dair gelişmelerin hisseye yönelik ilgiyi artırdığını görüyoruz. Hissenin 2020 Ağustos ayında gördüğü dip seviyeye göre nominal bazda %91 oranın değer kazanırken endeksin %28 üzerinde performans göstermiştir.
Çan-2 Termik Santrali’nin devreye alınmasından sonra başlayan ve üretimin planlı ve kontrollü bir şekilde yapıldığı dönem olan “Ramp-Up” süreci 24.03.2019 tarihi itibariyle tamamlanmış ve santral bu tarihte stabil üretime başlamıştır. Çan-2 Termik Santrali, Odaş Elektrik’in FAVÖK üretimini belirgin şekilde artırmasını sağlamıştır; 2018 yılında 67 milyon TL düzeyinde olan FAVÖK 2019 yılında 228 milyon TL düzeyine yükselmiştir.
Şirket’in hesaplamasına göre 2019 yılı itibariyle FAVÖK’ün %90’lık kısmı Çan-2 Termik Santrali faaliyetlerinden kaynaklanmıştır.
Süreç: Odaş Elektrik 6 Kasım 2019 tarihinde Çan Kömür ve İnşaat A.Ş.’nin halka arzı için çalışmalara başlanmasına karar verildiğini açıklamıştı. 9 Temmuz 2020 tarihli KAP açıklamasında ise Çan Kömür ve İnşaat A.Ş.’nin 102.000.000 TL olan sermayesinin mevcut iç kaynaklarından karşılanmak üzere 150.410.000 TL artırılarak 252.410.000 TL’ye çıkarılmasına, piyasa koşullarının da uygun bir konjokturde yer alması şartıyla sermayenin halka arz yolu ile ilaveten güçlendirilmesine karar verildiği duyurulmuştu. Çan2 Termik A.Ş. paylarının halka arzına yönelik olarak yapılan Kayıtlı Sermaye Sistemine Geçiş ve Esas Sözleşme Tadil başvurusu SPK’nın 29.12.2020 tarihli yazısı ile onaylanmıştı.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten