EREGL; Ereğli 3Ç20 VAFÖK beklentinin biraz üzerinde / hafif olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY9.71
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Satışlar TRY8,153mln (Kons.: TRY8,481mln, Deniz: TRY8,907mln), FAVÖK TRY1,638mln (Kons.: TRY1,492mln, Deniz: TRY1,624mln) ve net kar TRY582mln (Kons.: TRY566mln, Deniz: TRY563mln) olarak gerçekleşti. Operasyonel sonuçlar ve net kar beklentilerimize uygun gerçekleşirken, VAFÖK rakamı piyasa beklentisinin bir miktar üzerinde gerçekleşti. 3Ç20 finansal sonuçlarının hisse performansı üzerinde hafif olumlu etki etmesini bekliyoruz. Ürün satış fiyatları beklentilerimizle uyumlu gelişme gösterirken, gelirler beklentimizden bir miktar daha düşük hacim sonucu tahminimizin biraz altında gerçekleşti. Ancak temel operasyonel karlılık göstergesi – ton başına VAFÖK – ton başına 100 dolar olan beklentimizin %17 üzerinde 117 dolar olarak gerçekleşti. Hisse son üç ayda endeksin %14 üzerinde getiri sağlarken, 2020 beklentisine göre 2017-19 dönemi ortalama çarpanı olan 5,2x’nin üzerinde 4,8x’den işlem görmektedir. Şirket bugün saat 17:00’de bir konferans görüşmesi ile sorulara cevap verecek.
Şirketin satış hacmi 2Ç20’ye kıyasla %10, 3Ç19’a kıyasla %15 artış göstererek 2,2 milyon ton olarak gerçekleşti. 3Ç20 satış fiyatları yassı ve uzun ürünler için ton başına 504 ve 445 dolar olarak gerçekleşti. Yassı ürünler fiyatı çeyreksel bazda yaklaşık %5 düşüş gösterirken, uzun ürünler fiyatı %2 düşüş gösterdi.
Şirket 2020’nin en iyi operasyonel karlılık rakamını 3Ç20’de elde etti. Ton başına VAFÖK üretimi ton başına 117 dolar olarak gerçekleşirken, 1Ç20 ve 2Ç20’de sırasıyla 95 ve 103 dolar elde edilmişti. Bu yükselişte artan satış hacmi ve kontrol altındaki hammadde fiyatları etkili oldu.
TAVHL; TAV Havalimanları 3Ç20 Sonuçları Beklentilere Paralel / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY15.35
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
TAV Havalimanları 3Ç20’de 87 milyon EUR gelir (Kons: 85 milyon EUR), 27 milyon EUR VAFÖK (Kons: 27 milyon EUR) ve 50 milyon EUR zarar (Kons: -45 milyon EUR) kaydetti. Sonuçlar beklentiler ile büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti. 2Ç20’de tüm havalimanları salgın sebebi ile kapanmış iken, Türkiye havalimanları, Tunus ve Makedonya Temmuz ayında yurtdışı uçuşlara açılmıştır. Zagrep salgın boyunca açık kalmıştır. Gürcistan ve Medine Havaalanlarının kısmi açılışı gerçekleşmiş olup, tam olarak Kasım ayında açılması beklenmektedir. Salgının havacılık sektörü üzerindeki olumsuz etkileri sebebiyle hisse son altı aylık dönemde endeksin %18 altında performans gösterdi. 3Ç20 sonuçlarının hisse performansı üzerinde nötr etki yapmasını bekliyoruz.
Salgın sebebi ile 2Ç20’de yolcu trafiği sıfıra yakın bir seviyede gerçekleşirken, 9A20’de TAV Havalimanları yolcu trafiği geçen yıla kıyasla %71 daralmıştır (2019 rakamlarına Atatürk Havalimanı dahil edilmemiştir). Eylül ayında Antalya ve Bodrum Havalimanları yurtdışı yolcu trafiğinin geçen yılın %45 ve %59’üne kadar yükseldiğinden birikmiş bir talepten bahsedebiliriz.
Şirket gelirlerinin ve operasyonel karlılığının önemli bölümünü yer hizmetleri şirketi Havaş’tan elde etmiştir.
Şirket nakit giderlerini 2Ç20’de geçen yıla kıyasla %53 düşürerek 60 milyon EUR seviyesine çekmiştir. Nakit giderlerin %52’sini oluşturan en önemli kalem personel giderleri geçen yıla kıyasla %59 oranında düşürülerek 31 milyon EUR olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin net borç pozisyonu 1Y20 itibariyle 912 milyon EUR seviyesinde yer almıştır. Bu rakama holding seviyesinde yer alan ve ADP standartlarında nakit benzeri kabul edilmeyen 50 milyon EUR’luk tahvil rakamı dahil edilmemiştir. Holding seviyesinde net nakit pozisyonu 284 milyon EUR düzeyindedir.
Şirket 7 Mayıs tarihinde Kazakistan Almatı Havalimanı’nın %100 hissesini satın almak üzere bir konsorsiyum içinde ön anlaşma imzaladı. TAV’ın en az %75 oranında hisseye sahip olması beklenmektedir. İşlem firma değeri 415 milyon EUR ve kapanış tarihinde 20 milyon EUR borç pozisyonu tahmin edilmektedir. Havalimanının yolcu trafiği 2012-19 yılları arasında ortalama %7 oranında artarken, yurtdışı trafiği %5 oranında artmıştır. Almatı Havalimanı 2019 yılında 206 milyon EUR gelir ve %33 VAFÖK marjı yaratmıştır.
TKFEN; Tekfen 3Ç20 sonuçları beklentilerin altında / olumsuz
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY15.00
Hedef Fiyat/Hisse TRY28.60
Getiri Potansiyeli 91%
Tekfen 3Ç20’de 2,7 milyar TL gelir, 10 milyon TL VAFÖK ve 15 milyon TL net zarar açıkladı. Şirketin karlılık rakamları hem bizim hem de piyasa beklentisinin oldukça altında gerçekleşti. Şirket taahhüt segmentinde 300 milyon TL VAFÖK zararı kaydetti. Şirket 2020 VAFÖK yönlendirmesini TL yönlü aşağı revize ederken, 2020 ortalama dolar kur daha önceki 6.66’nin üstünde 6.99 olarak alındı ve taahhüt VAFÖK’ü 371 milyon TL’den 69 milyon TL’ye düşürüldü. Sonuçlar beklentilerin kayda değer şekilde altında gerçekleştiğinden, hisse performansı üzerindeki etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.
Taahhüt segmenti gelirleri 3Ç19’da 2,3 milyar TL seviyesindeyken, 3Ç20’de 1,4 milyar TL olarak gerçekleşti. Düşüşün sebebi olarak hem taahhüt portföyündeki düşüş hem de salgın sebebi ile projelerde daha yavaş ilerleme kaydedilmesi gösterilebilir.
Gübre gelirleri 3Ç19’da 572 milyon TL seviyesindeyken, 3Ç20’de 1.016 milyon TL olarak gerçekleşti. Gübre VAFÖK marjı ise 3Ç19’da %14,1 iken 3Ç20’de %19,4 olarak gerçekleşti.
Şirketin konsolide net nakit pozisyonu 2019 sonu itibariyle 560 milyon dolar iken, 9A20 itibariyle 115 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti.
TMSN; İştirak Modeliyle Kısmi Bölünme / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY11.16
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Şirketin daha verimli bir yapıya kavuşturularak kaynakların daha spesifik faaliyet alanlarına yönlendirilmesi, Ar-Ge faaliyet konularında daha etkin ve odaklanmış bir yapı kurulması amacıyla bünyesinde bulunan Motor ve Traktör üretimine ilişkin ArGe Merkezi, Ar-Ge hizmet işletmesini kısmi bölünme yolu ile % 100 iştiraki olan TTM Tümosan Teknoloji Mühendislik Sanayi ve Ticaret A.Ş’ye kısmi bölünme yolu ile devredilmesi kararlaştırılmış olup, Genel Kurul’un onayına tabi olmak üzere; ” İştirak Modeliyle Kolaylaştırılmış Usulde” yapılmasına karar verilmiştir. Haberi hisse performansı üzerinde nötr bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
SAHOL; Temsa hisselerinin %50’sinin devralınması tamamlandı / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY8.58
Hedef Fiyat/Hisse TRY11.20
Getiri Potansiyeli 31%
Sabancı Holding, iştiraki ExSA ile PPF Group iştiraki PPF IndustryCo B.V.’nin Temsa Ulaşım Araçları Sanayi ve Ticaret A.Ş.’yi (Temsa) satın almasına dair gerekli izin ve onayların alındığını, Temsa’nın sermayesinin %50’sini temsil eden payların Exsa tarafından 22.10.2020 tarihi itibarıyla devralındığını duyurdu. Haberin hisse üzerinde önemli bir etkiye neden olmasını beklemiyoruz.
Sabancı Holding, 2019 yılı Mayıs ayında Temsa’yı 182 milyon 693 milyon TL karşılığında İsviçre merkezli True Value Capital Partners’a satmıştı.
2018 yılında 124 milyon USD ihracat gerçekleştiren Temsa satın almanın ardından 2019 sonunda borçlarına karşılık bankaların haciz uygulamaları nedeniyle geçici konkordatoya gitmiş ve üretimini bir süre durdurmuştu.
Temsa’nın Sabancı Topluluğu (Sabancı Holding ve/veya iştirakleri) ile Skoda Transportation’ın ana ortağı PPF Group’un %50-50 ortaklığı ile satın alınmasını değerlendirmek amacıyla niyet mektubu imzalandığı 17 Şubat 2020 tarihinde açıklanmıştı. 22 Mayıs 2020 tarihli açıklamada ise Sabancı Holding’in iştiraki Exsa Export Sanayi Mamulleri Satış ve Araştırma A.Ş. (ExSA) ile PPF Group iştiraki PPF Beer Topholdco B.V. (PPF) tarafından Temsa paylarının satın alınmasına karar verildiği belirtildi.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten