AGHOL; Holding’in iştirakinin %100 Bağlı Ortaklığı Moov Dijital’in devir süreci hakkında / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY24.54
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 34%
19.08.2021 tarihinde Holding’in iştiraki Çelik Motor Ticaret A.Ş.’nin %100 bağlı ortaklığı olan saatlik araç kiralama şirketi Moov Dijital Ulaşım Çözümleri Ticaret A.Ş.’nin (MOOV) sermayesini temsil eden payların %75’inin Getir Perakende Lojistik A.Ş.’ne satılmasına yönelik bağlayıcı olmayan bir mutabakat sağlanarak ilgili pay devrine ilişkin gerekli süreçlerin başlatıldığı belirtilmişti. Bu çerçevede, pay devrine ilişkin Rekabet Kurulu izni alınmış olup, bağlayıcı devir ve ortaklık sözleşmeleri taraflarca imzalanmıştır.
Taraflarca sağlanmış mutabakata göre MOOV’un sermayesini temsil eden payların %75’inin devir bedeli, 16 milyon USD tutarı üzerine MOOV’un kapanış tarihindeki bilançosunda yer alan araçlara ilişkin varlık ve yükümlülüklerinin netleştirilmesi ile hesaplanacak tutarın %75 oranındaki kısmının eklenmesi/çıkarılması şeklinde hesaplanacaktır. Bu hesaplama sonucunda toplam pay devir bedelinin yaklaşık 23 milyon USD seviyesinde olacağı tahmin edilmekle birlikte kesin tutar devir işlemlerinin tamamlandığı tarihte belli olacaktır. Devir işlemlerinin en kısa sürede tamamlanması hedeflenmektedir.
MOOV’un pay devir bedelinin Holding’in iştiraki Çelik Motor’a sağlayacağı nakit akışı göz önünde bulundurulduğunda Holding ve Çelik Motor finansallarına gelecek dönemlerde katkı sağlayacağını tahmin etmekteyiz. Dolayısıyla ilgili haber akışının AGHOL hisse senedi üzerinde sınırlı olumlu olmak üzere bir etki yaratacağını düşünüyoruz. AGHOL hissesi yılbaşından bu yana relatif olarak endeksin %5 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,5x F/K, 0,9x PD/DD ve 2,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
ARCLK; 3Ç21 net rakamı beklentilerin hafif altında geldi / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY33.56
Hedef Fiyat/Hisse TRY44.00
Getiri Potansiyeli 31%
HAO 25%
Arçelik, 3Ç21’de 18.148 milyon TL gelir (Konsensus: 18.009 milyon TL / Deniz Yatırım: 17.917 milyon TL), 1.761 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.735 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.739 milyon TL) ve 651 milyon TL ana ortaklık net karı (Konsensus: 702 milyon TL / Deniz Yatırım: 725 milyon TL) açıkladı. 2021 yıl sonu satış büyümesindeki hafif yukarı yönlü revizyon karşısında 3Ç21 net rakamının beklentilerin hafif altında gelmesi dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde önemli bir etki yapmayacağını düşünüyoruz.
Arçelik, 3Ç21’de satış gelirlerini yıllık %52 artış ile 18.148 milyon TL seviyesine yükseltmeyi başarmıştır. Yurt içi ve yurt dışı satışlar sırasıyla %32 ve %63 artış göstermiştir. Satışların artışındaki temel sebepler; (i) şirket satın alımlarının etkisi (ii) TL karşısında güçlü EUR ve USD (iii) ürünlerdeki fiyat artışları olarak değerlendirebiliriz.
Güçlü satış büyümesine karşılık Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %2 artarak 1.761 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Yüksek ham madde fiyatlarının etkisi sebebiyle daha düşük brüt kar marjı 3Ç21’de FAVÖK marjında 4,7 puanlık bir gerilemeye sebep olmuştur.
Şirket’in net kar rakamında çeyreksel bazda artış görülse de yıllık %36 azalarak 651 milyon TL’ye gerilemiştir. 2020 sonunda 5,1 milyar TL olan net borç rakamı 3Ç21’de 14,0 milyar TL seviyesindedir.
Yönetim, 2021 yılına ait ciro büyümesi beklentisinde revizyona gitti; (i) toplam ciroda konsolide ~%55 büyüme (önceki: ~%50) (ii) ~%11,0 FAVÖK marjı (önceki: ~%11,0) (iii) ~ 220 milyon Euro yatırım harcaması (iv) ~ %25 İşletme Sermayesi/Ciro oranı beklemektedir.
Genel değerlendirme: Arçelik’i yeni satın almaların ciro büyümesini destekleyecek olması, yüksek ham madde fiyatlarının marjlar üzerindeki baskısında azalma, yurt dışı satışların yüksek payı ile döviz kurlarındaki oynaklığa karşı defansif yapısı, devam eden hisse geri alımları, cazip çarpanları ve düzenli temettü getirisi dolayısıyla beğenmeye devam ediyoruz. Üçüncü çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyor; 12-aylık hedef fiyatımızı 44,00 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren %18 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6,6x F/K ve 5,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
TAVHL; 3Ç21 net rakamı beklentilerin üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY25.16
Hedef Fiyat/Hisse TRY33.60
Getiri Potansiyeli 34%
HAO 48%
Tav Havalimanları, 3Ç21’de 1.964 milyon TL gelir (Konsensus: 1.991 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.068 milyon TL), 909 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 917 milyon TL / Deniz Yatırım: 827 milyon TL) ve 632 milyon TL ana ortaklık net karı (Konsensus: 395 milyon TL / Deniz Yatırım: 369 milyon TL) açıkladı. 3Ç21 net rakamının beklentilerin üzerinde gelmesi dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
Tav Havalimanları, 3Ç21’de satış gelirlerini yıllık %175 artış ile 1.964 milyon TL seviyesine yükseltmeyi başarmıştır.
Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %458 artarak 909 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ayrıca, 3Ç21’de FAVÖK marjında yıllık bazda 23,5 puanlık bir artış olmuştur.
Genel değerlendirme: Üçüncü çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyor; 12-aylık hedef fiyatımızı 33,60 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren %18 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 107,2x F/K ve 14,7x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
VESBE; Bedelsiz sermaye artırımı hak kullanım tarihi / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY49.40
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 13%
Şirket, 190.000.000 TL tutarındaki çıkarılmış sermayesinin 2.000.000.000 TL tutarındaki kayıtlı sermaye tavanı içerisinde kalacak şekilde, %742 oranında bedelsiz olarak artırılarak 1.600.000.000 TL’ye çıkarılması ve esas sözleşmenin “Sermaye” başlıklı 6. maddesinin tadilinin İstanbul Ticaret Sicil Müdürlüğü tarafından 21.10.2021 tarihinde tescil edildiğini ve hak kullanım tarihinin 25.10.2021 olarak belirlendiğini açıkladı. Söz konusu gelişmenin bedelsiz sermaye artırım sürecinin devamı niteliği taşıması dolayısıyla nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten