ASELS; Aselsan 40,3 milyon EUR tutarında sözleşme imzaladı / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY15.28
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Aselsan ile Askeri Fabrika ve Tersane İşletme A.Ş. (ASFAT) arasında; Açık Deniz Karakol Gemisi (Savaş Sistemleri) ile ilgili olarak 19.08.2021 tarihinde, 40.300.000 Euro tutarında bir sözleşme imzalanmıştır. Söz konusu sözleşme kapsamında Aselsan, Seyir Sistemleri, Muhabere Sistemleri, Radar Sistemleri ve Silah Sistemlerinin tedariki ve entegrasyonundan sorumludur. Teslimatlar 2023-2024 yıllarında gerçekleştirilecektir.
Şirket geçen aylarda görülen muhtelif yeni proje ve iş alımlarına yeni sözleşme imzaları eklemeye devam ediyor. Yeni iş alımlarının hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
Sözleşme tutarı (47,1 milyon USD), Şirket’in Haziran sonu itibari ile 9,2 milyar USD olan iş büyüklüğünün yaklaşık %0,51’ne denk gelmektedir.
Şirket bu yılın ilk yarısında 711 milyon USD yeni iş alımı gerçekleştirmiştir (2020 toplam: 1,28 milyar USD, 6A20: 511 milyon USD)
DOAS; 2Ç21 sonuçları beklentilerin üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY26.20
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Doğuş Oto, 2Ç21’de 7.404 milyon TL gelir (Konsensus: 7.169 milyon TL / Deniz: 7.270 milyon TL) , 746 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 584 milyon TL / Deniz: 601 milyon TL) ve 479 milyon TL net kar (Konsensus: 433 milyon TL / Deniz: 454 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 2Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı ortalama piyasa beklentisinin ve tahminlerimizin üstünde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
Doğuş Oto’nun 2Ç21’de satış gelirleri yıllık bazda %191 artarak 7.404 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in, 2Ç21 FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin %28, bizim beklentimizin %24 üzerinde yıllık bazda %243 artış ile 746 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Satış gelirlerindeki güçlü yükselişe karşılık operasyonel giderlerin yalnızca %63’lük yükseliş göstermesi esas faaliyet rakamının 700 milyon TL’ye ulaşmasını sağlamıştır. Şirket, 2Ç21 döneminde FAVÖK marjını yıllık 160 baz puan arttırarak %10,1 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Net kar rakamı, bizim beklentimizin %6, piyasa beklentisinin ise %11 üzerinde gelmiş ve yıllık %355 artış ile 479 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in; (i) yurt içi satış adetlerindeki artış (ii) EUR/TL oranındaki %35’lik yükseliş (iii) özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların da desteğiyle ile karlılığın sürdürülebilir ve yüksek olmasını sağladığı düşüncesindeyiz.
Şirket, 2021 yılına ait beklentilerinde bir değişikliğe gitmedi; (i) Toplam Otomotiv Pazarı 700 bin adet (ii) Doğuş Oto Satışlar 100 bin adet (Skoda hariç) (iii) Yatırım Harcamaları 360 milyon TL olarak paylaşılmıştır.
Genel değerlendirme: Yurtiçi otomobil ve hafif ticari araç toplam pazarı 1Y21’de yıllık %55 artış göstererek 394.701 adet olarak gerçekleşmiştir. Özel tüketim vergisindeki değişimlerin etkileri, kredi faizlerine dair gelişmeler ve buna bağlı olarak yurt içi talebin nasıl bir patikada seyredeceği 2Y21’de takip edilecek önemli konulardandır. Şirket’in 1Y21’de oldukça başarılı olan performansının devamı olarak 2Y21’de iştiraklerin karlılığa sağlayacağı katkı ile seneyi yıllık bazda oldukça güçlü sonuçlarla kapatacağına inanıyoruz. Hisse, yıl başından itibaren %3 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 3.4x F/K ve 3.0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
FONET; 2Ç21’de operasyonel kar marjları yıllık bazda sınırlı azalış gösterdi / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY15.68
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Fonet Bilgi 2Ç21’de 20 milyon TL gelir (yıllık %19 artış), 9 milyon TL FAVÖK (yıllık %16 artış) ve 8 milyon TL net kar (yıllık %3 artış) açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. 2Ç21’de satış gelirleri artarken operasyonel kar marjları yıllık bazda daralsa da güçlü seyretmiştir. Sonuçların hisse üzerinde sınırlı olumlu bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
Şirket’in satış gelirleri 2Ç21’de de önceki dönemler gibi büyük ölçüde sağlık bilişimi alanındaki projelerden oluştu. Şirket’in lokomotif ürünü, 200’ün üzerinde hastanede aktif olarak çalışan Hastane Bilgi Yönetim Sistemi’dir (FONET HBYS).
Şirket’in brüt kar marjı, satışların maliyetinin artması neticesinde, 2Ç20’de %63,4 düzeyindeyken, 2Ç21’de %55,0’a geriledi.
FAVÖK marjı 2Ç20’de %48,7 düzeyindeyken 150 baz puan daralarak 2Ç21’de %47,2’ye geriledi.
Aktiflerini ağırlıklı olarak özkaynakları ile finanse eden Şirket, 2Ç21’de 5,6 milyon TL net nakit pozisyonundadır.
Net kar marjı 2Ç20’de %46,4 düzeyindeyken, 2Ç21’de %40,2’ye geriledi. Net kar marjındaki daralmanın temel nedenleri komisyon gideri, kullanım hakkı gibi kalemler ağırlıkta olmak üzere finansman giderinin bir miktar artması ve ertelenen vergi gelirinin 269 bin TL montanından 62 bin TL montanına daralmasıdır.
Genel Değerlendirme: Satış gelirleri artarken operasyonel kar marjları yıllık bazda daralmıştır, ancak daralmaya rağmen güçlü seyretmeye devam etmiştir. Net nakit pozisyonunda bulunan Şirket, döviz açığı bulunmamasıyla da kur hassasiyetini bertaraf etmiştir. Yakın zamanda haber akışında takip edilen yeni iş anlaşmalarının gelecek dönemlerde şirketin satış gelirlerine katkı sağlayabileceğini düşünüyoruz. Hisse son 12 ayda endeksin %18, son 3 ayda %14 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 20,2x F/K ve 17,7x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
KAREL; 2Ç21 satış gelirlerindeki güçlü artışa karşılık operasyonel kar marjları daraldı / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY33.30
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Karel Elektronik 2Ç21’de 340 milyon TL gelir (yıllık %83 artış) (Deniz Yat.: 318 milyon TL), 54 milyon TL FAVÖK (yıllık %25 artış) (Deniz Yat.: 56 milyon TL) ve 26 milyon TL net kar (yıllık %15 artış) (Deniz Yat.: 25 milyon TL) açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Net satışlar ve net kar bizim tahminimizin hafif üzerinde oluşurken, FAVÖK kalemi tahminimizin sadece %3 gerisinde kalmıştır. Operasyonel sonuçlara bakıldığında satış gelirlerindeki güçlü artışa karşılık kar marjlarında 2Ç20’ye kıyasla azalış dikkat çekmektedir. Sonuçların hisse üzerinde önemli bir etkiye neden olmayacağını düşünüyoruz.
Şirket’in brüt kar marjı 2Ç20’de %26,5 düzeyindeyken ham madde fiyatlarındaki artışın etkisiyle 2Ç21’de %19,1’e geriledi.
FAVÖK marjı daralan brüt kar marjına paralel olarak 2Ç20’de %23,4 düzeyindeyken, 2Ç21’de %15,9’e geriledi.
Arge harcamaları yıllık bazda 11,5 milyon TL’den 14,9 milyon TL’ye arttı. Artan arge giderlerinin gelecek dönemlerde operasyonel sonuçlara olumlu etkileri olabileceğini düşünüyoruz.
2Ç20’de 9,2 milyon TL net finansal gider yazan Şirket 2Ç21’de 18,2 milyon TL net finansal gider kaydetti. Net kar marjı 2Ç20’de %12,3 düzeyindeyken, 2Ç21’de %7,7’ye geriledi. Net kar marjındaki daralmanın temel nedeni finansal giderlerdeki artıştır.
2020 yılsonunda Net Borç/FAVÖK çarpanı 1,8x seviyesindeyken 2Ç21’de 2,0x seviyesine yükselmiştir. Şirket 2Ç21’de nakdinin bir kısmıyla kredilerine ödeme yapmış olsa da net borç 2020 yıl sonunda 356 milyon TL iken, 2Ç21’de 474,8 milyon TL olmuştur.
Genel Değerlendirme: Satış gelirleri güçlü artarken operasyonel kar marjları daralmıştır. Borçlanması artmakla beraber özkaynak yapısına göre makul seyretmiştir. 313,5 milyon TL döviz açığı bulunması kur hassasiyeti yaratmıştır. Yakın zamanda haber akışında takip edilen yeni iş anlaşmalarının ve artan arge giderlerinin gelecek dönemlerde Şirket’e katkı sağlayabileceğini düşünüyoruz. Hisse son 12 ayda endeksin %57 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 13,5x F/K ve 10,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
NTHOL; 2Ç21’de operasyonel sonuçlardaki iyileşme sonucunda zarar azaldı / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY33.30
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Net Grubu ana faaliyeti çerçevesinde sahip olduğu “Merit International Hotels&Resorts” markası altında barındırdığı 5 yıldızlı oteller ile KKTC’nin turizm alanında öncü rol oynamaya devam etmektedir. Şirket’in otel yatırımlarının büyük bölümü, Kuzey Kıbrıs Türk Cumhuriyeti’ndedir. Şans Oyunları Salonu İşletmeciliğini de “Merit Casinos” markası altında gerçekleştirmektedir. Pandemi tedbirleri kapsamında kapalı kalan işletmeler için K.K.T.C tarafında casinoların 6 Haziran itibariyle tedbirlerin kademeli de olsa azaltılmasıyla, satış gelirlerinde ve FAVÖK rakamında toparlanma, net zararda iyileşme izlenmiştir. 2Ç21 finansallarının hisse senedi performansı üzerinde sınırlı olumlu etki yaratabileceği görüşündeyiz.
2Ç21’de Şirket’in satış gelirleri yıllık bazda 5,6 kat artarak 133 milyon TL’ye yükselmiştir (2Ç20: 20 milyon TL). Satış gelirlerinde, otel konaklama gelirlerinin payı %46, casino işletmeciliği gelirlerinin payı %50 olup kalanı diğer faaliyetlerinden sağlanmıştır.
2Ç20’de 13,6 milyon TL brüt zarar kaydeden Şirket 2Ç21’de 37,8 milyon TL brüt kar elde etmiştir.
FAVÖK rakamı pandemi tedbirlerinin bir sonucu olan düşük baz etkisiyle beraber 2Ç20’ye göre %518 ile güçlü artmıştır.
Net zarar 2Ç21’de önceki yılın aynı çeyreğine göre iyileşerek 92 milyon TL olmuştur (2Ç20: 113 milyon TL zarar).
Net Borç / FAVÖK çarpanı 2019 yılsonunda 3.7x, pandemi tedbirlerinin yansıması akabinde 2020 yılsonunda 22.3x iken, net borcun artmasıyla 2Ç21’de 26,7x olarak gerçekleşmiştir.
GUBRF; 2Ç21’de yıllık güçlü büyüme görüldü / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY53.15
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Gübre Fabrikaları 2Ç21’de 1.505 milyon TL gelir, 311 milyon TL FAVÖK ve 135 milyon TL net kar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Ciro artışı ile birlikte marjlardaki olumlu eğilimin sürdüğü görülüyor. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz.
1Y21’de Şirket’in katı gübre satış hacmi geçen yılın aynı dönemine kıyasla %12, sıvı ve toz gübre satışları ise %27 artış göstermiştir.
2Ç21 FAVÖK rakamı yıllık bazda cironun üzerinde bir artış gösterdi ve yıllık %187 yükselerek 311 milyon TL’ye yükseldi. Aynı dönemde, FAVÖK marjında da oldukça güçlü bir performans görüldü ve %20,6 seviyesinde gerçekleşti.
2Ç20’de 21,6 milyon TL net finansal gelir kaydeden Şirket 2Ç21’de net parasal pozisyon kazancının sağladığı destek ile 2,6 milyon TL net finansal gider kaydetti.
Genel değerlendirme: Hisse, yıl başından itibaren %38 endeksin altında getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 44.8x F/K ve 15.1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
ODAS; 2Ç21’de marj azalışına karşılık finansal giderlerde azalış görüldü / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY1.43
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Odaş Elektrik, 2Ç21’de 322 milyon TL gelir (yıllık +%13), 94 milyon TL FAVÖK (yıllık – %14) ve 19 milyon TL net kar (2Ç20: 65 milyon TL zarar) açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Operasyonel sonuçlara baktığımızda ciroda artışa rağmen marjlardaki düşüşün etkisiyle FAVÖK’te yıllık bazda azalış dikkat çekmektedir. Öte yandan net finansman giderinde azalış görüldü; geçen yılın aynı dönemindeki zarara karşılık Şirket bu dönemi net kar ile tamamladı. Sonuçların hisse performansı üzerinde kısa vadede sınırlı olumlu bir etkiye neden olacağını düşünüyoruz.
Şirket 2Ç21’de yıllık %4 azalışla 535GWh elektrik üretimi gerçekleştirdi. Enerji üretimi segmenti satış gelirleri yıllık bazda önemli bir değişim göstermeyerek 267 milyon TL satış geliri sağlarken, madencilik segmenti gelirleri yıllık %78 artışla 28,8 milyon TL oldu. Konsolide satış gelirleri 2Ç21’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %13 oranında artışla 322 milyon TL oldu.
FAVÖK marjı önceki yılın aynı dönemine göre 7,5 yüzde puan azalışla %26 düzeyinde oluştu, FAVÖK yıllık bazda %14 azalarak 94 milyon TL oldu.
Finansal giderler 2Ç20’ye kıyasla azalış gösterdi; 2Ç20’de 150,8 milyon TL olan net finansal giderler 2Ç21’de 86,7 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
2Ç21 sonu itibariyle Şirket’in 1,95 milyar TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (1Ç21 sonu: 2,2 milyar TL). Net borcun FAVÖK’e oranı 1Ç sonunda 7,0x iken 2Ç sonunda 6,5x’e geriledi.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten