AKSEN; Gürcistan’dan 1 ay süreyle elektrik enerjisi ithalatı başladı / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY12.83
Hedef Fiyat/Hisse TRY15.30
Getiri Potansiyeli 19%
Aksa Enerji’nin %100 oranındaki bağlı ortaklığı “Aksa Aksen Enerji Ticareti A.Ş.”, Gürcistan’a 1 Haziran-30 Haziran 2021 tarihleri arasında 52,5 MW kapasiteye kadar elektrik enerjisi ithalatı faaliyeti gerçekleştirmiştir. Gürcistan’dan 1 ay süreyle (1 Ağustos 2021-31 Ağustos 2021 tarihleri arasında) 150 MW’a kadar elektrik ithalatı yapmak amacıyla TEİAŞ ve EPDK’ya yapılan başvuru onaylanmıştır. Bahsi geçen ithalat faaliyeti 1 Ağustos 2021 tarihi itibarıyla başlayacaktır. Şirket’in net karı 2021 yılı 1. çeyrek döneminde yurt dışı santrallerinin olumlu katkılarının da etkisiyle geçen yılın aynı dönemine göre %179 ile güçlü artış gerçekleştirmişti. Operasyonel hacme kısıtlı bir katkı sağlaması beklenen bu haberin, hisse performansı üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
AYGAZ; Aykargo biriminin halka arz çalışmalarını kapsayan danışmanlık sözleşmesi imzalandı / sınırlı pozitif
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY14.53
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Aygaz, bağlı ortaklığı Aygaz Aykargo Dağıtım Hizmetleri A.Ş.’nin (Aykargo) faaliyetlerinin geliştirilmesi ve daha etkin yürütülmesi amacıyla McKinsey Danışmanlık Hizmetleri Ltd. Şti. ile stratejik işbirliği kurulmasına yönelik olarak yürütülen görüşmeler sonucunda, 15 Ocak 2021 tarihinde imzalanan Ortaklık Çerçeve Sözleşmesi’nin yerine, Aykargo’nun McKinsey’den aynı hizmetlerin alımını kapsayan başarı primine dayalı uzun vadeli bir Danışmanlık Sözleşmesi imzalanarak işbirliğine devam edilmesine karar verildiğini duyurdu.
Aykargo ve McKinsey arasındaki işbirliği 5 yılı hizmet sunumu ve takip eden 2 yılı başarı primi ödeme dönemi olmak üzere toplam 7 yılı kapsamaktadır. 15 milyon USD olarak belirlenen McKinsey tarafından sunulacak hizmetlerin bedelinde bir değişiklik olmamıştır. Toplam hizmet bedelini artı veya eksi yönde etkileyebilecek olan başarı primi ise, ödeme döneminde Aykargo’nun halka arz edilmesi halinde halka arz sonucu oluşacak değerinin, aksi takdirde ise bağımsız değerleme çalışması dikkate alınarak belirlenecek piyasa değerinin McKinsey Başarı Prim Oranı ile çarpılması ile hesaplanacak olup, bu tutardan o tarihe kadar faturalanan hizmet bedeli tutarı ile halka arz halinde oluşacak ilgili masraflar düşülecektir. McKinsey Başarı Prim Oranı Sözleşme’de belirlenen formüle göre hesaplanacak olup, ilgili oranın yaklaşık %20 olması beklenmektedir.
Aykargo hizmet döneminde toplam hizmet bedelinin 2,5 milyon USD’sini beş eşit taksitte ödeyecektir. Faturalanan hizmet bedelinin bakiye tutarı ise hesaplanacak başarı primi ile birlikte ödeme veya iptale konu olacaktır.
Sözleşme ile birlikte Aygaz, kendisi ve/veya pay sahibi olunması halinde diğer Koç Topluluğu şirketleri tarafından, hizmet döneminde Aykargo’ya şirketin faaliyetleri ve operasyonel ihtiyaçları dikkate alınarak 60 milyon USD’ye kadar nakit sermaye konacağı yönündeki niyeti beyan etmiştir.
Aygaz’ın güçlü bayi ve lojistik ağı (81 ildeki 4 bine yakın tüpgaz bayisi) dikkate alındığında mevcut pozisyonunun kargo işinde önemli bir avantaj sağlayabileceğini düşünüyoruz ve bu alandaki yatırımlarını olumlu değerlendiriyoruz. Ocak ayında McKinsey ile ortaklık adına atılan adım yatırımcılar tarafından olumlu algılanmış ve hisse açıklamalar sonrasında bir aylık dönemde endeksin %14 üzerinde performans sergilemişti. Yakın dönemde ise somut bir gelişme olmaması hissenin performansını sınırlamaktaydı. Cuma günü yapılan açıklamanın ardından anlaşma detaylarının netleşmesinin de etkisiyle hissenin olumlu yönde etkilenebileceğini tahmin ediyoruz. Bununla birlikte hissenin geriye dönük 12 aylık çarpanlar bazında ucuz seviyelerde olmadığını belirtelim.
Aygaz’ın genel operasyonel durumuna bakıldığında tüpgaz pazarı daralan satışlarla doyum noktasına doğru ilerlerken, otogaz pazarında rekabetçi büyüme devam ediyor. Aygaz ayrıca %50 iştiraki olan Entek üzerinde elektrik üretimi alanında faaliyet göstermektedir; Entek’in 1 adet doğalgaz çevrim santrali, 8 adet HES olmak üzere toplam 362MW kurulu gücü bulunmaktadır.
OTKAR; 2Ç21 Operasyonel sonuçlar ve net kar ortalama piyasa beklentisinin üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY291.50
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Otokar 2Ç21’de 983 milyon TL satış geliri (Kons.: 897 milyon TL), 241 milyon TL FAVÖK (Kons.: 184 milyon TL) ve 289 milyon TL net kar (Kons.: 179 milyon TL) açıkladı. 2Ç21 operasyonel sonuçları ve net kar yıllık bazda güçlü artışlar gösterirken, ortalama piyasa beklentisinin üzerinde geldi. Sonuçların hisse üzerinde olumlu bir etki yaratacağı beklentisindeyiz.
Şirket, 2Ç21’de 292 milyon TL yurtiçi satış geliri (yıllık %181 artış) ve 696 milyon TL ihracat geliri (yıllık %21 artış) kaydetti. Toplam satış gelirleri 2Ç21’de yıllık %45’lik artışla 983 milyon TL seviyesine yükseldi. Gelirlerin yıllık bazda güçlü artmasında kamyon ve otobüs segmentlerindeki adetsel yükselişin önemli payı olduğunu görüyoruz. Şirket, 2Ç20’de sadece 12 adet kamyon satarken, 2Ç21’de 131 adet kamyon satışı gerçekleştirmiştir. Buna ek olarak, geçen yıl aynı dönemde 292 adet olan otobüs satışı 2Ç21’de 320 adede yükselmiştir. 1Y21’de ihracatın toplam ciro içindeki payı %70 seviyesindedir.
2Ç21 FAVÖK rakamı satışlardaki kadar büyüme görülmese de yıllık %19’luk bir yükselişle 241 milyon TL’ye yükselmiştir. Aynı dönemde FAVÖK marjı yıllık 540 baz puan azalışla %24,5 seviyesine gerilese de çeyreksel bazda marjlardaki iyileşme dikkat çekiyor. Net borç / FAVÖK oranı ise 2x seviyesinde önceki dönemlere paralel seyrini korumaktadır. Yılın 2. çeyreğinde 58,6 milyon TL net finansal gider kaydeden Şirket, ciro ve karlılıktaki büyümenin verdiği desteğin dışında, 2Ç21’de oluşan 36 milyon TL ertelenmiş vergi geliri sayesinde net karını yıllık %93 arttırarak 289 milyon TL’ye yükseltmeyi başarmıştır.
Otokar’ın kesinleşen sipariş tutarı 1Y21 sonunda 1.487 milyon TL seviyesindedir. (2020 sonu: 2.403 milyon TL)
Şirket’in net borç pozisyonu 2Ç21 itibariyle 1.600 milyon TL (1Ç21: 1.686 milyon TL) düzeyindedir.
Genel değerlendirme: Şirket’in zırhlı araç ihracatının yanı sıra otobüs segmentinde gösterdiği başarılı performansını sürdürülebilirse 2Y21’de daha iyi sonuçlar elde edeceğini düşünüyoruz. Buna ek olarak, Şirket’in temettü ödemesi bir gelenek haline getirildiği düşünüldüğünde yatırımcılar açısından hisseyi destekleyici bir katalizör olacaktır. Hisse, yıl başından itibaren %2 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 8,3x F/K ve 10,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
VESBE; Operasyonel sonuçlar ve net karda güçlü yıllık büyüme elde etti / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY46.50
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Vestel Beyaz Eşya 2Ç21’de 4.375 milyon TL satış geliri (Kons.: 4.214 milyon TL), 688 milyon TL FAVÖK (Kons.: 632 milyon TL) ve 516 milyon TL net kar (Kons.: 414 milyon TL) açıkladı. VESBE için yalnızca bir kurumun beklentisi bulunmaktadır. Şirket’in 2Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı beklentinin üzerinde gelmiştir. Operasyonel sonuçlar ve net karda görülen güçlü büyüme dikkate alındığında sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
Vestel Beyaz Eşya’nın 2Ç21’de yurt içi satış gelirleri yüksek talebin desteğiyle %94, yurt dışı satışları ise kurun verdiği pozitif destek %143 büyüme göstermiş olup toplam satışları yıllık bazda %128 artarak 4.375 milyon TL’ye yükselmiştir. Toplam satışların %56’sı Avrupa ülkelerine, %24’ü yurt içine, %21’i ise diğer ülkelere yapılmıştır. 2Ç21 brüt kar rakamındaki yıllık %122’lik yükseliş FAVÖK rakamını destekleyerek yıllık %107 artışla 688 milyon TL seviyesine ulaşmasını sağladı. FAVÖK marjı, hammadde fiyatlarındaki artış nedeniyle yıllık 160 baz puan azalışla %15,7 seviyesinde gerçekleşti. Şirket, 2Ç21’de türev finans araç giderleri ağırlıklı olmak üzere 106 milyon TL net finansman gideri kaydetmesine rağmen net kar rakamını güçlü operasyonel performansa bağlı olarak yıllık %140 arttırarak 516 milyon TL seviyesine çıkarmayı başardı.
2Ç21 sonu itibariyle Şirket’in 1.245 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2020 sonu: 1,431 milyon TL). Net Borç / FAVÖK oranının 2Ç21 itibari ile 0,5x ile oldukça düşük bir seviyede olduğunu belirtmek gerekiyor.
Hatırlatmak gerekirse Şirket, 2020 yılsonunda 3 yıllık yeni bir yatırım programı açıkladı. Yönetim, Manisa fabrikasında yapılacak olan 160 milyon Euro yatırımla bu süre sonunda kapasitenin %52 artmasını planlamaktadır. 1Y20 döneminde %64 olan kapasite kullanım oranı, 1Y21’de %92 seviyesine yükselmiştir.
Genel değerlendirme: İhracat tarafında devam eden güçlü talep ve kurun verdiği destek finansalları pozitif etkilemeye devam ediyor. Ayrıca, yeni yatırım planı ile kapasite kullanım oranını arttırması ve yüksek verimliliği olan temettü şirketi olması hissenin yatırımcılar açısından tercih edilmesinin ana sebepleri olarak görüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren %32 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4.9x F/K, 4.1x FD/FAVÖK çarpanları dikkate alındığında makul seviyelerde işlem görmektedir.
YKBNK; 2Ç21 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY2.39
Hedef Fiyat/Hisse TRY3.50
Getiri Potansiyeli 46%
Yapı Kredi Bankası (YKB) 2Ç21 konsolide olmayan finansallarında 2,233 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın net karı %54 ç/ç ve %68 y/y artarken, dönemsel özsermaye karlılığı %17.3 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar bizim 1,858 milyon TL’lik beklentimizin ve 1,870 milyon TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. Karşılık giderlerinin beklentimizin oldukça altında kalması ve bankacılık hizmet gelirlerinin de beklentimizin üzerinde olmasından dolayı açıklanan net kar rakamı tahminimizin üzerinde gerçekleşmiştir.
YKB için AL önerimizi koruyor ve hedef fiyatımızı 3.50 TL’ye yükseltiyoruz (önceki: 2.90 TL). Çeyrekte öne çıkan özellikler:
%4.5 ç/ç TL kredi büyümesi.
TL mevduat artışı %1.4 ç/ç.
Net faiz marjı ç/ç 66 baz puan kadar artmıştır.
Takipteki kredi oranı 20 bps azalarak %5.2 olmuştur.
YKB’nin %28 y/y bankacılık hizmet geliri artışı ve %15 y/y faaliyet gideri artışını oldukça başarılı olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten