KOZAL; 4Ç20 sonuçları beklentilerin altında kaldı / olumsuz
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY136.30
Hedef Fiyat/Hisse TRY139.80
Getiri Potansiyeli 3%
Koza Altın 4Ç20’de 939 milyon TL satış (Konsensus: 1,014 milyon TL, Deniz: 1,121 milyon TL), 413 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 672 milyon TL, Deniz: 613 milyon TL) ve 363 milyon TL net kar (Konsensus: 603 milyon TL, Deniz: 516 milyon TL) açıkladı. Şirket’in bu dönemdeki satış hacmi beklentimize yakın bir düzeyde gerçekleşirken, satış gelirleri tahminimizin altında kalmıştır. Ons başına nakit giderlerin yükselmesinin etkisiyle brüt kar ve FAVÖK bazında daralma görülmüştür. Sonuçların kısa vadede hisse üzerinde olumsuz etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
4Ç20’de yıllık bazda %40 azalışla 65.872 ons altın üretimi, yıllık %47 azalışla 63.140 ons altın satışı gerçekleşti. Altın satışı miktarı, beklentimize ve önceki çeyrek döneme paraleldir.
2020 yılının tamamında yıllık %27 azalışla 258.678 ons altın üretimi, yıllık %27 azalışla 259.546 ons altın satışı açıklandı.
Ortalama ons başına altın satış fiyatı 2019 yılında 1.407,9 dolar iken, 2020’de 1.768,5 dolar oldu.
2020 yılında nakit giderler ons başına 719 dolar seviyesine yükseldi. Yılın ilk 9 aylık döneminde nakit giderler ons başına 595 USD düzeyindeydi.
KRDMD; 4Ç20’de güçlü sonuçlar açıkladı / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY6.90
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Kardemir 4Ç20’de 2,35 milyar TL satış geliri (Konsensus: 2,3 milyar TL), 614 milyon TL FAVÖK (Kons.: 582 milyon TL) ve 457 milyon TL net kar (Kons.: 470 milyon TL) kaydetti. Satış gelirlerinde yıllık bazda görülen artış ve FAVÖK marjlarındaki iyileşme ile birlikte güçlü operasyonel sonuçlar elde eden Şirket geçen 4 çeyrekte görülen zarar rakamlarının ardından ilk kez net kar açıkladı. Finansman gelirlerindeki belirgin artış da önceki çeyreklere göre karlılık artışını destekledi. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki yapmasını bekliyoruz.
4Ç20 brüt kar marjı %25,1’e yükselerek 3Ç18’den beri en yüksek seviyede gerçekleşti (4Ç19: %3,2).
Satış hacmi 4Ç20’de yıllık %4 artışla 592 bin ton oldu. 2020 yılının tamamında ise Şirket’in satış hacmi önceki yıla kıyasla %6 artışla 2,37 milyon ton olarak gerçekleşti.
4Ç19’da 57,7 milyon TL net finansman gideri kaydeden Şirket 4Ç20’de 12,3 milyon TL net finansman geliri elde etti.
THYAO; Operasyonel karlılık beklentinin üzerinde / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY13.80
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
THY 4Ç20’de 13,9 milyar TL satış geliri (Konsensus: 13,0 milyar TL), 3,9 milyar TL FAVÖK (Kons.: 3,2 milyar TL) ve 385 milyon TL zarar (Kons.: 348 milyon TL) açıkladı. Bu dönemde Şirket’in satış geliri ve FAVÖK kalemi ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %7 ve %23 üzerinde gerçekleşti, zarar rakamı ise beklentiye yakın bir düzeyde oluştu. Şirket yönetimi yapacağı telekonferans ile 2020 yılı sonuçlarına dair bilgi verecek. Sonuçların hisse performansına etkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz.
Yolcu uçuş gelirleri 4Ç19’a kıyasla %68 düşerek 876 milyon dolar olarak gerçekleşirken, toplam kargo gelirleri %79 artarak 841 milyon dolar oldu.
FAVÖK marjı 4Ç19’a kıyasla 11,7 puan iyileşme ile %38,9 düzeyine yükseldi.
2020 yılında THY’nin toplam yolcu sayısı 14,1 milyon yurtdışı, 13,8 milyon yurtiçi olmak üzere, yıllık %62 azalışla 28 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Doluluk oranı %71 oldu (İç hat: %76,1, dış hat: %70).
MGROS; 4Ç20’de finansal ve vergi giderlerinden kaynaklı net zarar açıkladı / sınırlı olumsuz
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY40.50
Hedef Fiyat/Hisse TRY62.00
Getiri Potansiyeli 53%
Migros, 4Ç20’de konsolide 7,682 milyon TL gelir (Konsensus: 7,580 milyon TL / Deniz: 7,867 milyon TL ), 615 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 585 milyon TL / Deniz: 627 milyon TL) ve 121 milyon TL net zarar (Konsensus: 36 milyon TL net kar / Deniz: 38 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 4Ç20 faaliyet karlılığı beklentilere paralel gelirken, finansman ve vergi giderleri sebebiyle net zarar açıkladı. Sonuçların hisse performansına sınırlı olumsuz etki yapacağını düşünüyoruz.
Migros’un satış gelirleri 4Ç20’de yıllık %35 artarak 7,682 milyon TL’ye ulaşmıştır. Şirket’in 4Ç20 FAVÖK rakamı, faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki azalışın da desteğiyle yıllık %39 artmış ve beklentimize paralel 615 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Aynı dönemde, FAVÖK marjı yıllık 20 baz puan artarak %8,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. 4Ç20’de 261 milyon TL net finansal gider kaydedilmesi ve vergiden kaynaklı giderler net karı olumsuz etkilemiş ve Şirket’in 121 milyon TL net zarar kaydetmesine sebep olmuştur.
2019 yılsonu finansallarında brüt 430 milyon Euro olan borç rakamı 2020 yılsonu itibari ile 95 milyon Euro’ya gerilemiştir. Şirket, Şubat 2021 döneminde ise bu tutarı 50 milyon EUR’ya kadar azaltmış bulunuyor. 2020 sonu itibari ile net borç rakamı 3,538 milyon TL’ye gerilemiştir (2019: 4,494 milyon TL). Yönetimin, 2020 yılında kredi yükünü başarılı bir şekilde azalttığını görüyoruz.
2020 yılında Online operasyonlarda; (i) Migros Sanal Market siparişleri yaklaşık 2,7x (ii) Migros Hemen siparişleri 16,3x (iii) online müşteri sayısının da 2,6x arttığı gözlemlenmiştir. Migros, 2020 yılı sonunda toplam 2.319 mağazaya ulaşmış olup toplam satış alanını da yıllık yaklaşık %3 arttırmıştır.
Şirket tarafından Kuzey Makedonya & Kazakistan operasyonlarının elden çıkarılmasına istinaden stratejik gelişmeler olduğu belirtildi. 2020 yılında yurtdışı operasyonların toplam satış gelirleri içindeki payı %1,74 seviyesindedir.
Şirket, 2021 beklentilerini paylaştı; (i) %15-18 satış büyümesi, (ii) FAVÖK marjı %8,0 (TFRS16 etkisi dahil), (iii) yaklaşık 170 yeni mağaza açılışı, (iv) yaklaşık 600 milyon TL yatırım harcaması.
DOHOL; 4Ç20’de net zarar açıkladı / sınırlı olumsuz
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY3.37
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Doğan Holding, 4Ç20’de 3,170 milyon TL gelir, 255 milyon TL FAVÖK ve 34 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Net zarar rakamı dikkate alındığında hissenin 4Ç20 sonuçlarına kısa vadede sınırlı olumsuz tepki verebileceğini düşünüyoruz.
Holding’in konsolide satış gelirleri 4Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %10 oranında azalarak 3,170 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Segmentler bazında bakıldığında, akaryakıt perakendesi bölümü satışlarındaki azalışın belirleyici olduğu görülmektedir.
Operasyonel kar marjlarında önceki yılın aynı dönemine kıyasla iyileşme görülürken, FAVÖK yıllık %115 artışla 255 milyon TL’ye yükseldi.
Şirket’in esas faaliyetlerden diğer gelirleri önceki yıla göre azalırken, 63 milyon TL tutarındaki net finansman gider 4Ç20 sonuçlarını olumsuz yönde etkilemiştir.
TURSG; 4Ç20 Finansalları Değerlendirmesi / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY7.30
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Türkiye Sigorta 4Ç20 finansallarında 192 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin brüt prim üretimi bu dönemde 2,618 milyon TL olurken, operasyonel kar marjı ise %10.7 seviyesinde gerçekleşti. Türkiye Sigorta’nın 2020 yılı net kar rakamı ise 1,153 milyon TL, operasyonel kar marjı ise 8,887 milyon TL’lik brüt prim üretiminin ardından %15.3 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar rakamı daha önce açıklanmış olan vergi dairesi finansalları ile uyumlu olduğu için hisse fiyatı üzerinde belirgin bir etkisi olmayacağını düşünüyoruz. Türkiye Sigorta 2020 yılı karından hisse başına brüt 0.4244 TL (net: 0.3608 TL) dağıtım planlandığını da açıkladı. Nakit temettü dağıtım tarihi 9 Nisan 2021 olarak açıklanırken, temettü verimini %5.81 olarak hesap ediyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten