GYO; Ağustos Ayı Konut Satış Verisi / nötr
Ağustos ayında yıllık bazda %17 daralma, aylık bazda ise %31 artış ile 141,400 adet konut satışı gerçekleşti.
İpotekli konut satışları yıllık bazda %64 daralırken, aylık bazda ise %33 artış gösterdi ve 27,375 adet ipotekli konut satışı gerçekleşti. Yeni konut satışları yıllık bazda %18 azalıp aylık bazda %31 artarken, ikinci el konut satışları da benzer bir trend ile yıllık bazda %17 daralmış aylık bazda ise %32 oranında artış göstermiştir.
Aylık bazda konut satışlarındaki artışı Temmuz ayındaki uzun bayram tatilinden dolayı iş günü sayısının daha az olmasına dayandırılabilir. Ocak-Ağustos döneminde toplam konut satışı yaklaşık 802 bin adet olurken, geçen yılın aynı dönemine göre %21.7 oranında gerilemiştir. Bu dönemde ipotekli konut satışları konut kredisi faizlerindeki yüksek seyir nedeniyle yıllık bazda %68 gerilemiştir. Yine bu dönemde yeni konut satışları yıllık bazda %23.5, ikinci el konut satışları ise %21 oranında gerilemiştir. İkinci el konut satışlarındaki daralmanın biraz daha sınırlı olmasını, eski konutların yenilere kıyasla daha ucuz olmasından kaynaklandığı görüşündeyiz.
Konut satışlarının kademeli olarak artabileceğini düşünmekle birlikte 2021’in son çeyreğine kadar bu toparlanmanın daha sınırlı olabileceği görüşündeyiz. Yüksek konut kredisi faizinin finansal açıdan ulaşılabilirliği sınırladığı düşüncesindeyiz. 4Ç21’den itibaren ise daha cazip faiz oranları ile konut talebinin de toparlanabileceğini tahmin ediyoruz.
Açıklanan Ağustos ayı konut satışları verisinin GYO hisseleri için önemli bir etkisi olmayacağını düşünüyoruz.
MAVI; 2Ç21 sonuçlarında satış geliri ve operasyonel kar marjları güçlü arttı / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY58.45
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Mavi Giyim, 2Ç21’de 1,078 milyon TL satış geliri, 260 milyon TL FAVÖK ve 99 milyon TL net kar açıkladı. 2Ç21 sonuçlarında hem satış geliri, hem de operasyonel kar marjları yıllık bazda güçlü artışlar gösterdi. Şirket, kendi yaptığı anketlerde ulaştığı konsensus rakamlarında 896 milyon TL satış geliri, 192 milyon TL FAVÖK, 56 milyon TL net kar beklentisi bulunduğunu paylaşmış olup bu beklentilerin üzerinde sonuçlar açıklamıştır. Sonuçların hisse üzerinde olumlu bir etki yaratacağı beklentisindeyiz.
2Ç21’de Şirket’in satış gelirleri bir önceki yılın 2. çeyreğine kıyasla yıllık bazda %100 artmış olup 2019 yılı 2. çeyreğine göre ise bu artış %56 seviyesindedir. 2020 yılsonunda 2019 yılına göre satış gelirleri %16 daralmış ve kar marjları düşmüş olan Şirket için, 2019 yılı 2. çeyreğine göre de artış izlenmiş olması, 2021 yılsonu rakamları için olumlu bir izlenim bırakmıştır. Not düşmekte fayda vardır ki firmanın finansal dönemi çerçevesinde 2Ç21 dönemi 1 Şubat – 31 Temmuz tarih aralığında gerçekleşmektedir.
Şirket’in 2Ç21’de satış gelirlerinin %84’ü Türkiye operasyonlarından sağlanmıştır. 2Ç21’de faaliyet gösterdiği tüm ülkelerde pandemi kaynaklı kısıtlamalar kaldırılmıştır. Türkiye operasyonlarında 17 Mayıs’a kadar tam kapanma olup ayın devamında haftasonları kısıtlamaları o tarihe kadar devam etmiştir. Bu kapsamda toplam ticaret saatinde %31 seviyesinde düşüş yaşanmıştır (2Ç 2020’de %53 düşük idi). 1 Haziran’dan itibaren tüm faaliyetler tam kapasite ve güçlü satış performansı ile sürdürülmüş olup Türkiye’deki perakende mağazalarda karşılaştırılabilir bazda müşteri trafiği pandemi öncesi seviyelerine tekrar ulaşmıştır. Eş zamanlı olarak, satışa dönüş oranları, işlem başına ürün adedi ve sepet büyüklüğü 2Ç19’a göre de artış göstermiştir. 2Ç21’de açık günlerde mağazalarda toplam trafik 2Ç20’ye göre %82 artmış, pandemi öncesi 2019 yılı aynı döneme göre de %3 yükselmiştir.
1Y21’de global gelirin %59’u perakende, %27’si toptan, %14’ü e-ticaret kanallarından elde edilmiştir.
Tüm ürün kategorilerinde tam fiyat stratejisinin sürdürülebildiği paylaşılmış olup böylece indirim maliyetlerinin inmesinin kar marjlarına pozitif katkısı olmuştur. 2Ç21’de FAVÖK marjı yıllık bazda %14,9 seviyesinden %24,1 seviyesine yükselmiş olup bu artışta operasyonel giderlerin ve satış maliyetlerinin etkin yönetimi de etkili olmuştur.
2Ç20’de 13,5 milyon TL olan net finansman gideri 2Ç21’de 38,5 milyon TL düzeyine yükselmiştir. Ek olarak Şirket bu dönemde 33,8 milyon TL vergi gideri kaydetmiştir (2Ç20: 2,4 milyon TL vergi geliri).
2Ç21’de bir önceki yılın aynı döneminde izlenen net zarar görüntüsünden sıyrılan Şirket, %9,2 net kar marjı ile 99 milyon TL net kar açıklamıştır.
2Ç21’de net borç 2020 yıl sonuna göre azalarak 280 milyon TL olarak izlenmiştir (2020 yılsonu: 510 milyon TL). Azalan borçlanma ve artan operasyonel karlılığın etkisiyle Net Borç/ FAVÖK çarpanı 2020 yıl sonunda 1,3x olarak izlenmişken, 2Ç21’de 0,4x’e kadar gerilemiştir.
Şirket’in 2021 yıl sonu beklentileri; (i) %70-75 konsolide satış büyümesi, (ii) 5 net yeni mağaza ile 9 mağaza genişlemesi, (iii) %14,0-14,5 (UFRS16 hariç) FAVÖK marjı ile %20,0-20,5 (UFRS16 dahil) FAVÖK marjı, (iv) Konsolide satışın %3,5’i kadar yatırım harcaması şeklindedir. Kovid19 salgınına ilişkin belirsizlikler yılın ikinci yarısı için de devam etmekte olup Şirket bu öngörülerini tüm faaliyet gösterilen bölgelerdeki tüm mağazaların yıl sonuna kadar tamamen açık olacağı varsayımı ile vermiştir. Geçtiğimiz yıl Kovid19 sebebiyle mağazaların 2,5 ay tamamen kapalı kalması ile düşük bir baz oluşmuş olsa da Şirket 2021 yılında, 2019 yılına göre bile iyi sonuçlar beklemektedir.
Genel değerlendirme: Şirket’in büyümesi sektör itibariyle pandemi döneminde sekteye uğramış olsa da, mevcutta pandemi önlemlerinin kaldırılması ile tüketicinin artan harcama eğiliminden destek almış olup 2Ç21’de satış gelirlerinde ve operasyonel kar marjlarında yakaladığı güçlü büyüme ile dikkat çekmiştir. Bu doğrultuda 2021 yıl sonu beklentilerini de yukarı yönlü revize eden Şirket’in hissesi son 12 ayda relatif olarak endeksin %13 üzerinde getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 15,3x F/K ve 4,7x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten