FROTO; Ford Romania SA paylarının alımı ve Romanya’da üretilecek yeni ürünler dahil ürün gamına yönelik imzalanan sözleşmeler/ olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY268.20
Hedef Fiyat/Hisse TRY354.60
Getiri Potansiyeli 32%
HAO 18%
Piyasa değeri TRY94,114 mln
▪ Ford Otomotiv Sanayi A.Ş.’nin (“Ford Otosan”) %100 pay sahibi olduğu bağlı ortaklığı Ford Otosan Netherlands BV’nin, Ford Otosan’ın ana ortaklarından Ford Motor Company (FMC)’nin 1 adet ve FMC’nin paylarının tamamına sahibi olduğu Ford Capital BV’nin ise %99,99 oranında pay sahibi oldukları Ford Romanya [SA] hisselerinin tamamını satın alması konusunda bir Hisse Satın Alma Sözleşmesi imzalanmış olup, Ford Otosan ana ortak olarak sözleşme hükümlerinin yerine getirilmesinden yükümlüdür. Kapanıştan önce Ford Romanya bünyesindeki satış ve dağıtım iş kolu faaliyetleri FMC bünyesindeki bir iştirake devredilecek olup, 250.000 araç ve 365.000 motor üretim kapasitesi ile faaliyet gösteren Craiova tesisleri ve üretim faaliyetleri devralınacaktır.
▪ Ford Romanya hisselerinin tamamı için 2022 ve 2028 yılları arasında toplam 575 milyon Euro ödeme yapılacak olup, ayrıca 2028 yılında tutarı Romanya fabrikasının 2028-2034 yılları için öngörülen kapasite kullanım oranına bağlı olarak belirlenmek üzere 140 milyon Euro’ya kadar ilave ödeme yapılması söz konusudur. İşlemin sözleşmelerdeki düzenleyici otoritelerin onaylarının alınması dahil kapanış koşullarının gerçekleşmesine bağlı olarak 2022 yılı üçüncü çeyreği içerisinde tamamlanması hedeflenmekte olup, bir yıl içerisinde kapanış koşullarının sağlanamaması durumunda tarafların sözleşmeyi feshetme hakkı bulunmaktadır.
▪ Satın alma değerinin Kurumsal Yönetim Tebliği’nin 9’uncu maddesinde belirtilen eşikleri aşması nedeniyle, DRT Kurumsal Finans Danışmanlık Hizmetleri A.Ş. (Deloitte) tarafından değerleme raporu hazırlanmış olup, işlem değerleme raporundaki sonuçlara uygun olarak gerçekleştirilecektir. İşleme ilişkin Ford Otosan yönetim kurulu kararı, bağımsız üyeler dahil tüm yönetim kurulu üyelerinin oy birliğiyle alınmıştır.
▪ Hisse Satın Alma Sözleşmesi ile birlikte Craiova Tesislerinde üretilecek araçlar ile ilgili olarak Tedarik Koşulları da belirlenmiştir. Craiova Tesisinde mevcut durumda Puma ve EcoSport binek araç modelleri ile 1,0 litre Ecoboost benzinli motorları üretilmekte olup, Tedarik Koşulları uyarınca 2022 yılının sonundan itibaren EcoSport üretiminin sonlandırılması; Puma modelinin ise üretimine devam edilerek, 2024 yılından itibaren tam elektrikli versiyonunun üretimine geçilmesi planlanmaktadır. Ayrıca, Yeniköy fabrikasında 2023 Temmuz ayına kadar üretimine devam edilecek olan Courier aracını ikame etmek üzere, tasarımı ve mühendisliği Ford Otosan tarafından geliştirilecek olan Yeni Nesil Courier araç modelinin van (Transit Courier) ve kombi (Tourneo Courier) versiyonlarının Craiova Tesislerinde üretilmesi öngörülmektedir. Yeni Nesil Courier modelinin içten yanmalı motor versiyonlarının 2023 ve tam elektrikli versiyonlarının ise 2024 yıllarında üretimine başlanması beklenmektedir. Yeni Nesil Courier dahil tesiste üretilecek araç ve motorların başlıca tedarik koşullarında mutabakat sağlanmış olup, teknik detayları ve Yeni Nesil Courier yatırım taahhütlerini içerecek anlaşmaların kapanışa kadar imzalanması öngörülmektedir.
▪ 4 Aralık 2020 tarihinde açıklanan yeni yatırımlar tamamlandığında 650.000 adede ulaşacak Ford Otosan’ın toplam yıllık üretim kapasitesinin Romanya Craiova fabrikasının alımı ile 900.000’in üzerine çıkması, çalışan sayısının da 20.000’i geçmesi beklenmektedir. Üretilecek araç ve motorlar piyasa koşullarına uygun olarak fiyatlanacak olup, ilişkili taraflara yapılacak satışlarda fiyatlama işlemin niteliğine en uygun yöntem esas alınarak belirlenecektir. Bu açıklamaya konu hisse devir ve tedarik anlaşması görüşmelerine ilişkin olarak Özel Durumlar Tebliği’nin 6’ncı maddesi kapsamında Şirketin Yönetim Kurulu’nun 29 Haziran 2016 tarihli kararı ile verilen yetki çerçevesinde, Genel Müdür ve Genel Müdür Başyardımcısı tarafından, görüşmelere ve imzalanan ön anlaşmalara ilişkin açıklamaların, görüşmelerin tamamlanarak ilgili sözleşmelerinin imzalanmasına kadar ertelenmesine karar verilmiştir. Erteleme kararı, sürecin olumsuz yönde etkilenmemesi, Şirketin rekabet gücünün zedelenmemesi, Şirketin meşru çıkarlarının, yasal haklarının ve pazarlık gücünün korunabilmesi amaçlarıyla alınmış olup, erteleme gerekçelerinin ortadan kalkması ile birlikte konuya ilişkin açıklama yapılmıştır. Söz konusu yatırımın kapasiteyi arttırmasından dolayı, ilgili haberi FROTO açısından olumlu olarak değerlendiriyoruz.
MAVI; 4Ç21’de satış geliri ve operasyonel kar marjları yıllık bazda güçlü arttı / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY64.85
Hedef Fiyat/Hisse TRY106.00
Getiri Potansiyeli 63%
HAO 73%
Piyasa değeri TRY3,220 mln
Mavi Giyim, 4Ç21’de 1,428 milyon TL satış geliri (Deniz Yatırım: 1,105 milyon TL, Konsensus: 1,240 milyon TL), 280 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 221 milyon TL, Konsensus: 207 milyon TL) ve 117 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 80 milyon TL, Konsensus: 57 milyon TL) açıkladı. 4Ç21 sonuçlarında hem satış geliri hem de operasyonel kar marjları yıllık bazda güçlü artışlar gösterdi. Sonuçların hisse üzerinde olumlu bir etki yaratacağı beklentisindeyiz.
PETKM; Etilen-nafta makası haftalık bazda artış gösterdi / sınırlı olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY8.43
Hedef Fiyat/Hisse TRY12.80
Getiri Potansiyeli 52%
HAO 37%
Piyasa değeri TRY21,365 mln
▪ Petkim tarafından paylaşılan verilere göre, etilen-nafta makası 11 Mart 2022 tarihi itibariyle haftalık bazda 122,0 USD (%57,1) artış ile 335,5 USD seviyesine yükseldi. Etilen fiyatlarında önceki 1.288,5 USD seviyesinden 1.458,5 USD seviyesine artış görülürken (%13,2), nafta fiyatında 48,0 USD’lik bir yükseliş (%4,5) yaşandı. Hatırlanacağı üzere, makas bir önceki hafta 357,0 USD seviyesinden 213,5 USD’ye toplamda 143,5 USD azalış göstermişti. Etilen-nafta makasının geçen haftaki düşüşün ardından bu hafta artış göstermiş olmasını Petkim açısından sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
▪ Etilen-nafta makası petrokimya endüstrisi için genel bir karlılık metriği olmakla birlikte karlılık görünümü ile ilgili daha sağlıklı yorum yapmak için nihai ürün fiyatlarının takip edilmesi gerekmektedir. Belirli petrokimya ürünlerinin fiyatlarının endeksi olması açısından Platts endeksi da bu açıdan izlenebilir. Ancak söz konusu endeksin Petkim’in ürettiği ürün gamı ile birebir örtüşmediğini belirtelim.
PGSUS; Şubat ayı trafik bilgileri / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY91.55
Hedef Fiyat/Hisse TRY128.70
Getiri Potansiyeli 41%
HAO 36%
Piyasa değeri TRY9,366 mln
Şubat 2022 dönemine ilişkin trafik sonuçlarına göre: Şubat 2019 döneminde 2.16 milyon olan toplam yolcu sayısı, 2022 yılının aynı döneminde 1.57 milyon olarak gerçekleşmiştir. 2021 Şubat ayına göre toplam misafir sayısı %48 artmıştır. Yolcu doluluk oranı Şubat 2022 döneminde %81.7 olarak gerçekleşmiştir. Toplam Arz edilen Koltuk Km (ASK), Şubat 2019 döneminde 2,911 mln km iken, 2022 yılının aynı döneminde %9 azalarak 2,660 mln km olarak gerçekleşmiştir. Şubat 2022 dış hatlar yolcu sayısı Şubat 2019’a göre %8 az iken, 2021’e kıyasla %207 artmıştır. Şubat 2022 iç hatlar misafir sayısında 2021’e göre %7 , 2019’a göre ise %42 azalmıştır. Karbon Emisyonu İstatistiklerine baktığımızda Ocak 2022’de 71.0 CO2 gram/RPK iken Şubat 2022’de 63.7 CO2 gram/RPK olmuştur. Genel itibariyle DHMİ verileri ile uyumlu açıklanan sonuçları Pegasus açısından nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten