TKFEN; Libya’daki Türk Müteahhitlerin Yarım Kalan İşlerine Dair
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY14.74
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Basında yer alan haberlere göre, Ticaret Bakanlığı Libya’lı otoriteler ile 2011 yılında Türk müteahhitlerin yarım kalan işlerinin yeniden başlatılmasına ilişkin bir yol haritası üzerinde anlaşma sağladı. Söz konusu haberin Tekfen Holding hisse performasnı üzerinde nötr etki yapmasını bekliyoruz.
Tekfen Holding’in Libya’da yarım kalmış olan 98 milyon dolarlık işi bulunmakla beraber, şirket bu projeden alacakları için tahkim mahkemesine başvurmuş ve tazminat ödemesi kazanmıştır. Tazminat henüz tahsil edilmemiş olup, şirket bunun tahsilatını ve projenin iptalini beklemektedir.
Haziran 2020 itibariyle şirketin taahhüt portföy büyüklüğü 1,5 milyar dolar seviyesindedir.
TCELL; 2Ç20 Sonuçları Güçlü Beklentiler ile Uyumlu
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY15.44
Hedef Fiyat/Hisse TRY16.50
Getiri Potansiyeli 7%
Turkcell 1Ç20’de 6,9 milyar TL satış (Kons.: 6,4 milyar TL, Deniz: 7,0 milyar TL), 2,9 milyar TL VAFÖK (Kons: 2,8 milyar TL, Deniz: 2,9 milyar TL) ve 852 milyon TL net kar (Kons: 842 milyon TL, Deniz: 910 milyon TL) açıkladı. Şirketin karlılık sonuçları beklentilerimiz ile büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti. VAFÖK ve net kar kalemleri ise piyasa beklentisinin sırasıyla %8 ve %5 üzerinde gerçekleşti. Yönetim 2020 yılına dair %10-12 gelir büyümesi ve %40-42 VAFÖK marjı beklentilerini korudu. 1Y20 gerçekleşmelerine bakacak olursak, 2020’nin tamamında Turkcell’in yönetim beklenti aralığının üst bandını rahatlıkla tutturmasını bekliyoruz. 2Ç20 sonuçlarının hisse performansı üzerinde nötr etki yapmasını bekliyoruz. Hisse son altı ayda endeksin %17 üzerinde performans gösterirken, son bir ayda endekse paralel seyir göstermiştir.
THYAO; 2Ç20 Operasyonel karlılık beklentinin üzerinde
Tavsiye SAT
Fiyat/Hisse TRY11.14
Hedef Fiyat/Hisse TRY10.17
Getiri Potansiyeli -9%
THY 2Ç20’de 2,2 milyar TL zarar (Kons.: 1,7 milyar TL zarar, Deniz Yat.: 1,5 milyar TL zarar); 6,2 milyar TL satış (Kons.: 5,9 milyar TL, Deniz Yat.: 5,5 milyar TL) ve 1,2 milyar TL VAFÖK açıkladı (Kons.: 5,9 milyar TL, Deniz Yat.: 5,5 milyar TL). Şirketin faaliyet sonuçları bizim ve piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşirken, net zarar kalemi beklentilerden daha kötü gerçekleşti. Satış ve VAFÖK’ün beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinin sebebi, beklentinin üzerinde gerçekleşen gelirler (teknik bakım ve tarifesiz uçuşlar) ve beklentimizin altında gerçekleşen personel ve bakım giderleri oldu. Öte yandan, VAFÖK beklentimizin üzerinde gerçekleşirken, beklentimizden yüksek (733 milyon TL) gerçekleşen net finansal giderler ve iştiraklerden zararlar sebebi ile, net zarar kalemi tahminimizin üzerinde yer aldı. Şirket yönetimi İstanbul saati ile 15:00’de telekonferans ile sorulara yanıt verecek. Sonuçların hisse performansına etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.
Yolcu uçuş gelirleri sınırlı şekilde 107 milyon dolar olarak gerçekleşirken, kargo birim gelirinin 2Ç19’a kıyasla iki katına çıkarak ton başına 2,279 dolar gerçekleşmesi sayesinde kargo gelirleri 748 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti. Hatırlatmak gerekirse, yolcu uçuşlarının durması ile kargo kapasitesi ani şekilde düşüş göstermiş ve birim fiyatlamada anormal bir yükseliş yaşanmıştır. Ancak bu ani yükselişin kalıcı olmasını beklemiyoruz.
Personel giderleri 2Ç19’da 874 milyon TL iken, 2Ç20’de 3,1 milyar TL seviyesinde yer almıştır.
Özkaynak yöntemi ile konsolide edilen iştiraklerden 2Ç19’da 139 milyon TL kar elde edilmişken, 2Ç20’de 504 milyon TL zarar kaydedildi. Sun Express’in zararları 434 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Net borç pozisyonu 2019 sonu 9,7 milyar dolar iken; Haziran 2020 itibariyle 12,7 milyar dolar olarak gerçekleşmiştir.
Öte yandan THY’nin temmuz ayında toplam yolcu trafiği geçen yıla kıyasla 72% daralırken (yurtiçi %53, yurtdışı %85), doluluk oranında 18 puanlık düşüş oldu. Yurtiçi trafik performansı göreceli daha zayıf kalırken, 12 aylık geriye dönük rakamlara bağlı olarak, THY yurtdışı pazar payını geçen aya kıyasla artırdı.
ENKAI; 2Ç20 net kar beklentilerin üzerinde geldi
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY6.77
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Enka İnşaat, konsolide 2,697 milyon TL gelir (Konsensus: 2,896 milyon TL), 519 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 695 milyon TL) ve 2,385 milyon TL net kar (Konsensus: 1,843 milyon TL net kar) açıkladı. Şirket’in net karı beklentilerin oldukça üzerinde geldiği için sonuçların hisse performansına hafif pozitif etki yapacağını düşünüyoruz.
Şirket, 2Ç20’de menkul kıymetler portföyünden 2,1 milyar TL yatırım geliri elde ederken, 2Ç19’da bu rakam 850 milyon TL seviyesindeydi.
Şirketin birikmiş iş sözleşmesi tutarı, Haziran 2020 tarihi itibari ile 2,5 milyar USD seviyesindedir.
AGHOL; Tasarruflar, Migros ve yurtdışı bira performansı olumsuzlukları dengeledi
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY17.20
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Anadolu Grubu Holding, 2Ç20’de 15,15 milyar TL gelir, 2,15 milyar TL FAVÖK ve 122 milyon TL zarar açıkladı. Enerji ve sanayi segmentlerindeki daralmanın Migros ve otomotiv segmentindeki güçlü operasyonel performans ile dengelendiğini görüyoruz. Sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etkiye yol açmasını bekliyoruz.
Şirket’in konsolide satış gelirleri 2Ç20’de (Migros’un tam konsolide edildiği varsayımı ile) önceki yılın aynı dönemine kıyasla %8 oranında artmıştır.
Bira operasyonlarında toplam satış hacmi yıllık %2,6 azalışla 10,5 mhl’ye gerilerken, satış gelirleri yıllık %5,5 artışla 3,46 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. Meşrubat operasyonlarında toplam satış hacmi yıllık %16,1 azalışla 328 milyon ünite kasa olurken, satış gelirleri yıllık %5,8 düşüşle 3,6 milyar TL’ye geriledi.
Migros yıllık %20,2 artışla 6,98 milyar TL ciro katkısı sağlarken, otomotiv segmentinde yıllık %20,2 artışla 996 milyon TL satış geliri elde edildi. Enerji ve sanayi segmenti net satış gelirleri ise yıllık %38,7 oranında daraldı.
Düzeltilmiş konsolide FAVÖK marjında 2Ç19’a kıyasla 0,9 yüzde puanlık düşüş görülürken, FAVÖK yıllık %1,1 artışla 2,15 milyar TL oldu.
Haziran sonu itibariyle Şirket’in net borç pozisyonu 1Ç20 sonuna kıyasla 1,8 milyar TL azalarak 15,1 milyar TL düzeyine geriledi. Konsolide net borç/FAVÖK rasyosu yılın ilk çeyreğinde 2,5x seviyesindeyken, 2Ç20 sonunda 2,2x seviyesine gerileyerek 2019 Aralık sonundaki seviyede gerçekleşti.
Hatırlanacağı üzere, Migros’un değerlemesinden kaynaklanan 1.186 milyon TL’lik fark 2Ç19 döneminde Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler kalemi altında kaydedilmiş ve sonuçları olumlu yönde etkilemişti.
KCHOL; 2Ç20 net karı piyasa beklentisinin altında
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY15.00
Hedef Fiyat/Hisse TRY20.10
Getiri Potansiyeli 34%
Koç Holding, 2Ç20’de 961 milyon TL net kar (Konsensus: 1,078 milyon TL) açıkladı. Finans dışı segment gelirlerinde pandeminin etkisiyle belirgin azalış görülürken, net karın piyasa beklentisinin altında oluşmasına bağlı olarak hissenin 2Ç sonuçlarına kısa vadede hafif negatif tepki verebileceğini düşünüyoruz.
Holding’in finans dışı satış gelirleri 2Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %40 oranında azalarak 24,364 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
Finans segmentindeki büyümenin etkisiyle konsolide satış gelirleri yıllık %15 azalışla 34,531 milyon TL olurken, brüt kar yıllık %67 artışla 10,058 milyon TL düzeyinde oluştu.
Finansman gideri önceki yıla yakın bir seviyede kalırken, diğer giderler kalemi ve efektif vergi oranındaki artış finansal sonuçları olumsuz yönde etkiledi; net kar yıllık bazda %33 azalırken, piyasa beklentisinin %11 altında gerçekleşti.
MPARK; 2Ç20 FAVÖK beklentilerin üstünde gelirken net zarar beklentilerden yüksek geldi
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY17.10
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
MLP Sağlık Hizmetleri, konsolide 759 milyon TL gelir (Konsensus: 781 milyon TL), 183 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 153 milyon TL) ve 23 milyon TL net zarar (Konsensus: 7 milyon TL net zarar) açıkladı. Şirket’in faaliyet karlılığı piyasa beklentisinin üzerinde geldi fakat net zarar beklentiden yüksek geldiği için sonuçların hisse performansına nötr etki yapacağını düşünüyoruz.
Şirket’in satış gelirleri yıllık %5 azalarak 2Ç20’de 759 milyon TL’ye gerilemiştir. Pandemi sebebiyle 2Ç20’de uçuş yasaklarının başlamasıyla Yabancı Sağlık Turizmin hasılatında 67%’lik bir düşüş söz konusu olup bu kategorideki gelir 35 milyon TL seviyesinde kalmıştır. Brüt kar rakamı yıllık %18 azalarak 2Ç20’de 159 milyon TL seviyesinde kalmıştır. Şirket’in, 2Ç20 FAVÖK rakamı yıllık %3 daralırken beklentilerin yaklaşık %20 üstünde gelmiştir. Net zararın, beklentilerin üstünde kur farkı zararının yazılmasından dolayı daha yüksek geldiği düşüncesindeyiz. Şirket, 2Ç20’de 165 milyon TL’lik finansman gideri ve 46 milyon TL kur farkı gideri kaydetmiştir.
Bilanço tarihinden sonra grubun Libya’daki alacaklarına ilişkin olan 186 milyon TL’nin 99 milyon TL’lik tutarı tahsil edilmiştir. Buna ek olarak, şirket sahip olduğu Uşak Hastanesi’nin devri sonucunda toplam 33 milyon TL tutarında tahsilat yapacağı belirtilmiştir.
HEKTS; 2Ç20 FAVÖK ve net kar rakamları yıllık bazda daraldı
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY13.18
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Hektaş, 2Ç20’de 204 milyon TL gelir, 46 milyon TL FAVÖK ve 13 milyon TL net kar açıkladı. Şirket’in faaliyet karlılığında ve net karında yıllık bazda daralma söz konusu olduğu için sonuçların hisse performansına hafif negatif etki yapacağını düşünüyoruz.
Şirket’in satış gelirleri yıllık %3 artarak 2Ç20’de 204 milyon TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar rakamı yıllık %18 azalarak 2Ç20’de 66 milyon TL seviyesine gerilemiştir. Şirket’in, 2Ç20 FAVÖK rakamı yıllık %28 daralmış olup FAVÖK marjında da 32% seviyelerinden 22% seviyelerine düşüş gözlemlenmiştir. Bunun sebebinin satışların maliyetindeki ilk madde ve malzeme giderlerindeki yıllık bazda 17’lik artıştan kaynaklı olduğunu düşünüyoruz. Şirket, 2Ç20’de 13 milyon TL net kar açıklamış ve 1Y20’de 80 milyon TL net kar açıklamıştır.
1Y20 üretim miktarları karşılaştırıldığında, Gebze ve Niğde tesislerinde yıllık bazda hafif artış olurken, Adana’daki tesisindeki Organomineral Gübre üretiminde 76%’lık bir artış olduğu görülüyor. Konsolide satış miktarlarına baktığımızda ise 33’lük bir artı söz konusudur.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten