CCOLA; Operasyonel sonuçlar beklentilere paralel, net kar beklentinin üzerinde
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY43.10
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Coca Cola İçecek, 2Ç20’de 3.613 milyon TL gelir (Konsensus: 3.658 milyon TL), 817 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 795 milyon TL) ve 412 milyon TL net kar (Konsensus: 353 milyon TL) açıkladı. Şirketin operasyonel sonuçları yıllık bazda ılımlı bir daralma ile beklentilere yakın seviyelerde gerçekleşirken, operasyonel olmayan kalemlerdeki yıllık iyileşmenin etkisiyle net kar beklentilerin %16 üzerinde oluştu. Sonuçların hisse performansına sınırlı olumlu etkiye neden olacağını düşünüyoruz.
Şirket’in konsolide satış hacmi, özellikle yerinde tüketim kanalındaki kapanmaların etkisiyle %16,1 düşüşle 328 milyon ünite kasa olarak gerçekleşti. Toplam hacim içinde en fazla paya sahip olan gazlı içecek segmentinde yıllık bazda %10 daralma görülürken, gazsız içecek segmentinde %27, su segmentinde %47 daralma görüldü.
Türkiye operasyonlarında toplam satış hacmi yıllık %24,5 azalış ile 130 milyon ünite kasa olarak gerçekleşirken, uluslararası operasyonlarda yerinde tüketim kanalının satışlardaki payının Türkiye’ye kıyasla daha az olması sayesinde yıllık %9,5 daralma ile 198 milyon ünite kasa oldu.
Ünite kasa başı net satış geliri operasyonların büyük çoğunluğunda yerel para birimi cinsinden yükselirken, konsolide bazda %12,2 ve kur etkisinden arındırılmış olarak %7,5 büyüme kaydetti. Buna bağlı olarak Şirket’in net satış gelirleri 2. çeyrekte piyasa beklentilerine paralel olarak yıllık bazda %6 oranında geriledi ve 3.613 milyon TL düzeyinde oluştu.
Düşük satış hacmi, olumsuz paket dağılımı ve daha yüksek birim sabit maliyetler gibi olumsuzluklara rağmen; üretimde verimliliği artırıcı önlemler, fiyat artışları ve bazı hammaddelerde elde edilen düşük maliyetler sayesinde, brüt kar marjındaki düşüş sınırlandırıldı. Brüt kar marjı, yalnızca 84 baz puan azalışla %35 olarak gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı, uluslararası operasyonların yüksek karlılığıyla 127 baz puan artışla %22,6 oldu.
Net finansal giderler 2Ç19’da 161 milyon TL iken, daha yüksek kur farkı gelirinin etkisiyle 2Ç20’de 74 milyon TL olarak gerçekleşti.
SAHOL; 2Ç20 net karı piyasa beklentisinin hafif altında
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY7.97
Hedef Fiyat/Hisse TRY11.20
Getiri Potansiyeli 41%
Sabancı Holding, 2Ç20’de 1,036 milyon TL net kar (Konsensus: 1,051 milyon TL) açıkladı. Net kar rakamı piyasa beklentisinin hafif altında gerçekleşirken, hissenin 2Ç sonuçlarına kısa vadede nötr tepki verebileceğini düşünüyoruz.
Holding’in finans dışı satış gelirleri 2Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %9 oranında azaldı.
Finans segmenti gelirlerinde de kısmi azalış görülmesine karşın, segment bazında karlılığın artması konsolide sonuçlara olumlu etki sağladı ve konsolide brüt kar yıllık %15 artışla 5,008 milyon TL’ye ulaştı.
Net kar yıllık bazda %17 artış, çeyreksel bazda %13 azalış gösterirken, ortalama piyasa beklentisinin yalnızca %1 altında gerçekleşti.
MGROS; 2Ç20 sonuçları beklentilerin altında kaldı
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY43.04
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Migros, konsolide 6,980 milyon TL gelir (Konsensus: 7,181 milyon TL), 489 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 573 milyon TL) ve 154 milyon TL net zarar (Konsensus: 42 milyon TL net zarar) açıkladı. Şirket’in faaliyet karlılığı piyasanın ve beklentimizin altında kaldığı ve beklentilerin üzerinde zarar açıkladığı için sonuçların hisse performansına hafif negatif etki yapacağını düşünüyoruz.
Migros, gelirlerini yıllık %20 arttırarak 2Ç20’de 6,980 milyon TL’ye yükseltmiş olup brüt kar rakamını da yıllık %17 arttırarak 2Ç20’de 1,822 milyon TL’ye çıkarmıştır. Şirket’in, 2Ç20 FAVÖK rakamı yıllık %12 daralırken beklentilerin yaklaşık %15 altında kalmıştır. FAVÖK marjı ise %9,6 seviyesinden %7,0 seviyesine gerilemiştir. Net zararın, beklentilerin üstünde kur farkı zararının yazılmasından dolayı daha yüksek geldiği düşüncesindeyiz.
Operasyonel gider kalemlerinde online kanallardaki talebi karşılamak için yapılan istihdamın ve artan maliyetlerin etkisi görülüyor. Personel giderlerindeki büyüme, satış büyümesinin yaklaşık %7 üzerinde gerçekleşmiştir.
2019 yıl sonu finansallarında olan brüt 430 milyon Euro borcu 2Ç20 itibari ile 185 milyon Euro’ya gerilemiştir. Şirket’in brüt EUR borcu son 12 ayda 332 milyon EUR azaltılmıştır. Buna ek olarak, 2019 sene sonu 2,059 milyon TL olan net borç seviyesi 1Y20 itibari ile 1,093 milyon TL seviyesine inmiştir.
Temmuz ayı içinde, Şirket’in mülkiyetinde yer alan gayrimenkullerden Ankamall AVM’deki Şirket payının ve Derince AVM’nin toplam 260 milyon TL bedel ile satılmasına dair Yönetim Kurulu kararı alınmıştır. Derince AVM’nin tapu devri gerçekleştirilmiş olup, Ankamall AVM’deki Şirket payının devrine ilişkin süreç devam etmektedir.
Covid-19 sonrası online operasyonlarda; (i) Migros Sanal Market siparişleri x3, (ii) Migros Hemen siparişleri x10, (iii) online müşteri sayısının da x2,5 arttığı gözlemlenmiştir.
Migros, 2Ç20 sonunda toplam 2.278 mağazaya ulaşmış olup toplam satış alanını da yıllık %3,1 arttırarak 1.561 bin m2’ye yükseltmiştir.
Şirket, 2020 beklentilerinde sadece FAVÖK marjı hedefini sabit tutarken diğer hedeflerini yukarı yönlü revize etti; (i) %20-22 satış büyümesi (bir önceki %19-21), (ii) FAVÖK marjı %8-8.5 (TFRS16 etkisi dahil), (iii) 160 yeni mağaza açılışı (bir önceki 120 yeni mağaza), (iv) yaklaşık 440 milyon TL yatırım harcaması (bir önceki 400 milyon TL).
PGSUS; Temmuz trafik verileri
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY48.74
Hedef Fiyat/Hisse TRY55.34
Getiri Potansiyeli 14%
Pegasus Havayolları Temmuz trafik verilerini açıkladı. Veri, hem yurtiçi hem yurtdışı segmentlerde Pazar payı kazanımlarının aralıksız devam ettiğine işaret ettiği ve Temmuz’da Bayram tatilinin de katkısı ile kuvvetli yurtiçi performansını ortaya koyduğu için hisse performansı üzerinde hafif olumlu katkı yapmasını bekliyoruz.
Yurtiçi ve yurtdışı yolcu trafiği geçen yıla kıyasla sırasıyla %42 ve %85 oranlarında azalırken, toplam yolcu trafiği %64 düşüş gösterdi. Yurtiçi uçuşlar Temmuz ayında tekrar başlarken, yurtdışı uçuşlar yasakların devam etmesi ve yolcu talebinin daha geç toparlanması sebebi ile daha kısıtlı şekilde gerçekleştirildi.
12 aylık geçmişe dönük veriler üzerinden bakıldığında, Pegasus’un yurtiçi Pazar payı Aralık 2019’da %32.2 iken, Temmuz 2020’de %34.2 olarak gerçekleşti. Yurtdışı Pazar payı ise Aralık 2019’da %13.6 iken, Temmuz 2020’de %14.4 seviyesine ulaştı.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten