DOAS; 1Ç21 sonuçları beklentilerin üzerinde geldi / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY28.48
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Doğuş Oto, 1Ç21’de 6.195 milyon TL gelir (Konsensus: 5.803 milyon TL / Deniz: 5.785 milyon TL) , 562 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 479 milyon TL / Deniz: 479 milyon TL) ve 407 milyon TL net kar (Konsensus: 327 milyon TL / Deniz: 321 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 1Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı tahminlerimizin üstünde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
Doğuş Oto’nun 1Ç21’de satış gelirleri yıllık bazda %95 artarak 6.195 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin, yurt içi otomotiv satış adetleri Ocak – Mart döneminde artan talebe bağlı olarak yıllık %65 artarak 39.5 bin adet olmuştur. Şirket’in 1Ç21 FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin %17 üzerinde yıllık bazda %116 artış ile 562 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 1Ç21 FAVÖK marjını yıllık 270 baz puan arttırarak %6,6 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Net kar rakamı, bizim beklentimizin %27, piyasa beklentisinin ise %24 üzerinde gelmiş ve yıllık %228 artış ile 407 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin; (i) yurt içi satış adetlerindeki artış (ii) EUR/TL oranındaki artış (iii) finansal giderler rakamında azalış ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların da desteğiyle ile karlılığın sürdürülebilir ve yüksek olmasını sağladığı düşüncesindeyiz.
Şirket, 2021 yılına ait beklentilerinde bir değişikliğe gitmedi; (i) Toplam Otomotiv Pazarı 700 bin adet (ii) Doğuş Oto Satışlar 100 bin adet (Skoda hariç) (iii) Yatırım Harcamaları 360 milyon TL olarak paylaşılmıştır.
EKGYO; 1Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / AL önerimizi ve 3.00 TL hedef fiyatımızı koruyoruz
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY1.92
Hedef Fiyat/Hisse TRY3.00
Getiri Potansiyeli 56%
Emlak Konut GYO 1Ç21 finansallarında 242 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 1Ç21 kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık olarak iki kat atış gösterirken, bir önceki döneme göre ise %11 oranında daraldı. Net borç pozisyonu 4Ç20’ye göre 193 milyon TL genişleyerek 2.95 milyar TL oldu. Arsa stoğu değeri 6.5 milyar TL’ye ulaşırken, kar paylaşımlı projelerin tutarı 4.36 milyar TL, anahtar teslim projelerin tutarı 3.6 milyar TL ve tamamlanmış gayrimenkul stoğunun değerinin ise 1.6 milyar TL’ye ulaşmıştır. Arsa stoğunun 2.0x değeri ile ortalama 5 yıl içerisinde konuta dönüşeceği beklentisi, kar paylaşımlı ve anahtar teslim projelerin ise ortalama 2.5 yıl içerisinde şirketin gelir kalemine gireceği ve %20 sermaye maliyeti hesabı ile Emlak Konut GYO için 11.5 milyar TL seviyesinde Hedef Net Aktif Değer ve hisse başına 3.00 TL hedef fiyata ulaşıyoruz.
Özellikle İstanbul’da projeleri bulunan şirketin, her ne kadar ön satış miktarının 2021 yılında 2020 yılına göre daha yavaş seyredebileceğini düşünsek de, i) artan konut fiyatları, ii) konut stoğunun belirgin bir şekilde azalmış olması, iii) deprem endişelerinin konut tercihlerinin belirliyor olması ve iv) yılın ikinci yarısı/son çeyreğinden itibaren faizlerin gerileme eğiliminde olabileceği beklentisi ile Emlak Konut GYO’nun BIST-100 hisselerine göre daha belirgin bir hikayesi olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle de AL olan önerimizi koruyoruz.
PGSUS; 1Ç21 sonuçları beklentiden zayıf gerçekleşti / sınırlı olumsuz
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY83.95
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Pegasus 1Ç21’de 1,090 milyon TL gelir (Konsensus: 1,076 milyon TL), 85 milyon TL negatif FAVÖK (Konsensus: -49 milyon TL) ve 933 milyon TL zarar (Konsensus: 832 milyon TL zarar) açıkladı. İlk çeyrekte pandemi ve seyahat kısıtlamaları trafik verileri üzerinde baskı yaratmaya devam etti. Beklentilerin üzerinde açıklanan negatif FAVÖK ve zarar rakamı dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerindeki etkisinin hafif olumsuz olmasını bekliyoruz.
1Ç21’de iç hat yolcu trafiği önceki yıla kıyasla %33 azalışla 2,4 milyon oldu, dış hat yolcu sayısı ise %63 azalışla 1,0 milyon seviyesinde gerçekleşti.
Ciro ilk çeyrekte yolcu sayısı (-%45) ve birim gelirlerdeki düşüşün etkisiyle yıllık %57 azalışla 123 milyon Euro oldu. Toplam maliyetlerde ise yıllık %37 gerileme kaydedildi. Bunun sonucunda FAVÖK 1Ç21’de -5 milyon Euro düzeyinde gerçekleşti. 1Ç20’de 49 milyon Euro zarar açıklayan Şirket 1Ç21’i 11 milyon Euro’luk kur farkı giderinin de etkisiyle 101 milyon Euro zarar ile tamamladı.
Filo büyüklüğü 1Ç21’de 2 net giriş ile 95 uçağa ulaştı. 2021 sonu hedefi 91.
Şirket’in 1Ç21 sonu itibariyle 1,716 milyon Euro net borç pozisyonu bulunmaktadır (2020 sonu: 1,580 milyon Euro). Şirket Şubat 2021’deki tahvil ihracı ile 260 milyon TL Finansman sağlamıştı. Nisan ayındaki Eurobond ihracı ile de 375 milyon USD Finansman sağlandı. Şirket Yönetimi yolcu talebinde Haziran ayında toparlanma görüleceğini ve yaz döneminde kademeli iyileşmenin devam edeceğini öngörüyor.
PETKM; Etilen-nafta spread’i geçen hafta yükseldi / sınırlı olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY6.61
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.00
Getiri Potansiyeli 6%
Petkim tarafından paylaşılan verilere göre, etilen-nafta spread’i Mayıs ayının ilk haftasında haftalık bazda 55 USD (+%8,8) artışla 680,0 USD seviyesine yükseldi. Nafta fiyatlarındaki %2,6’lık artışa karşılık, etilen fiyatlarının %5,8 oranında artması spread’in haftalık bazda artmasında etkili oldu. Hatırlanacağı gibi, spread önceki hafta 91 USD azalışla 625 USD düzeyine gerilemişti.
Mayıs 2020’deki dip seviyesinden (287 USD) itibaren yükseliş eğiliminde olan spread’de 2020 yılının son iki ayında yükselişin hızlandığı görülmüştü (30 Ekim 2020: 361 USD, 8 Ocak 2021: 652 USD). Petrokimya endüstrisi için genel bir karlılık metriği olan nafta-etilen spread’inin yükselişi özellikle 2020 yılı son çeyrek dönemde Petkim’in operasyonel ve finansal sonuçlarını olumlu yönde etkilemişti. 2021 yılının başında piyasalardaki beklentilere bakıldığında, aşılamanın etkisiyle mobilitenin artması ve buna bağlı olarak nafta fiyatlarının yükselmesi sonucunda spread’in daralması endişesi yer alıyordu. İlk çeyrek dönemde ılımlı dalgalanmalara karşın beklentimize paralel olarak yüksek seviyelerin korunduğunu gözlemledik. Önceki hafta görülen azalışın bu hafta belirgin bir yükseliş ile kısmen telafi edildiğini görüyoruz; spread’de kalıcı bir düşüş olmamasını PETKM için olumlu değerlendiriyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten