ULKER; Net kar beklentinin üzerinde gerçekleşti / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY23.64
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Ülker Bisküvi, 4Ç20’de 2,651 milyon TL gelir (Konsensus: 2,541 milyon TL), 440 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 418 milyon TL) ve 287 milyon TL net kar (Konsensus: 214 milyon TL) açıkladı. Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşirken, net kar ortalama piyasa beklentisini %34 aştı. Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif pozitif etkisi olacağını düşünüyoruz.
Şirket’in satış gelirleri 4Ç20’de yıllık %23 artışla 2,651 milyon TL’ye, FAVÖK ise marjlardaki ılımlı artışın (yıllık +80 baz puan) da etkisiyle yıllık %29 artışla 440 milyon TL’ye yükseldi. Satış gelirleri ve FAVÖK ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %4 ve %5 üzerinde oluştu.
4Ç20 konsolide satış hacimlerine bakıldığında, satışlar içinde en büyük paya sahip olan bisküvi kategorisinde yıllık %2,4 artış görülürken, çikolata kategorisinde yıllık %7,2 yükseliş ve kek kategorisinde yıllık %8,3 düşüş yaşanmıştır. Bununla birlikte satış gelirinde, bisküvi, çikolata ve kek kategorilerinde sırasıyla %32, %21,8 ve %8,9 artış gözlemlenmiştir.
Türkiye operasyonlarında satış hacmi 4Ç20’de yıllık %5,2 yükseliş ile 106,3 tona ulaşırken, satış gelirleri ise katma değeri yüksek yeni ürünlerin desteği ile yıllık %26,9 artış ile 1,559 milyon TL’ye yükseldi.
Uluslararası operasyonlarında satış hacmi yıllık bazda yatay kalarak 50,8 ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Satış gelirleri hacim artışının yanı sıra fiyat ayarlamaları, kur etkisi ve McVitie’s ürünlerinin olumlu katkısıyla %18,8 oranında artarak 1,091 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Ülker, 4Ç20’de yatırım faaliyetlerinden net 316 milyon TL zarar kaydederken 368 milyon TL net finansman geliri elde etmiştir.
2020 sonu itibariyle Şirket’in 226 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (9A20 sonu 726 milyon TL). Net borcu FAVÖK’e oranı 0,14x düzeyindedir (9A20 sonu 0,48x).
Yönetim Kurulu 2020 yılı karından hisse başına brüt 0,8087719 TL – net 0,6874561 TL kar payı ödenmesine karar verildi. Söz konusu miktar son kapanışa göre brüt temettü verimliliği %3,4 seviyesindedir.
ALARK; Konsolide net kar Cenal Enerji’nin katkısıyla güçlü arttı / pozitif
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY12.22
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Alarko Holding, 4Ç20’de konsolide bazda 236 milyon TL gelir (Konsensus: 297 milyon TL), 51 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 44 milyon TL) ve 542 milyon TL net kar (Konsensus: 306 milyon TL) açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi sınırlı sayıda kurumun tahmininden oluşmaktadır.
Alarko Holding, enerji üretim alanındaki en büyük iştiraki olan Cenal Elektrik Üretim A.Ş.’yi özkaynak yöntemiyle değerlediği için konsolide operasyonel rakamlarda etkisi görülmemektedir. Bu nedenle operasyonel performansı değerlendirmek için konsolide sonuçlar yerine kombine sonuçlar değerlendirilmelidir. Sonuçlar değerlendirildiğinde enerji ve taahhüt segmentindeki ciro ve FAVÖK büyümesi ile konsolide sonuçlardaki güçlü net kar artışının kısa vadede hisse üzerinde olumlu etkiye neden olabileceğini tahmin ediyoruz.
Kombine rakamlara bakıldığında, gelirler 4Ç20’de önceki yıla kıyasla %39 artış kaydederek 4,0 milyar TL’ye ulaştı. Elektrik dağıtım ve perakende segmenti elektrik satışlarındaki %2’lik artış ve 4Ç19’a kıyasla yüksek olan tarifeler ile kombine satış gelirlerinin artmasında etkili oldu, toplam gelir yıllık %41 artışla 2,1 milyar TL oldu. Elektrik üretim segmenti de yıllık %25 artışla büyümeye katkı sağladı; üretim özellikle Cenal Termik Santrali kaynaklı olmak üzere %6 oranında artarken, ortalama piyasa fiyatlarında artış görüldü. 4Ç20’de ortalama elektrik fiyatı megawatt başına yıllık %3,1 artışla 303 TL oldu.
4Ç20’de enerji iş kolundan elde edilen gelir yıllık bazda %34, taahhüt işinden elde edilen gelir %83 oranında artmıştır.
Kombine FAVÖK yıllık %117 artışla 983 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. FAVÖK marjı 4Ç19’da %16 düzeyindeyken, 4Ç20’de %24,7 oldu.
Konsolide bazda bakıldığında, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların karından paylar kaleminin önceki yıla göre artması (4Ç19: -29,3 milyon TL, 4Ç20: 431,4 milyon TL) sonucunda net karda yıllık bazda güçlü artış görüldü. Yaklaşık 53 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliri de kar artışını destekledi.
Taahhüt segmenti iş yükü 2020 sonu itibariyle %73’ü yurtdışı kaynaklı olmak üzere toplam 1,1 milyar USD seviyesindedir (2019 sonu: 1,18 milyar USD, Eylül 2020 sonu: 1,17 milyar USD).
Holding’in solo bazda 121 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (Eylül 2020 sonu: 137 milyon TL).
MGROS; Finansal duran varlık satışı gerçekleşti / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY39.84
Hedef Fiyat/Hisse TRY62.00
Getiri Potansiyeli 56%
Şirketin 01 Şubat 2021 tarihli özel durum açıklamasında, Kuzey Makedonya’da faaliyet göstermekte olan bağlı ortaklığı Ramstore Macedonia DOO (“Ramstore Makedonya”)’nın %99 hissesine sahip olan, bağlı ortaklığı Ramstore Bulgaria EAD’nın (Ramstore Bulgaristan”) %100 hissesinin CITY PLAZA DOO Skopje’ye satışı için görüşmelere başlandığı ve alıcı ile Şirket arasında söz konusu satışa ilişkin bir ön sözleşme imzalandığı duyurulmuştu.
Konuya ilişkin 09 Mart 2021 tarihli hisse devir sözleşmesinin imza süreci tamamlanmış olup, işlem bedeli vergiler hariç 39,1 milyon Euro olarak belirlenmiştir.
Hatırlatmak gerekirse, 4Ç20 sonuçlarının ardından 2020 sonunda 95 milyon EUR olan brüt EUR borcunun Şubat 2021 itibari ile 50 milyon EUR’a kadar gerilediğini belirtmiştik. Bağlı ortaklığın satışından elde edilecek söz konusu tutarın Şirketin borçluluğunun azaltılmasında kullanılması planlandığı için haberin hisse üzerinde olumlu bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten