CCOLA; Bağlı ortaklığın devralma yoluyla birleşmesi / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY91.30
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 25%
CCOLA Yönetim Kurulu, 09.11.2021 tarihli kararı ile CCOLA’nın içme suyu üretim işletmelerinden bir kısmını aktifinde bulunduran ve şirketin %100 bağlı ortaklığı olan Mahmudiye Kaynak Suyu Limited Şirketi ile kolaylaştırılmış usulde birleştirilmesine karar vermiştir. Devralınacak şirketin zaten %100 ortaklık halinde olmasından ötürü Coca Cola için bir sermaye artışı söz konusu olmayacaktır. Gerekli işlemler için Sermaye Piyasası Kurulu’na başvuruda bulunan CCOLA için bu birleşme işleminin hisse performansı üzerinde önemli bir etli yaratmayacağını düşünüyoruz.
DOAS; 3Ç21 net kar rakamı beklentilerin üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY34.34
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 15%
Doğuş Oto, 3Ç21’de 4.846 milyon TL gelir (Konsensus: 4.600 milyon TL / Deniz: 4.608 milyon TL) , 576 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 441 milyon TL / Deniz: 448 milyon TL) ve 370 milyon TL net kar (Konsensus: 246 milyon TL / Deniz: 260 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 3Ç21 FAVÖK ve net kar rakamı güçlü brüt marj sebebiyle ortalama piyasa beklentisinin ve tahminlerimizin üstünde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
Doğuş Oto’nun 3Ç21’de satış gelirleri yüksek baz etkisi kaynaklı yıllık bazda %24 azalarak 4.846 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in, 3Ç21 FAVÖK rakamı piyasa beklentisinin %30, bizim beklentimizin %28 üzerinde başarılı operasyonel gider kontrolü sayesinde yıllık bazda sadece %9 azalış ile 576 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Buna bağlı, Şirket aynı dönemde FAVÖK marjını yıllık 190 baz puan arttırarak %11,9 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Net kar rakamı, bizim beklentimizin %42, piyasa beklentisinin ise %51 üzerinde gelmiş ve yıllık bazda %28’lik azalış ile 370 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in; (i) EUR/TRY’deki yükseliş (ii) özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların da desteğiyle karlılığın sürdürülebilir ve yüksek olmasını sağladığı düşüncesindeyiz.
Şirket, 2021 yılına ait beklentilerinde toplam otomotiv pazarı hariç bir değişikliğe gitmedi; (i) Toplam Otomotiv Pazarı 750 bin adet (önceki: 700 bin adet) (ii) Doğuş Oto Satışlar 100 bin adet (Skoda hariç) (iii) Yatırım Harcamaları 360 milyon TL olarak paylaşılmıştır.
Genel değerlendirme: Kredi faizlerine dair gelişmeler, tedarik sürecindeki seyir ve buna bağlı olarak yurt içi talebin nasıl bir patikada seyredeceği 4Ç21’de takip edilecek önemli konulardandır. Şirket’in 9A21’de oldukça başarılı olan performansının devamı olarak 4Ç21’de iştiraklerin karlılığa sağlayacağı katkı ile seneyi yıllık bazda oldukça güçlü sonuçlarla kapatacağına inanıyoruz. Hisse, yıl başından itibaren %21 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4.9x F/K ve 3.6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
FROTO-KCHOL; Koç Holding tarafından batarya üretimine ilişkin açıklama yapıldı / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY204.30
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 18%
Koç Holding’in KAP’ta yaptığı açıklamada, Koç Grubu tarafından batarya üretim tesisi kurulması amacıyla çalışmalar yürütüldüğü yönünde haberler çıktığı belirtildi. Ford Otosan’ın özel durum açıklaması ile kamuya açıklanan proje bazlı devlet yardımı ve buna bağlı yatırım teşviki kapsamında Kocaeli’de 130 bin adetlik batarya montaj tesisi kurulmasına yönelik çalışmalar devam etmekte olup, bunun dışında batarya yatırımı konusunda alınan bir karar bulunmadığının altı çizildi. Haberin hisse performansı üzerinde önemli bir etkisinin olacağını düşünmüyoruz.
KAREL; 3Ç21 satış gelirlerindeki güçlü artışa karşılık operasyonel kar marjları daraldı / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY9.12
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 29%
Karel Elektronik 3Ç21’de 391 milyon TL gelir (yıllık %52 artış) (Deniz Yat.: 393 milyon TL), 68 milyon TL FAVÖK (yıllık %15 artış) (Deniz Yat.: 62 milyon TL) ve 37 milyon TL net kar (yıllık %37 artış) (Deniz Yat.: 30 milyon TL) açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. FAVÖK ve net kar maliyet baskılarını da göz önünde bulundurarak oluşturduğumuz tahminimizin üzerinde açıklanırken, satış gelirleri tahminimize paralel gelmiştir. Operasyonel sonuçlara bakıldığında satış gelirlerindeki güçlü artışa karşılık kar marjlarında 3Ç20’ye kıyasla azalış dikkat çekmektedir. Sonuçların hisse üzerinde önemli bir etkiye neden olmayacağını düşünüyoruz.
Şirket’in satış gelirleri 3Ç21’de 391 milyon TL seviyesinde açıklanmıştır. 9A21’de ise yıllık bazda %65 ile güçlü artarak 1.064 milyon TL olmuştur.
Küresel çapta süren çip krizi Şirket’i de etkilemiş olup yetersi¬z malzeme tedar¬iğine yol açmış ve bu sebeple 2021 üret¬imi & satışları üzerinde de olumsuz yönde etkili olmuştur. Şirket, bu etkinin 9A21 dönemi için satış gelirlerinde yaklaşık 15 milyon USD civarında etkili olduğunu hesaplamıştır. Üretimi arttırmak için 2021 yılında yapılan makine ve personel yatırımları da brüt kar üzerinde baskı kurmuştur.
2022 yılında çip krizinin etkilerinin sürmesine önlem olarak, 2021 yılı itibariyle önden stok yapılmaya başlanmıştır. 2022 operasyonlarının güvenliğini sağlayan önden alımlar, 2021 yılı işletme sermayesi ve finansman giderlerinde olumsuz etkiye neden olmuştur.
Şirket’in brüt kar marjı 3Ç20’de %27 düzeyindeykken satış maliyetlerindeki artışın etkisiyle 3Ç21’de %19.4’e gerilemiştir.
FAVÖK marjı daralan brüt kar marjına paralel olarak 3Ç20’de %23.1 düzeyindeyken, 3Ç21’de %17.5 seviyesine daralmıştır.
2020 yılsonunda Net Borç/FAVÖK çarpanı 1,8x seviyesindeyken 3Ç21’de 2,5x seviyesine yükselmiştir. Şirket 2Ç21’de nakdinin bir kısmıyla kredilerine ödeme yapmış olsa da net borç 2020 yıl sonunda 356 milyon TL iken, 3Ç21’de 609.6 milyon TL olmuştur. (2Ç21: 474.8 milyon TL)
Genel Değerlendirme: Satış gelirleri güçlü artarken operasyonel kar marjları daralmıştır. Daralmaya rağmen olumlu karlılık tablosu sürdürülmüştür. 332.2 milyon TL döviz açığı bulunması kur hassasiyeti yaratmıştır. Önden stok yapılmasının ve arge giderlerinin mevcut dönem finansallarında baskı kurmasına rağmen 2022 finansalları üzerinden Şirket’e katkı sağlayabileceğini düşünüyoruz. Hisse son 12 ayda endeksin %24 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 11.87x F/K ve 9.98x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
LKMNH; 3Ç21’de beklentimizin üzerinde kar rakamları açıkladı / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY10.94
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 66%
Lokman Hekim 3Ç21’de 120 milyon TL gelir (yıllık %42 artış) (Deniz Yatırım: 112 milyon TL), 30 milyon TL FAVÖK (yıllık %18 artış) (Deniz Yatırım: 26 milyon TL) ve 22 milyon TL net kar (yıllık %118 artış) (Deniz Yatırım: 11 milyon TL) açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamakla beraber Deniz Yatırım olarak yaptığımız tahminlerin üzerinde sonuçlar paylaştı. 3Ç21’de FAVÖK ve net kar yıllık bazda güçlü seyretmiştir. Sonuçların hisse üzerinde sınırlı olumlu bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
Şirket’in satış gelirleri 3Ç21’de 120 miyon TL’ye ulaşmıştır. 9A21’de ise hasta sayısının yıllık bazda %16 arttığı kişi başı tedavi gelirlerinin ise %24 oranında yükseldiği görülmüştür, satış gelirleri de %44 artarak 316 milyon TL seviyesine gelmiştir.
Şirket’in brüt kar marjı, stok yönetim politikasının yakından takip edilmesine rağmen artan maliyetler sebebiyle, 3Ç20’ye göre yıllık bazda 4 puan daralarak %25.8 olmuştur. (3Ç20: %29.8, 3Ç19: %11.9, 3Ç18: %11.2)
3Ç21’de 30 milyon TL FAVÖK rakamı açıklanmış olup FAVÖK marjı yıllık bazda 5 puan daralarak %24.9’a gerilemiştir.
Net kar marjı 3Ç20’de %9.5 düzeyindeyken, 3Ç21’de 8.7 puan artarak %18.2 seviyesine ulaşmıştır. Hizmet maliyetlerinde ve operasyonel giderlerde artış izlenmesine rağmen net kar marjında izlenen bu artışı, 11.4 milyon TL seviyesindeki ertelenen vergi geliri desteklemiştir.
3Ç21 sonunda 144.4 milyon TL net borç pozisyonunda olan Şirket’in Net Borç / FAVÖK çarpanı ise 1.5x seviyesinde olup 2020 yılı çarpanı olan 2.2x’e göre makul izlenmiştir.
Yakın zamanda Hay Süt Ve Süt Ürünleri Tarım Hayvancılık Gıda İnşaat İthalat İhracat Ticaret A.Ş’yi devralan Şirket’te Yeni Etlik Hastanesi yatırımı da değerlendirildiğinde bu gelişmelerin önümüzdeki dönemlerde sırasıyla orta ve kısa vadede finansallara olumlu yansıyabileceği görüşündeyiz.
Yatırımlar: Etlik Hastanesi ana bina modernizasyonu çalışmaları sürmekte olup yıl içerisinde tamamlayarak tam kapasite hizmet sunması ve Akay Hastanesinin kapasite artışı için çalışmalara yıl içerisinde başlanması hedeflenmektedir.
Şirket’in 2021 yıl sonu beklentileri; 390-410 milyon TL gelir, 90-100 milyon TL FAVÖK, %21-24 FAVÖK Marjı ve FAVÖK tutarında bekledikleri büyümeye de bağlı olarak yıl sonu düzeltilmiş Net Borç / FAVÖK çarpanının 1’in altında gerçekleşmesidir.
Genel Değerlendirme: Satış gelirleri ve FAVÖK rakamı yıllık bazda artmıştır. Geçmiş dönemler itibariyle güçlü operasyonel kar marjlarına sahip olan Şirket’in güçlü karlılık tablosu yıllık bazda FAVÖK marjında izlenen daralmaya rağmen 3Ç21’de de sürdürülmüştür. Hisse yılbaşından bu yana endeksin %41 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7.22x F/K ve 5.51x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
PGSUS; Beklentilerin üzerinde rakamlar / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY93.15
Hedef Fiyat/Hisse TRY120.00
Getiri Potansiyeli 29%
HAO 36%
Pegasus, 3Ç21’de 4.538 milyon TL gelir (Konsensus: 4.302 milyon TL / Deniz Yatırım: 4.379 milyon TL), 1.739 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.578 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.533 milyon TL) ve 593 milyon TL net kar (Konsensus: 475 milyon TL / Deniz Yatırım: 423 milyon TL) açıkladı. 3Ç21 FAVÖK ve net kar rakamlarının beklentilerin üzerinde açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
Pegasus, 3Ç21’de satış gelirlerini yıllık %205 artış ile 4.538 milyon TL seviyesine yükseltmiştir.
Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %350 artarak 1.739 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç21’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 12,4 puanlık bir artış olmuştur.
Genel değerlendirme: Finansalların ardından modelimizde güncellemeye gidiyoruz. Pegasus için 12-ay hedef fiyatımızı 96.70 TL’den 120.00 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından bu yana endeksin %18 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 16,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
SAHOL; Pay geri alım programının başlatılması / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY12.62
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 49%
9.11.2021 tarihli Yönetim Kurulu kararı ile Sabancı Holding, çıkarılmış sermayesinin %5’in denk gelen 10.200.000.000 adet pay için pay geri alım programı başlatılmasına karar vermiştir. Piyasada sağlıklı fiyatlama yaratabilmek, şirket paylarını makul bir seviyeye getirerek net aktif değer iskontosunu azaltmak ve yatırımcıları uzun vadeli yatırımlara teşvik gibi amaçlarla başlatılan pay geri alım programına ayrılan fon azami 1.750.000.000 TL olacaktır. Yapılacak ilk genel kurulda pay sahiplerinin bilgi ve onayına sunulacak olan ilgili kararın SAHOL payları üzerinde olumlu bir etkide bulunacağı kanaatindeyiz.
TUPRS; Stratejik Dönüşüm Planı / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY147.60
Hedef Fiyat/Hisse TRY176.00
Getiri Potansiyeli 19%
HAO 49%
Tüpraş, 24 Kasım 2021 tarihinde basın, analistler ve yatırımcılarla yapılacak toplantılarda Şirket’in “Stratejik Dönüşüm Planı”nın açıklanacağını, konuya ilişkin bilgi ve sunumların aynı gün Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda ve Şirket’in kurumsal internet sitesinde tüm paydaşların bilgisine sunulacağını bildirdi. Detayların belli olmamasına karşılık söz konusu haberin beklenti yaratıp hissede hareketlilik yaratabileceğini düşünüyoruz. Hisse, yıl başından bu yana endeksin %29 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 16,6x F/K ve 7,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten