AGHOL; Güçlü operasyonel sonuçlar ve tek seferlik gelirler net karı destekledi /
olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY23.96
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Anadolu Grubu Holding, 1Ç21’de 15,348 milyon TL gelir, 1,435 milyon TL FAVÖK ve 684 milyon TL net kar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Enerji ve sanayi segmentindeki daralmaya karşın, diğer tüm operasyonlarda güçlü ciro büyümesi dikkat çekmektedir. Sonuçları hisse performansı açısından olumlu değerlendiriyoruz. İşlem gören iştiraklerinin sonuçlarının daha önce açıklanmış olması nedeniyle güçlü sonuçların sürpriz niteliğinde olmadığını ve etkisinin sınırlı kalabileceğini tahmin ediyoruz.
Şirket’in konsolide satış gelirleri 1Ç21’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %24 oranında artışla 15,348 milyon TL’ye ulaştı.
Bira operasyonlarında toplam satış hacmi yıllık %4,3 artışla 7,3 mhl’ye yükselirken, satış gelirleri yıllık %27,5 artışla 2,412 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
Meşrubat operasyonlarında toplam satış hacmi yıllık %17,8 artışla 281 milyon ünite kasa olurken, satış gelirleri yıllık %42,9 artarak 3,747 milyon TL’ye yükseldi.
Migros yıllık %21,1 artışla 7,689 milyon TL ciro katkısı sağlarken, otomotiv segmentinde yıllık %14,1 artışla 1,320 milyon TL satış geliri elde edildi. Enerji ve sanayi segmenti net satış gelirleri ise yıllık %24,6 oranında daraldı.
Konsolide FAVÖK marjında 1Ç20’ye kıyasla 4,3 yüzde puanlık artış görülürken, FAVÖK yıllık %58 artışla 1,435 milyon TL oldu.
AND Anadolu Gayrimenkul Yatırımları A.Ş. ve Migros Makedonya operasyonlarının satışı sonucunda oluşan bağlı ortaklık satış karı sonuçlara 588 milyon TL katkı sağlamıştır. Bu etki hariç bakıldığında 1Ç21 net karı 97 milyon TL olup 1Ç20’de kaydedilen 373 milyon TL’lik zarara kıyasla olumlu değerlendirilebilir.
Mart sonu itibariyle Holding’in konsolide net borç pozisyonu 14,616 milyon TL (1,494 milyon EUR) düzeyinde olup (2020 sonu: 12,870 milyon TL/1,429 milyon EUR) konsolide net borç/FAVÖK rasyosu 1,6x seviyesindedir (2020 sonu: 1,5x).
BIZIM; 1Ç21 sonuçları beklentilerin altında geldi / sınırlı olumsuz
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY13.90
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Bizim Toptan, 1Ç21’de 1.447 milyon TL gelir (Konsensus: 1.439 milyon TL), 72 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 69 milyon TL) ve 0,4 milyon TL net kar (Konsensus: 4 milyon TL) açıkladı. Şirketin faaliyet karlılığı beklentilere paralel gelirken net kar beklentilerin altında geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı negatif bir etkisi olacağını düşünüyoruz.
Bizim Toptan 1Ç21’de gelirlerini yıllık %23 arttırarak 1.447 milyon TL’ye yükseltirken tütün ve şeker hariç satış gelirlerini de geçen yılın aynı dönemine göre %23 arttırdığı gözlemlendi. Brüt kar rakamı yıllık bazda %33’lük artışla 174 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.
1Ç21 FAVÖK rakamı yıllık bazda %40’lık yükseliş ile 72 milyon TL’ye yükselirken FAVÖK marjında da yıllık 60 baz puanlık artış gözlemlenerek %5,0 olarak gerçekleşmiştir. İlk çeyrekte, müşteri miksindeki değişim, fiyat yatırımları ve Ramazan dönemi hazırlıklarına bağlı stok artışı kaynaklı artan finansal giderler Şirketin beklentilerin hafif altında net kar elde etmesine yol açmıştır.
2020 yılı sonunda 293 milyon TL olan net nakit pozisyonu 1Ç21’de 214 milyon TL seviyesine gerilemiştir.
Şirket, 1Ç21 sonunda toplamda 174 mağaza ile faaliyetlerini sürdürmektedir (2020: 174 mağaza).
Yönetim, 2021 yılına ait beklentilerini korudu; (i) Sigara ve şeker hariç kategorileri hariç %23-25 satış büyümesi (ii) FAVÖK marjı %4,8 (iii) 43 milyon TL net kar (iv) 1.800 Seç Marketler mağaza sayısına ulaşmayı planlamaktadır.
HALKB; 1Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / sınırlı olumsuz
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY4.30
Hedef Fiyat/Hisse TRY5.80
Getiri Potansiyeli 35%
Halkbank 1Ç21 konsolide olmayan finansallarında 59 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın net kar rakamı bir önceki döneme göre %88, geçen yılın aynı dönemine göre ise %93 oranında daralırken, dönemsel özsermaye karlılığı %0.6 olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi 66 milyon TL, bizim beklentimiz ise 88 milyon TL seviyesinde idi.
Hisse için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 5.80 TL’dir.
Halkbank’ın TL cinsi kredileri 1Ç21’de bir önceki döneme göre hemen hemen yatay kalırken, YP cinsi kredileri ise Dolar bazında %7.1 daralmıştır. Kredi kartı kredilerindeki %2.1’lik büyüme haricinde, bireysel segmentte belirgin bir büyüme gözlenmemiştir. TL Ticari kredilerde ise %1.5 kadar sınırlı bir yükseliş göze çarpmaktadır. Mevduat tarafı da kredilere paralel bir seyir izlemiştir. TL mevduatlar %0.9 ç/ç artarken YP mevduat hacmi Dolar bazında %5.4 ç/ç daralmıştır. Bankanın toplam mevduatının krediye dönüşüm oranı %91 ile rahat bir seviyededir. Sermaye Yeterlilik Oranları ise toplamda %14.6 çekirdekte ise %9.9 olarak gerçekleşmiştir. Net takibe intikal -1.1 milyar TL olarak gerçekleştiği için takipteki kredi oranı yaklaşık 30 baz puan düşüş ile %3.49 seviyesinde gerçekleşmiştir. Grup 2 kredilerinin payı bir önceki döneme göre 60 baz puan artış ile %9.0 olurken Grup 2 ve 3 krediler için ayrılan karşılık oranları sırası ile %6.5 ve %64.0 olarak gerçekleşmiştir (4Ç20: %8.8 ve %65.3). Karşılık oranları belirgin bir şekilde değişmemesine rağmen karşılıklardaki çözülme ile net kredi riski -%0.7 olarak gerçekleşmiştir. Tüm yıl için beklentimiz 60 baz puan gerileme %1.1 seviyesindedir. 214 baz puanlık çeyreksel marj daralmasına TL mevduatlar 127 baz puan ile katkı sağlarken, TÜFE’ye endeksli bonolar da 110 baz puan katkı sağlamıştır. 2021 tüm yıl için beklentimiz swap dahil net faiz marjının 160 baz puan gerileyerek %2.1 seviyesinde olabileceği şeklindedir. Bankacılık hizmet gelirleri regülasyon değişikliği ve pandemi etkisi ile 1Ç21’de yıllık bazda %0.4 artarken, faaliyet giderleri ise aynı dönemde %15.8 oranında artış kaydetmiştir. Daha yavaş kredi büyümesi nedeniyle bankacılık hizmet gelirlerinin 2021 yılının tamamında yıllık %3.8 artış kaydederken, operasyonel giderlerin ise %16.9 yıllık artabileceğini tahmin ediyoruz.
ISCTR; 1Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY5.08
Hedef Fiyat/Hisse TRY6.90
Getiri Potansiyeli 36%
İş Bankası 1Ç21 konsolide olmayan finansallarında 1,854 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın net kar rakamı bir önceki döneme göre %13.9, geçen yılın aynı dönemine göre ise %27.3 oranında artarken, dönemsel özsermaye karlılığı %11.0 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar 1,654 milyon TL’lik beklentimizin ve 1,621 milyon TL’lik piyasa beklentisinin ise üzerindedir. Net faiz gelirleri tahminlerimizin kısmen altında gelirken, beklentimizden düşük karşılık giderleri ve vergi giderleri net karı beklentimizin üzerine taşımıştır.
İş Bankası için AL önerimizi koruyoruz; hedef fiyatımız ise 6.90 TL’dir. Çeyrekte öne çıkan özellikler:
%4.6 TL kredi büyümesi.
Mevduat hacmi %3.6 genişlemiştir.
Net faiz marjı bir önceki döneme göre 110 baz puan daralmıştır.
Takipteki kredi oranı 30 bps düşerek %5.3 olmuştur.
Faiz dışı kalemler 2021’de olumlu katkı sağlayabilir.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten