Gübre Fabrikaları Hisse Yorumu
Sınırlı prim potansiyeli…
Hisse Fiyatı, TL 16.30
12 Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL 18.30
Beklenen Temettü Verimliliği 0%
Beklenen Hisse Fiyatı Artışı 12%
Toplam Yükselme Potansiyeli 12%
– İran’daki doğalgaz fiyat artışının Gübretaş’ın FAVÖK’ünün önemli bir kısmını oluşturan Razi’nin marjlarına baskı yapması olasıdır…
– Türkiye operasyonlarında iyileşmesini öngördüğümüz marjların, konsolide rakamlara önemli bir etkisinin olmasını beklemiyoruz…
– Gübretaş 2013 beklentilerimize göre benzer şirket grubuna kıyasla %14 primle 7.9x düzeltilmiş FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
– Sınırlı katalizör ve prim potansiyeli nedeniyle hisse için Endekse Paralel Getiri önerisi veriyoruz.
Doğalgaz fiyatlarındaki artışın Razi’nin marjlarını baskılayacağını düşünüyoruz… 2011’de satış gelirlerinin %47’sini ve FAVÖK’ün %94’ünü oluşturan Razi’nin marjlarının İran’daki özelleştirme politikası nedeniyle artmasını beklediğimiz doğalgaz fiyatlarından olumsuz etkilenmesini bekliyoruz. 2012B’de %48 olan Razi’nin FAVÖK marjının 2020 yılına kadar kademeli olarak %34 seviyesine düşmesini öngörüyoruz.
Türkiye operasyonlarında sınırlı iyileşme öngörülüyor… Hammadde arzının eksikliği ve düşük marjlarla ithal edilen nihai malların çokluğundan dolayı Gübretaş’ın Türkiye operasyonları zayıf marjlarla faaliyet göstermektedir. 4Ç12’de başlayan fiyat temelli rekabetteki normalleşmenin önümüzdeki yıllarda devam edeceğini öngörüyoruz. Temettü dağıtımının 2014’te gerçekleşmesi olasıdır… Gübretaş, Razi’yi satın almasından kaynaklanan yükümlülüklerini Nisan 2013’de
yapacağı son ödeme ile tamamlayacaktır. Gübretaş yönetimi borç seviyesinin azalmasıyla 2014’de temettü dağıtım politikası uygulamayı planlamaktadır.
Raporun tamamı için tıklayın.
Ata Yatırım Araştırma
Tüm Gübre Fabrikaları hisse yorumları için tıklayın!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın