2Ç16 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Potansiyel Getiri: 31%
Yüksek vergi gideri net zararda etkilidir
Gübre Fabrikaları 2Ç16’da piyasanın net kar beklentisin altında 16mn TL zarar açıklamıştır
Yıllık olarak bakıldığında, her ne kadar brüt marj 4 puan, FVAÖK marjı 3.2 puan iyileşme göstermiş olmasına ve toplamda daha yüksek operasyonel olmayan gelir kaydetmesine karşın, 41mn TL vergi gideri, 2Ç16’da zarar kaydedilmesinde etkili olmuştur.
Gübre sektöründe, mevsimsellik söz konu olup yılın ilk ve son çeyreği gelir ve karlılık anlamında daha güçlü gerçekleşmektedir. Bu sebeple finansalların çeyreksel olarak karşılaştırılmasını anlamlı bulmuyoruz.
Açıklanan zarar ile beklentilerimiz arasındaki farkın temel sebebi, beklentilerin üzerinde gerçekleşen vergi giderlerdir.
Gübre Fabrikaları 2Ç16’da yıllık %1 düşüşle 605mn TL gelir elde etmiştir. Yurtiçinde satış hacmi yıllık %22 azalırken, yurtiçi faaliyetlerinden elde ettiği 258mn TL gelir yıllık %18 azalmıştır. İlk çeyrekte güçlü satış hacmini nedeniyle 2Ç16’da yurtiçinde hacim zayıf gerçekleşmiştir.
İran tarafında ise Razi’nin gelirleri 286mn TL olurken yıllık %1.4 daralmıştır. Razinin üretim hacmi yıllık %36 artmasına rağmen satış hacmi yıllık %22 azalmıştır. Hatırlatmak gerekirse 1Ç16’da kapasite kullanım oranı (KKO) amonyak tesislerinden birindeki iyileştirme çalışmalarından kaynaklanan duruş nedeniyle 41.3%’e gerilemişti. 1Ç15’te KKO 51.45 idi. 2Ç16’da KKO %53.2’ye yükselmiştir.
Şirket, 2Ç16’da 31mn TL konsolide FVAÖK ve %5.1 FVAÖK marjı elde etmiştir. Detaylarına bakıldığında ise yurtiçi operasyonlarından 2Ç16’da 2.7mn TL FVAÖK ve %1 FVAÖK marjı kaydetmiştir. Geçen sene ilk çeyrekte şirket 6.9mn TL’lik negatif FVAÖK kaydetmişti. İran tarafında ise, 2Ç15’deki 25.3mn TL FVAÖK ve 8.8% FVAÖK marjı ile kıyaslandığında 2Ç16’da 16mn TL FVAÖK ve %5.8 FVAÖK marjı kaydetmiştir. Razi’nin FVAÖK marjındaki düşüşte genel yönetim giderlerindeki %19 artış etkili olmuştur.
2Ç16 sonuçlarının hisse etkisini olumsuz olarak değerlendiriyoruz
Her ne kadar marjlardaki iyileşmeyi ve KKO oranındaki artışı gelecek çeyrekler için olumlu işaretler olarak değerlendirsek de, 2Ç16 vergi gideri nedeniyle oluşan net zarar beklentilerin oldukça altındadır. 2Ç16 sonuçlarının hisse etkisini olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!